立論 - 林少陽 2013年3月20日
立論：港股升浪暫告段落 - 林少陽
在外圍沒有任何重大壞消息之下，中港股市近日獨自沉淪。
截至昨日為止，恒指已較年初高位，下跌近2,000點，跌幅約8%，H股指數同期下跌逾1,600點，跌幅逾10%。
今年淡季來得特別早
本欄早前已提出警告，指出今年頭兩個月指數高開，而且全城對後市看法偏向樂觀，加上不少投機味道甚濃的股份如坐火箭般升空，無論車公靈籤靈不靈也好，亦已預示自去年6月初以來的升市，已接近暫時告一段落的時間。
另一個值得讀者考慮的因素，是通常在業績期前股價接連急升的股份(及大市)，之後公佈的業績無論好壞，股價都會積弱一段時間。因為假如業績一如預期般好的話，原先預期業績向好的買家已買夠貨，好消息反而是他們沽貨套現的最佳時機。
假如業績欠佳，在投資者爭相走避之下，股價跌勢一發不可收拾，此亦是5至6月份通常是投資淡季的原因。
近年因為港交所(388)要求所有12月年結的股份，一律必須於年結後3個月內公佈業績，令傳統淡季提早於4月開始。每年的市況總有些微不同，例如今年的淡季，便來得特別早。
市場周期，就如四季一樣平常，其實不用太多的解釋。但是跌市總需要一條藥引，或讀歷史的人喜歡用的術語──「導火線」。這條藥引，如果本欄沒有理解錯誤的話，那應該是早前?豐公佈中國及香港PMI數據皆未如理想，反映今次兩地經濟的復蘇力度不足，引發投資者在業績公佈前，已率先獲利回吐。
另外，本欄早前對本港樓市及本地旅遊業，以至整個本港經濟可能周期見頂的判斷，會否就是近期美股越強港股越弱的最根本原因？
如果讀者對本欄判斷背後的邏輯有足夠掌握的話，便不難理解這個現象：
美股創新高，是因為美國經濟復蘇動力強勁，而強勁的美國經濟復蘇動力，會產生市場對美息向上美元轉強的預期。而不論美元轉強還是美息向上，對本港樓市及經濟，都絕對說不上是好消息。我們甚至懷疑，香港自2003年以來的經濟上升周期，是否已升過了頭？
中國增長動力未轉強
關於這點，相信不少讀者未必會同意，因為現時本港的失業率，仍然徘徊在歷史低位附近。另一方面，在中港經濟逐步融合之下，過去幾年中國經濟發展已放緩下來，難免令人憧憬中國的經濟在新一屆的領導帶領之下，或者會創出一番新的局面。
然而，最近?豐及中國官方PMI數據反映，中國的經濟增長動力暫時仍未見大幅轉強。上述樂觀預期，仍將受到考驗，這很可能就是即使美國經濟強勁復蘇美股屢創新高，中港股市卻反其道而行的原因。
至於昨日下午突如其來的狂風驟雨，似乎是在預告雨季的來臨。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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