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2013年5月13日 星期一

談國論企 - 黎偉成 2013年5月13日

談國論企 - 黎偉成 2013年5月13日

即市新聞
13/05/2013 10:12
《談國論企-黎偉成》力擴社會融資規模可支持實體經濟平穩發展
《談國論企》中國的社會融資規模於2013年4月份仍保持相當明顯增長,不僅得到

(1)以商業銀行為主的金融機構的人民幣貸款增長淨額較快增長的支持,更不斷擴大(2)信

托貸款、(3)委托貸款、(4)企業債券融資的多渠道融資,難得的是(5)非金融企業境內

股票融資再現較快的增長傾向,可見金融機構在不同層面進一步強化對實體經濟的支持,以抵銷

美國、歐亞等國家或地區經濟普遍續處溫和復甦甚至仍陷低迷困境所產生的或然負面影響。需要

指出的其中重點,為金融機構在力拓新業務和加大發展原有業務的同時,得提升融資的資產素質


*融資百花齊放而非金融企業境內股票融資轉升*
來自中國人民銀行發布的最新資料,社會融資規模於2013年4月份的累計額度1﹒75

萬億元,相對於2012年同期之9,67億元,多增7,833億元或81%,並使1-4月

份的累計額度達7﹒91萬億元的同比多增3﹒06萬億元或63﹒09%,較1-3月累計達

6﹒16萬億元的同比多增2﹒27萬億元或58﹒3%,其中(i)3月份2﹒03萬億元和

增加0﹒71萬億元或53﹒7%、(ii)2月份之1﹒59萬億元和(iii)1月份之2

﹒54萬億元(見表一),正正顯示出擴展之快和規模可觀,可探討的重點,有:

(一)社會融資規模多元化和多方快速成長,特別是(1)信托貸款,於4月份所增加的

1953億元,較2012年同期僅增37億元多增1916億元或50﹒75倍,乃繼3月份

增加4360億元和較2012年同期多增4062億元或13﹒63倍和一季度多增3﹒6倍

之後的進一步大幅膨脹;和(2)企業債券淨融資於4月份增加1900億元,同比多增

1013億元或1﹒14倍,較3月份多增1918億元或97﹒14%和1-3月份多增

3560億元或89﹒8%,有持續明顯擴大;(3)委托貸款亦於4月份增加1926億元的

同比增加911億元或89﹒75%,稍低於3月份多增979億元和1﹒27倍,卻與一季度

的累計額度多增2426億元(見表一)或86﹒36%大致同步,皆顯社會融資渠道成長之迅

速。
尤其是要指出者,為(4)未貼現銀行承兌匯票於4月份增加2,209億元和同比增加

1930億元或6﹒01倍,即在一季度多增4381億元或1﹒88倍基礎底下有進一步提升

,更扭轉3月份減少91億元至僅2186億元之短暫傾向;更重要者為(5)非金融企業境內

股票融資於4月274億元的同比要多84億元或44%,止住3月份208億元和同比減少

119億元和一季度的累計額度僅617億元和較上年減少258億元之劣勢,肯定是良佳的最

新發展形態。
至於(二)以商業銀行為主的金融機構人民幣貸款增長餘額於4月份達7929億元,較

2012年同期增加1111億元或16﹒29%(亦見表一),並使1-4月份的累計額度達

到3﹒55萬億元,相對於2012年同期的3﹒14萬億元(見表二),多增約4100億元

或13﹒05%,足見國務院力促商業銀行得強化對實體經濟的融資支持政策得到落實,甚至得

到初步的預期成效。
尤其是要指出者,為(三)人行在力促商業銀行強化貸款和金融機構的社會融資的同時,亦

加大利率市場化的執行力度,同樣取得預期良性的效應,並可見之於:(i)銀行間人民幣市場

以拆借、現券及債券回購方式於4月份的日均成交1﹒23萬億元的同比增長11﹒3%,漲幅

無疑低於3月份的27﹒5%、2月份的21﹒9%和1月份的63﹒4%,唯是所涉額度卻高

於3月份之1﹒11萬億元約0﹒12萬億元,而2月份及1月份日均之數則分別為1﹒07萬

億元與1﹒17萬億元。
*人行建立利率等市場化機制運作取成效*
拆借活動即使較為活躍,但(ii)銀行間市場同業拆借加權平均利率於4月份為4﹒5%

,較3月份之2﹒47%稍高0﹒3個百分點,而2月份及1月份之數分別為2﹒77%與

2﹒27%。
所得出的解讀,可以為:人行的自2月中旬至今基本以正回購的形式於銀行同業市場的運作

,並未有如坊間直接膚淺地「擔憂」會推高拆息以至產生收縮銀行業的淨息差等衍生效應,理由

為以商業銀行為主的金融機構於1-4月份的人民幣貸款淨額,同比增加13﹒5%,使累計額

度達到3﹒55萬億元,使銀行間的流動性更為鬆動,故央行是很有必要按照市場的實際供求關

係和變異,進行7日、14日、28日之類的正、逆向回購,以調節和穩定利率,而不需要事事

皆作中線的對存款機構的存款準備金率作出調整,靈活性、彈性和適用性也就更明顯。

堅持我的看法:人行應盡快建立央行的貼現窗與貼現率等機制,和在銀行同業市場作出即日

的利率市場化調控,按銀行同業市場的即時即市供求關係作出調節和平衡,亦使商業銀行等金融

機構更深切地了解到市場的資金成本的變異,作更審慎、有效的市場化經營和爭取更良好回報。

《資深財經評論員黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

表一:社會融資規模統計數據(億元.人民幣)
7╱133月╱13*2月1月12月*11月
------------------------------------------

