品中資 - 羅國森 2013年3月12日
即市新聞
12/03/2013 10:03
《品中資－羅國森》汽車股前景看出口
《品中資》連續兩期評論過兩隻主要的民營汽車股，吉利汽車(００１７５，下稱吉利)和
長城汽車(０２３３３，下稱長城)後，今次我會作一總結。但在總結之前，我就上日長城汽車
的品評有一點要補充。
２００９年中央推出「汽車下鄉」政策時，長城和另一隻國營汽車股慶鈴汽車
(０１１２２)成為少數的受惠股，主要原因是，整個政策涉及的汽車類型，以輕型和微型載貨
車，以及微型客車為主，而以消費為主的各類型轎車，則不在補貼範圍之內。
具體來說，受惠於「汽車下鄉」政策的車款，用內地的叫法，主要是：輕卡、皮卡及微型面
包車。即是說，農民如果買輕卡、皮卡及微型面包車等就可以有補貼，而長城生產的汽車中，有
近三成是屬於皮卡，所以，該政策令到長城可以名正言順開拓農村市場(她本來就在農村市場起
家)。相反，吉利跟農村就扯不上關係，因為她生產的都是轎車，主要適用於城市。
我認為，三農政策(農村、農民和農業)是長期的國策，加上汽車的消費金額龐大，可以帶
動其他相關行業，所以，我不排除中央政府未來會再推出類似的「汽車下鄉」政策。如是的話，
長城仍然會繼續受惠。不過，這都不重要，因為未來汽車股的戰場不在內地，而在海外。
「上半年(２０１２年)國內汽車製造商出口整車４８﹒７９萬輛，同比增長２８％，中國
汽車市場轉向成熟市場的部分特徵開始顯現。」以上是東風集團(００４８９)２０１２年中期
業績報告中，董事長徐平的一段說話。這段說話點出了，中國汽車市場已經逐步邁向成熟，內地
製造的汽車已經有條件和有能力，出口到海外市場。
＊靠海外市場保增長＊
２０１１年至２０１２年第三季，內地汽車市場進入調整期，大部分依賴內地市場的汽車股
都受到衝擊，經營相當困難，被逼爆發減價戰，就算強如東風這類大型國營車廠，有眾多合資公
司，也不能倖免，因為她們仍然以內地市場為主。
但另一邊廂，民營車廠利用她們較靈活的經營機制，抓住海外市場發展機遇，尤其是新興市
場，例如中東、東歐及南美等地，令到她們在本土市場放緩的情況下仍然保持增長，吉利就是明
顯的例子。
吉利２０１２年的中期業績中，內地市場的銷售下跌了９％，但出口則大幅上升了近兩倍，
才帶動整體業績有近一成增長。
「由於國家不斷鼓勵國內汽車企業優化出口結構，及隨著中國汽車的生產技術及品質提升，
使中國汽車企業的出口競爭力不斷增強，帶動國際市場對中國汽車需求，從而令２０１２年上半
年中國汽車企業的出口有所改善。根據汽車工業協會統計，截至２０１２年６月３０日止６個月
，中國汽車的出口量達４８﹒７９萬輛，較２０１１年同期增長２８％。」以上是長城汽車在
２０１２年中業業績中，管理層討論與分析中的一段說話。
＊吉利收購富豪利出口＊
如果以２０１２年上半年作比較，雖然吉利的出口增長較快(接近兩倍)，但實際出口量跟
長城比較，仍然差一點，吉利的出口是４萬台，而長城則是４﹒５萬台。在２０１２年上半年，
中國出口的４８萬多輛汽車中，吉利和長城合共已佔一成七。
如果論這一刻的實力或增長幅度，長城無疑是稍優於吉利，但考慮到吉利收購富豪後可享的
優勢，中長線來說，我是稍為看好吉利的，加上過去一年，長城的股價已經升了接近兩倍，所以
，今年我會稍為看好吉利。
當然，如果單論估值，長城較吉利也不是貴很多，因此，如果長城的股價出現調整，例如跌
至２９元附近，其實也可以收集。而吉利在３﹒９元附近也有一定吸引力。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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