談國論企 - 黎偉成 2013年5月13日
即市新聞
13/05/2013 10:12
《談國論企－黎偉成》力擴社會融資規模可支持實體經濟平穩發展
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１３年４月份仍保持相當明顯增長，不僅得到
(１)以商業銀行為主的金融機構的人民幣貸款增長淨額較快增長的支持，更不斷擴大(２)信
托貸款、(３)委托貸款、(４)企業債券融資的多渠道融資，難得的是(５)非金融企業境內
股票融資再現較快的增長傾向，可見金融機構在不同層面進一步強化對實體經濟的支持，以抵銷
美國、歐亞等國家或地區經濟普遍續處溫和復甦甚至仍陷低迷困境所產生的或然負面影響。需要
指出的其中重點，為金融機構在力拓新業務和加大發展原有業務的同時，得提升融資的資產素質
。
＊融資百花齊放而非金融企業境內股票融資轉升＊
來自中國人民銀行發布的最新資料，社會融資規模於２０１３年４月份的累計額度１﹒７５
萬億元，相對於２０１２年同期之９，６７億元，多增７，８３３億元或８１％，並使１－４月
份的累計額度達７﹒９１萬億元的同比多增３﹒０６萬億元或６３﹒０９％，較１－３月累計達
６﹒１６萬億元的同比多增２﹒２７萬億元或５８﹒３％，其中(ｉ)３月份２﹒０３萬億元和
增加０﹒７１萬億元或５３﹒７％、(ｉｉ)２月份之１﹒５９萬億元和(ｉｉｉ)１月份之２
﹒５４萬億元(見表一)，正正顯示出擴展之快和規模可觀，可探討的重點，有：
(一)社會融資規模多元化和多方快速成長，特別是(１)信托貸款，於４月份所增加的
１９５３億元，較２０１２年同期僅增３７億元多增１９１６億元或５０﹒７５倍，乃繼３月份
增加４３６０億元和較２０１２年同期多增４０６２億元或１３﹒６３倍和一季度多增３﹒６倍
之後的進一步大幅膨脹；和(２)企業債券淨融資於４月份增加１９００億元，同比多增
１０１３億元或１﹒１４倍，較３月份多增１９１８億元或９７﹒１４％和１－３月份多增
３５６０億元或８９﹒８％，有持續明顯擴大；(３)委托貸款亦於４月份增加１９２６億元的
同比增加９１１億元或８９﹒７５％，稍低於３月份多增９７９億元和１﹒２７倍，卻與一季度
的累計額度多增２４２６億元(見表一)或８６﹒３６％大致同步，皆顯社會融資渠道成長之迅
速。
尤其是要指出者，為(４)未貼現銀行承兌匯票於４月份增加２，２０９億元和同比增加
１９３０億元或６﹒０１倍，即在一季度多增４３８１億元或１﹒８８倍基礎底下有進一步提升
，更扭轉３月份減少９１億元至僅２１８６億元之短暫傾向；更重要者為(５)非金融企業境內
股票融資於４月２７４億元的同比要多８４億元或４４％，止住３月份２０８億元和同比減少
１１９億元和一季度的累計額度僅６１７億元和較上年減少２５８億元之劣勢，肯定是良佳的最
新發展形態。
至於(二)以商業銀行為主的金融機構人民幣貸款增長餘額於４月份達７９２９億元，較
２０１２年同期增加１１１１億元或１６﹒２９％(亦見表一)，並使１－４月份的累計額度達
到３﹒５５萬億元，相對於２０１２年同期的３﹒１４萬億元(見表二)，多增約４１００億元
或１３﹒０５％，足見國務院力促商業銀行得強化對實體經濟的融資支持政策得到落實，甚至得
到初步的預期成效。
尤其是要指出者，為(三)人行在力促商業銀行強化貸款和金融機構的社會融資的同時，亦
加大利率市場化的執行力度，同樣取得預期良性的效應，並可見之於：(ｉ)銀行間人民幣市場
以拆借、現券及債券回購方式於４月份的日均成交１﹒２３萬億元的同比增長１１﹒３％，漲幅
無疑低於３月份的２７﹒５％、２月份的２１﹒９％和１月份的６３﹒４％，唯是所涉額度卻高
於３月份之１﹒１１萬億元約０﹒１２萬億元，而２月份及１月份日均之數則分別為１﹒０７萬
億元與１﹒１７萬億元。
＊人行建立利率等市場化機制運作取成效＊
拆借活動即使較為活躍，但(ｉｉ)銀行間市場同業拆借加權平均利率於４月份為４﹒５％
，較３月份之２﹒４７％稍高０﹒３個百分點，而２月份及１月份之數分別為２﹒７７％與
２﹒２７％。
所得出的解讀，可以為：人行的自２月中旬至今基本以正回購的形式於銀行同業市場的運作
，並未有如坊間直接膚淺地「擔憂」會推高拆息以至產生收縮銀行業的淨息差等衍生效應，理由
為以商業銀行為主的金融機構於１－４月份的人民幣貸款淨額，同比增加１３﹒５％，使累計額
度達到３﹒５５萬億元，使銀行間的流動性更為鬆動，故央行是很有必要按照市場的實際供求關
係和變異，進行７日、１４日、２８日之類的正、逆向回購，以調節和穩定利率，而不需要事事
皆作中線的對存款機構的存款準備金率作出調整，靈活性、彈性和適用性也就更明顯。
堅持我的看法：人行應盡快建立央行的貼現窗與貼現率等機制，和在銀行同業市場作出即日
的利率市場化調控，按銀行同業市場的即時即市供求關係作出調節和平衡，亦使商業銀行等金融
