談國論企 - 黎偉成 2013年4月22日
即市新聞
22/04/2013 10:21
《談國論企－黎偉成》內地電企業績受惠燃料成本回售電價適度回升
《談國論企》在香港上市的電力企業業績於２０１２年出現全面扭轉２０１１年倒退劣象，
純利普遍倍增，很主要受到(１)燃料成本由升轉跌，(２)適度加價，使營業成本低於收入等
因素支持，特別是(３)電力之產銷比率亦能保持於高水平，基本滿足工商各業及民生之所需；
內地電企新簽定的電煤價格保持相對穩勢，國民經濟之穩定發展對電力的需求甚為殷切，預期
２０１３年的業績仍有望保持良佳的表現。
＊賺利全面扭跌轉升且多企業純利倍增＊
綜合和歸納２０１２年的業績報表資料，可見一眾境內電力企業的產銷及經營有全面和明顯
改善：(１)華能國電(００９０２)純利達５５﹒１２億元的同比增長３﹒７倍，扭轉
２０１１年少賺６４﹒７％而僅為１１﹒８億元之劣態；(２)大唐發電(００９９１)則賺
４０﹒６２億元，亦止住上年之跌２３﹒３％轉增加１﹒１倍；(３)華電國際(０１０７１)
更多賺１８﹒６倍之倍，乃因股東應佔溢利由２０１１年的０﹒７３億元增加至１４﹒４６億元
所致；(４)中國電力(０２３８０)亦多賺１﹒３倍至１１﹒８１；(５)華潤電力
(００８３６)賺利７４﹒７８億元的同比增長達６８％(見表一)，所得出的解讀為：整個行
業於２０１２年全面扭轉２０１１年每多減利之劣勢。內地電力企業於２０１２年的經營特點，
有：
(一)國家之穩定煤、電價格政策，使一眾電力企業的燃料成本受控，成為改善業績表現的
關鍵，如(ａ)華能國電的發電量３０２４﹒３３億千瓦時雖同比減少３﹒６％，唯是燃料成本
８３２﹒５５億元的減幅９﹒０５％更多減５﹒４５個百分點，乃因單位售電成本亦減７﹒６％
至每千千瓦時２４９﹒９８元，而燃料成本佔整體成本開支比重７０％，故使營業成本
１１６３﹒３８億元亦降６﹒３２％，而營業額１，３３９﹒６６億元和上升０﹒４％，遂使經
營利潤倍升；反觀華能國電的燃料成本於２０１２年高達９０５億元和同比增加３３﹒４％，較
營業額１，３３４﹒２億元的漲幅２７﹒９％，單位售電成本每千千瓦時２７０﹒３７元的同比
漲幅９﹒２４％，相對於售電價格每千千瓦時４３８﹒１１元的２％升幅，多增７﹒２４個百分
點，乃業績出現明顯倒退的十分主要原因。
再從業績報表的資料，可見華能國電的單位售電成本受到控制之因：(Ａ)受到電價於
２０１１年調整所產生的翹尾影響；(Ｂ)煤價亦出現下跌，其中天然煤的全年平均售價大致為
５４８﹒７２元，同比下跌４﹒０９％。此亦同樣適用於一眾電企。
同樣的情況，亦發生於其他電企，如(ｂ)中國電力的營業額本即使增加１﹒９９％至
１４３﹒８８億元，其中原因為發電量增加３﹒４％，唯是單位售電成本２５４﹒６元千千瓦時
和回落０﹒５％，故使燃料成本反跌４﹒７％至９４﹒７億元(見表二)，亦促使純利倍增。
反而(二)售電價格有所回升，如中國電力的售電均價於２０１２年為每千千瓦時
３７７﹒６１元和同比增加８﹒４％，華能國電的漲幅雖只達５﹒６％，但每千千瓦時售價達
４５４﹒１９元，售電價即使微升，唯是單位售電成本卻下跌，一升與一跌所產生的良性影響不
輕，亦可見電企的經營情況好轉有因矣。
＊強化資本投資增加裝機容量穩發電＊
(三)發電量不是稍升，就有輕微低降，主要受到經濟增長有所放緩的影響，但大部分的電
力企業仍基本保持高度的發電與售電的產銷比率：(ｉ)華電國際的發電量於２０１２年所達之
數只升４﹒１％至１﹒５７億兆瓦時，但累計完成售電量則達到１﹒４７億兆瓦時，由是產銷比
率仍高達９３﹒６３％；(ｉｉ)大唐的累計完成售電量１９１１﹒８１億千時的減幅０﹒５％
，較發電量的２０２０﹒４６億千瓦時減幅０﹒８％少減０﹒３個百分點，更使產銷比率提升至
９４﹒５５％；(ｉｉｉ)華能國電的發電量３０２４﹒３３億千瓦時，累計完成售電量
２８５４﹒５５億千瓦時，同比分別下跌３﹒６％與３﹒５％，產銷比率則處於９４﹒３％的水
