永嘉現金流極佳
2013/3/20 8:45:49
網誌分類: 經濟
股市近期出現調整，就算業績不錯的公司，也可能升不起來，因此，若果業績倒退，便往往要承受龐大的沽壓，不過，也有個別特殊例子，例如產銷名牌運動服的永嘉集團(3322)
，在宣佈盈利倒退之後，股價卻能在弱市中偏好。 永嘉去年盈利1.5億元，較前年減少三成半，每股賺11.8仙，派末期息四仙，連同中期息3仙，全年合共派7仙，較前年合共派8仙減少了1仙。業績表面上並無特別吸引力，但宣佈業績後，股價逆市上升。永嘉現價92仙市盈率7.5倍，息率接近8厘，與其他同類輕工業股相比，未見得十分吸引。
永嘉去年的盈利表面上出現較大幅倒退，但只是由於前年獲得一筆一次性收益，若扣除這項特殊收入，永嘉的盈利持平，同時，下半年的經營情況有所改進，故此，派息較上半年為，聰明錢視為勝預期。
遷生產線減成本保毛利
作為國際名牌運動服產銷商，永嘉的主要客戶是Adidas和Reebok，產品銷往歐美及中國內地，儘管近一兩年市場對於運動服的需求放緩，兼且各大品牌之間競爭激烈，但永嘉的定單保持平穩。
永嘉在中國的生產線成本上漲，於是，近年把部份生產線遷往工資較廉宜的越南和柬埔寨，管理層預期今年將續投入數千萬元增加在越南的生產線，我估計此舉至少可以令到毛利率保持在兩成左右。
零售方面，集團仍維持審慎政策，面對?租金上升的壓力，永嘉在中港的店舖，將視乎具體的營運情況調節。我認為，現階段，運動服的零售業務難寄厚望，但只要守得住，當景氣重臨時，便可成為另一個盈利來源。
永嘉股票的最大優勢，在於其每股資產淨值高達1.7元，現金流極佳，去年底年結時手擁現金高達九億餘元，每股含淨現金70仙。這對於永嘉的股價來說，是一個重要的護城河。我認為，根據永嘉未來一兩年的發展計劃，銀行現款屬於過多，宜把部份以特別股息回饋股東，皆大歡喜。
曾廣標
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