機構更深切地了解到市場的資金成本的變異，作更審慎、有效的市場化經營和爭取更良好回報。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
７╱１３３月╱１３＊２月１月１２月＊１１月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒７５６﹒１６１﹒５９２﹒５４１５﹒７６１﹒１４
＋０﹒７８＋２﹒２７＋０﹒０２＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８
其中：
人民幣貸款增７９２９增２﹒７６增６２００增１﹒０７增８﹒２增５２２９
萬億萬億
＋１１１１＋２９４９－９０７＋３３４０＋０﹒７３２－４００
外幣貸款增８４７增４４３５增１１４９增１７９３增０﹒９１６增１０４８
＋７５１＋３１２６＋６２３＋１９４１＋０﹒３４５＋９９９
委托貸款增１９２６增５２３５增１４２６增２０６１增１﹒２８增１２１８
＋９１１＋２４２６＋１０３２＋４１５－０﹒０１２５＋６２３
信托貸款增１９５３增８２３０增１８１６增２０５４增１﹒２９增１９９５
＋１９１６＋６４４３＋１２９４＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９
未貼現銀行
承兌匯票增２２０９減６７０４減１２９４增５８１２減４９６減４９６
＋１９３０多＋４３８１多－１５５４＋６０２６－２６９－２６９
企業債券淨
融資１９００７５２０１４２７２２０１２﹒２５１８１７
＋１０１３＋３５６０－１１７＋１７５９＋０﹒８８４－２６０
非金融企業
境內股票
融資２７４６１７１６５２４４０﹒２５０８１０７
＋８４－２５８－６４＋１６３－０﹒１８６９－１６１
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表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１０月９月８月７月６月５月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒２９１﹒６５１﹒２４１﹒０４１﹒７８１﹒１４
＋０﹒５０＋０﹒１２＋０﹒１７＋０﹒５０＋０﹒６９＋０﹒０６
其中：
人民幣貸款
增５０５２增２３２增７０３９增５４０１增９１９８增７９３２
－８１６＋１５２９＋１５５５＋４８５＋２８５９＋２４１６
外幣貸款增１２９０增１７６４增７４３增７３－增３０２
＋８７５＋７３９＋３６７＋６４－５０４
委托貸款增９４１增１４４９增１０４６增１２７９－增２１２
＋４２３＋４４１－３６３＋４７－１００４
信托貸款增１４５增２０２４增１１８０增２６３－增５２６
＋１３３５＋２２４７＋１００４＋２９１＋３４６
未貼現銀行
承兌匯票增７９１增２１６３減８４４增２２２－增４０４
＋１９７７＋５５２４－２４９６＋１９４８－１２９１
企業債券淨
融資２９９２２２７８２５８４２４８７－１４４１
＋１３５３＋１７５８＋１６８６＋２０６５＋７２０
非金融企業
境內股票
融資８８１５８２０８３１６－１８４
－１５６－７８－１４２＋６４－１６７
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表二：金融機構人民幣新增貸款淨額進度
淨貸款額度(億元)累計額度(萬億元)
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４月２０１３７９２７３﹒５５
３月２０１３１﹒０６萬億元２﹒７６
２月２０１３６２００１﹒６９
１月２０１３１﹒０７萬億元１﹒０７
１２月２０１２４５４３＃８﹒２
１１月２０１２５２２９＃７﹒７５
１０月２０１２５０５２＃７﹒２３
９月２０１２６２３２＃６﹒７２
８月２０１２７０３９＃６﹒１
７月２０１２５４０１＃５﹒４
６月２０１２９１９８＃４﹒８６
５月２０１２７９３２＃３﹒９３
４月２０１２６８１８＃３﹒１４
３月２０１２１﹒０１萬億元２﹒４６
２月２０１２７１０７＃１﹒４５
１月２０１２７３８１＃７３８１億元
１２月２０１１６４０５＃７﹒４７
１１月２０１１５６２２＃６﹒８３
１０月２０１１５８６８＃６﹒２７
９月２０１１４７００＃５﹒６８
８月２０１１５４８５＃５﹒２１
７月２０１１４９２６＃４﹒６６
６月２０１１６３３９＃４﹒１７
５月２０１１５５１６＃３﹒５３
４月２０１１７３９６＃２﹒９８
３月２０１１６７９４＃２﹒２４
１２月２０１００﹒４８０７７﹒９５
１２月２００９９﹒５９
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＃億元人民幣