平，足見各電企的產、銷關係和經營情況理想。
正正因為經營和回報有漸入佳境之向，故(四)各電力企業頗是積極強化資本投資，如(１
)華能國電的新增裝機容量於２０１２年增加４，６６３兆瓦，使總裝機容量於年底時達６﹒３
９萬兆瓦和同比增加７﹒２９％，但現金及存款卻由２０１１年底時的約８５億元增加至２０１
２年底時的１０５﹒５億元，即同比增加２０﹒５億元或２４﹒１１％，而負債與權益比卻自上
年的３﹒８９倍降低０﹒４５倍至約３﹒４４倍；(２)大唐發電與與(３)華電國際的總裝機
容量，分別為３﹒９１４７萬兆瓦和３﹒３６萬兆瓦，容量低於華能國電而列二位及三位
；(４)華潤電力的總裝機容量２﹒５２７１萬兆瓦的同比增長１３﹒７％，則為各電企增長最
是可觀者。凡此該可穩定地增加電力生產、供應的穩定性，有利國民經濟穩定發展，乃多年少有
的全面好轉。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：中資電力企業２０１２年業績表現(人民幣)
華能國電大唐發電華電國際中國電力華潤電力
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營業額１３３９﹒６７７５﹒９８５９０﹒７９１７４﹒９７６３４
＋０﹒４％＋７﹒２％＋９％＋８﹒８％＋２﹒８％
股東應佔溢利５５﹒１２４０﹒６２１４﹒４６１１﹒８１７４﹒８
＋３﹒７倍＋１﹒１倍＋１８﹒６倍＋１﹒３倍＋６８％
全年股息０﹒２１０﹒３１０﹒０７５元０﹒０９元０﹒５１
＋３﹒２９倍＋１倍
派息率５３％３２％３１﹒７％４０％３２％
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表一續：中資電力企業２０１１年業績表現(人民幣)
華能國電大唐發電華電國際中國電力華潤電力
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營業額１３３４﹒２７２３﹒８１５４１﹒７８１６０﹒８２６０７
＋２７﹒９％＋１９﹒３％＋１９﹒９％＋１１﹒４％＋２５％
股東應佔溢利１１﹒８１９﹒７１０﹒７３５﹒０５４４﹒５
－６４﹒７％－２３﹒３％－５６﹒６％－２４﹒２％－９﹒２％
全年股息０﹒０５０﹒１５ＮＩＬ０﹒０４５元０﹒３
－７１％－２８％－９％
派息率６２﹒５％７３﹒３％ＮＩＬ４５％３１﹒５％
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表二：中資電力企業成本開支狀況
華能國電大唐發電華電國際中國電力華潤電力
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營業成本１１６３﹒３８６４０５２０﹒９６１４３﹒８８５２１
－６﹒３％＋２％＋２﹒１％＋１﹒９９％－２﹒８％
燃料成本８２３３９１﹒１６３７０﹒９５９４﹒７３５５
－９﹒５％－７﹒１２％－４﹒６％－４﹒７％－７﹒３％
單位銷售成本
(千瓦時)２４９﹒９ＮＩＬＮＩＬ２５４﹒６２０４
－７﹒６％－０﹒６％－９﹒３％
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表三：中資電力企業產銷情況(億千瓦時)
華能國電大唐發電華電國際中國電力華潤電力
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發電量３０２４２０２０１５７０
－３﹒６％
完成售電量２８５４１９１１
－３﹒５％－０﹒５％１４７０
產銷率７７﹒８０％９４﹒５５％９３﹒６３％
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資料來源：各上市企業的業績財務報表
整理：黎偉成
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