國際視野 - 王冠一 2013年3月20日
外資淡出 本港權證
作者是 王冠一
20-03-2013 (週三)
繼蘇格蘭皇家銀行及德意志銀行停止在港發行新的衍生工具產品後，再有歐資投行淡出本港窩輪及牛熊證市場。荷蘭合作銀行(Rabobank)上星期宣布結束全球所有股票衍生工具部門，當然香港的分部亦受到影響。
荷合退出的原因，當然是生意愈來愈難做，其中最重要是新監管條例下，發行成本進一步上升，業界需要增聘人手與監管者頻頻打交道，包括了解新條例、提交文件等。
荷合衍生工具部自2005年在香港成立，但至今相關產品對荷合盈利貢獻已經非常有限。目前荷合在港雖然有超過300隻窩輪在市場交易，但以窩輪數目計市佔率僅６％，有交投的產品更加只佔1.59%。就算荷合選擇完全撤出香港輪場，影響亦不算大。
荷合在市場上屬於中遊發行商，一向主力發行與二三線股掛?的窩輪，炒味十足，但這類型股份暴升暴跌，難以對沖，不易賺錢。加上近年公司產品交易量大跌，由以往每日成交過億元，跌至現時千餘萬，撤出香港只是時間的問題。
到目前為止，已先後有三間投行退出香港的衍生工具市場，但行業整合潮似乎未完。香港有接近20家同類發行商，市場早已僧多粥少，業界人士皆認為，不排除再有小型發行商撤出市場。
現時香港首六大行(包括瑞銀、瑞信、法興等)，合計市佔率超過八成，餘下不足兩成市場份額，則由十幾間發行商爭崩頭，可以想像競爭有多激烈。當愈來愈多市場參與者退出，意味大行將會更易壟斷，投資者未來選擇或會減少，所以今後更要多多留意風險。
今年投資銀行在香港經營似乎特別困難，除了收緊監管外，成本亦不斷上升。之前有報道指瑞信因為租金壓力大，最終要分租位於ICC的辦公室。
可惜業界的收入正在下跌。以IPO市場為例，今年9隻在港上市的新股當中，共有6隻「潛水」，投資者對新股愈來愈失去信心，依靠新股發行權證的投行自然「無啖好食」。
香港曾經連續幾年(2009至2011)高踞全球IPO市場榜首，但今年以來IPO上市總額合計只有10.2億美元，全球排名跌落第8。
IPO市場萎縮下，投行分得的「豬肉」亦每況愈下:
2010：農行上市集資221億美元、承銷團投行佔10間
2012：財險上市集資32億美元、承銷團投行佔17間
2013：銀河證券料5月上市集資15億美元、承銷團投行料佔16間
面對市場急劇轉變，投行惟有專攻核心業務才有出路，?控頻頻出售全球各地的非核心業務資產便是一例。既然荷合有意強化在食品及農業相關行業的融資批發的領導地位，放棄股票衍生工具業務的策略亦很合理。
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