國際視野 - 王冠一 2013年3月14日
荷式兩房 重蹈覆轍？
作者是 王冠一
14-03-2013 (週四)
?美國政府打算改革「兩房」(房利美、房貸美)，盡量減少政府對樓市的幹預，但荷蘭政府偏偏卻計劃成立一個類似美國「兩房」性質的機構，希望為荷蘭的銀行業解困，最終可能是作繭自綁。
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荷蘭政府擬成立名為國家按揭協會(National Mortgage Institute)的國營按揭銀行，從事把銀行業的房貸包裝出售，例如按揭抵押證券(MBS)、債券等，由於有政府撐腰，相信可以大大增加銀行的融資能力與降低相關融資成本；這類產品風險看似較低，亦比同期國債享有更高回報，期望能夠吸引本土及國際投資者垂青。
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荷蘭樓市多年來毫無起色，與荷蘭人儲蓄習慣有關。他們的存款，大部分都投放在退休基金。而規模達到9000億歐元的退休基金，約有85﹪資金投資於海外資產，換言之，荷蘭人手上並無大量現金。若要買樓、買車等大額開支，就一定要經銀行做融資。
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由於存款基礎不夠大，加上自樓市泡沫爆破後，銀行資金被以往的樓按債務牢牢壓住，無多餘資金外借，結果形成信貸緊縮的惡性循環。荷蘭銀行業至今仍持有6500億歐元的按揭債務，銀行只能緊縮借貸度日。政府設立國營的按揭銀行的目的，是希望藉此提升銀行的資本水平，從而鼓勵銀行向更多家庭及中小企提供借貸，另一方面亦可壓低借貸息率，加快樓市復蘇。
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政府幫銀行鬆綁之餘，亦有望間接支撐樓市，所以一眾荷蘭的銀行及退休基金已經表明對該計劃甚有興趣。
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荷蘭國家按揭協會與美國「兩房」運作相似，不少人把它們相提並論。當年，美國「兩房」由於壞帳過多，導致財政出現問題，需要政府、納稅人出資拯救，不排除荷蘭最終亦重蹈「兩房」覆轍。
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不過，荷蘭政府辯稱，雖然國家按揭協會所發行的債券及衍生產品，乃政府百分百擔保，但是跟美國「兩房」的做法大相逕庭。國家按揭協會不會承擔相關投資產品的信貸風險(Credit Risks)，亦不會承擔銀行因壞帳而出現的財政問題。
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然而，當相關按揭投資產品銷量甚佳，荷蘭銀行業始終有機會重犯亂批融資貸款的弊病，引發另一次次按危機。對荷蘭銀行業來說，這類衍生產品，絕對是鹹魚翻生的良藥。
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荷蘭經濟自去年第四季陷入衰退，失業率升至兩年高位；今年2月企業破產規模更增加至680宗，創下1981年有統計以來最高。政府要採取財政撙節措施，不惜向國民加稅，及削減政府開支，希望財政赤字相對國民生產總值的比率降至3﹪以下，但樓市持續低迷，辦公室供應過盛、住宅按揭宗數日漸減少。就算樓價因此上升，愛好儲錢的荷蘭人，又未必會利用住宅抵押貸款(Home Equity)來消費。荷蘭政府欲刺激樓市來促進經濟增長的希望，或會落空。
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王冠一
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