表三：２０１３年４月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１０３﹒２６＋１６﹒１％０﹒４
狹義(Ｍ１)３０﹒７６＋１１﹒９％０﹒１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５６＋１０﹒８％
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２０１３年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０３﹒６１＋１５﹒７％＋０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒１２＋１１﹒９％＋２﹒４
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５７＋１２﹒４％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１３年２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９９﹒８６＋１５﹒２％－０﹒７
狹義(Ｍ１)２９﹒６１＋９﹒５％－５﹒８
貨幣流通量(Ｍ０)６﹒０３＋１７﹒２％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１３年１月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒３７＋１４﹒８％＋１﹒３百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒６８＋７﹒３％＋２﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒３４＋１３﹒３％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９２﹒５＋１３﹒６％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒７５＋４﹒７％＋１﹒２百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９３＋１０﹒８％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１２年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８９﹒５６＋１３﹒４％＋０﹒４百分點
狹義(Ｍ１)２７﹒８＋４﹒４％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒９６＋１０﹒６％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１１年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)８５﹒１６＋１３﹒６％＋０﹒９百分點
狹義(Ｍ１)２８﹒９８＋７﹒９％＋０﹒１百分點
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒０７＋１３﹒８％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１０年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)７２﹒５８＋１９﹒７％＋０﹒２百分點
狹義(Ｍ１)２６﹒６６＋２１﹒２％－０﹒９百分點
貨幣流通量(Ｍ０)４﹒４６＋１６﹒７％－
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表四：人民幣貸款淨增長季度變化(萬億元計)
淨貸款額度期末累計額度
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１Ｑ２０１３２﹒７６２﹒７６
４Ｑ２０１２１﹒４８８﹒２
３Ｑ２０１２１﹒８７６﹒７２
２Ｑ２０１２２﹒４４﹒８６
１Ｑ２０１２２﹒４６２﹒４６
４Ｑ２０１１１﹒７９７﹒４７
３Ｑ２０１１１﹒０２５﹒６８
２Ｑ２０１１１﹒９３４﹒１７
１Ｑ２０１１２﹒２４
２０１１７﹒９５
２０１０９﹒５９
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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