股市新談 - 彭偉新 2013年3月20日
電網改革有助電力股盈利提升
內地有消息指出會把現時內地的2個電網公司分拆為6個，其中，全國電網公司會被拆為5間公司，再加上南方電網公司，組合為更有營運效益的供電網絡。其實，類似的傳聞一直在市場上流傳了好幾年的時間，不過，一直只聞樓梯響而遲遲未見有任何的政策公佈，因此，內地兩大電網獨大的情況一直未有改善，而且在改善電網投資上也相對較慢。而中央在「十二．五」期間有可能定出電網改革方法，相信是可以加快內地電網建設外，更有利於資源的使用。
內地經濟發展的區域一向是以沿海為主要經濟的龍頭，而內陸地區的經濟增長則較慢，但勝在有豐富的資源，因此，電力需求主要仍然集中在沿海的區域及個別的省匯。而電網公司在過去仍然主力投資於電力需求較大的地區，相反，在需求較低的地區，又或者擁有較多風資源地區包括內蒙及新疆的電網投資較低，令到該等地區的電力產力過剩。不過，礙於跨省供電會出現大量的電力流失，令到過去無法進行有效的配電活動。雖然過去幾年曾經提出內地的電網公司將會進行超高壓供電主幹的投資，以配合未來智能電網的發展，不過，由於投資的回本期較長，以及每年花費在維護的費用龐大，即使是中央的指令，電網公司仍然是在執行上以「龜速」進行。
若一旦落實把電網公司進一步分拆為6個的話，不單止會增加電網投資的速度，而且更有助發展全國性的配電網絡，令到資源的效能可以發揮到最高水平。電網的改革對於原有的電力股相信會有較利好的推動，雖然有分析指出，內地電網公司無論是現時的2家，又或者分拆至將來的6家，其業務仍然是屬於壟斷性的，電力公司生產的電仍然只可以賣給電網公司，而且內地奉行「電網分家」，加上，上網電價仍然是由發改委所決定，因此，電力公司仍然無定上網電價的權力，所以便認為電網改革無助改善電企的盈利。
不過，筆者相信若果內地電網改革真的成功進行，以及可以加快進行跨省配電的設備投資期，即使仍然可能要等多3至5年的時間，以及上網電價仍然繼續由發改委所決定，但電企在資源的調配上可以更加靈活。尤其是對電力需求較大的沿海城市在經濟回升周期，可以由供應過剩的地區配電及經過超過壓高幹輸電至缺電地區，一來可以讓一向設備使用率較低的地區可以增加產能，同時可以毋須把新建的發電設備集中在電力需求強勁的地區，減輕對主要城市的環境的汙染，而且更可以在靠近煤礦的地區建電廠，大幅降低投資成本及運輸成本，對於電廠的盈利貢獻及降低成本絕對是利好的因素。
當然，談到股價走勢是否可反映企業盈利則是另一回事，尤其是電力股一向以來都給予投資者爆發力不高，而且投資回報低的印象，因此，該類別股份能出現較明顯上升的期間，都是當業績有強勁上升或者是市場避險情緒較高漲的時間，才能見有資金追捧。因此，未來的電網改革即使能夠落實，而電企盈利又能得到提升，一般的散戶投資者也不會預先買進，特別是香港的散戶投資者都是急進型，只要該日沒有升幅的股票，即使是有如何好的盈利前景，也不會有太大的興趣，令到市場上有前景但被當爛泥的股份仍比比皆是，反而被追捧至天上有地下無的「妖股」，則成為散戶的「至愛」。
京華山一研究部主管
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