社會融資規模
(萬億元)1﹒756﹒161﹒592﹒5415﹒761﹒14
+0﹒78+2﹒27+0﹒02+1﹒56+2﹒93+0﹒18
其中:
人民幣貸款增7929增2﹒76增6200增1﹒07增8﹒2增5229

萬億萬億
+1111+2949-907+3340+0﹒732-400
外幣貸款增847增4435增1149增1793增0﹒916增1048

+751+3126+623+1941+0﹒345+999
委托貸款增1926增5235增1426增2061增1﹒28增1218

+911+2426+1032+415-0﹒0125+623
信托貸款增1953增8230增1816增2054增1﹒29增1995

+1916+6443+1294+1087+1﹒09+1279
未貼現銀行
承兌匯票增2209減6704減1294增5812減496減496

+1930多+4381多-1554+6026-269-269
企業債券淨
融資19007520142722012﹒251817
+1013+3560-117+1759+0﹒884-260
非金融企業
境內股票
融資2746171652440﹒2508107
+84-258-64+163-0﹒1869-161
------------------------------------------

表一:社會融資規模統計數據(億元.人民幣)
10月9月8月7月6月5月
------------------------------------------

社會融資規模
(萬億元)1﹒291﹒651﹒241﹒041﹒781﹒14
+0﹒50+0﹒12+0﹒17+0﹒50+0﹒69+0﹒06
其中:
人民幣貸款
增5052增232增7039增5401增9198增7932
-816+1529+1555+485+2859+2416
外幣貸款增1290增1764增743增73-增302
+875+739+367+64-504
委托貸款增941增1449增1046增1279-增212
+423+441-363+47-1004
信托貸款增145增2024增1180增263-增526
+1335+2247+1004+291+346
未貼現銀行
承兌匯票增791增2163減844增222-增404
+1977+5524-2496+1948-1291
企業債券淨
融資2992227825842487-1441
+1353+1758+1686+2065+720
非金融企業
境內股票
融資88158208316-184
-156-78-142+64-167
------------------------------------------

表二:金融機構人民幣新增貸款淨額進度
淨貸款額度(億元)累計額度(萬億元)
-----------------------------
4月201379273﹒55
3月20131﹒06萬億元2﹒76
2月201362001﹒69
1月20131﹒07萬億元1﹒07
12月20124543#8﹒2
11月20125229#7﹒75
10月20125052#7﹒23
9月20126232#6﹒72
8月20127039#6﹒1
7月20125401#5﹒4
6月20129198#4﹒86
5月20127932#3﹒93
4月20126818#3﹒14
3月20121﹒01萬億元2﹒46
2月20127107#1﹒45
1月20127381#7381億元
12月20116405#7﹒47
11月20115622#6﹒83
10月20115868#6﹒27
9月20114700#5﹒68
8月20115485#5﹒21
7月20114926#4﹒66
6月20116339#4﹒17
5月20115516#3﹒53
4月20117396#2﹒98
3月20116794#2﹒24
12月20100﹒48077﹒95
12月20099﹒59
-----------------------------
#億元人民幣
表三:2013年4月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)103﹒26+16﹒1%0﹒4
狹義(M1)30﹒76+11﹒9%0﹒1
貨幣流通量(M0)5﹒56+10﹒8%
----------------------------------

2013年3月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)103﹒61+15﹒7%+0﹒5
狹義(M1)31﹒12+11﹒9%+2﹒4
貨幣流通量(M0)5﹒57+12﹒4%
----------------------------------

2013年2月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)99﹒86+15﹒2%-0﹒7
狹義(M1)29﹒61+9﹒5%-5﹒8
貨幣流通量(M0)6﹒03+17﹒2%
----------------------------------

2013年1月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)94﹒48+13﹒9%-0﹒2
狹義(M1)29﹒59+6﹒5%-0﹒6
貨幣流通量(M0)5﹒24+10﹒7%
----------------------------------

2012年12月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)94﹒48+13﹒9%-0﹒2
狹義(M1)29﹒59+6﹒5%-0﹒6
貨幣流通量(M0)5﹒24+10﹒7%
----------------------------------

2012年9月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)94﹒37+14﹒8%+1﹒3百分點
狹義(M1)28﹒68+7﹒3%+2﹒9百分點
貨幣流通量(M0)5﹒34+13﹒3%-
----------------------------------

2012年6月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)92﹒5+13﹒6%+0﹒4百分點
狹義(M1)28﹒75+4﹒7%+1﹒2百分點
貨幣流通量(M0)4﹒93+10﹒8%-
----------------------------------

2012年3月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)89﹒56+13﹒4%+0﹒4百分點
狹義(M1)27﹒8+4﹒4%+0﹒1百分點
貨幣流通量(M0)4﹒96+10﹒6%
----------------------------------

2011年12月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)85﹒16+13﹒6%+0﹒9百分點
狹義(M1)28﹒98+7﹒9%+0﹒1百分點
貨幣流通量(M0)5﹒07+13﹒8%-
----------------------------------

2010年12月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
----------------------------------

廣義(M2)72﹒58+19﹒7%+0﹒2百分點
狹義(M1)26﹒66+21﹒2%-0﹒9百分點
貨幣流通量(M0)4﹒46+16﹒7%-
----------------------------------

表四:人民幣貸款淨增長季度變化(萬億元計)
淨貸款額度期末累計額度
-------------------------
1Q20132﹒762﹒76
4Q20121﹒488﹒2
3Q20121﹒876﹒72
2Q20122﹒44﹒86
1Q20122﹒462﹒46
4Q20111﹒797﹒47
3Q20111﹒025﹒68
2Q20111﹒934﹒17
1Q20112﹒24
20117﹒95
20109﹒59
-------------------------
資料來源:中國人民銀行
整理:黎偉成
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