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2013年5月13日 星期一

金融High Tea 2013年5月13日

金融High Tea 2013年5月13日
金融High Tea——大嬸對大戶
2013年5月13日
美股屢創新高,港股呢個月以來都跟吓人哋,升破23000點,但都係追落後格局,因為大市升而成交跟唔上,都係500幾億,同年初700幾億成交無得比,證明無大資金來港炒作,大市仍然熱度唔高。從好的一方講,股市若熱起來仲有得升;從壞的一方講,港股無自己的動力,外資對買港股的意欲不強,只是用少少錢嚟炒吓落後,食番一轉。

散戶唔夠大戶玩,因為大戶睇住散戶底牌鬥,所以大戶可以出其不意,你覺得佢升,佢就跌,你覺得佢跌,佢就升,所以散戶短炒唔好鬥氣,若是玩幾日的炒作,最好順住大市行。

不過散戶通常好有意見,佢地的意見主要由過去走勢形成的,所以我地經常會見到「大嬸對大戶」的情況。早前的「盲搶金」係一個例子,最近的「搶日圓」也是另一個例子,上周日圓兌美元跌穿100大關,匯價低見每百日圓兌7.685港元,中環找換店未開門已有幾十人排隊等換錢。

金價未明 金股莫買
如果你走去買金飾或日圓,係短期內有實際需要,例如要結婚用金飾,或者馬上要去日本旅行,咁唔算盲搶,可能仲搶得合理。但有好多人買金或者買日圓係為咗投資,例如內地好多人係因為樓無得炒、股無得炒,走去買金抗通脹,問題係你在1450美元水平買金,係唔係對抗到通脹呢?

散戶行為通常比較衝動,較受過去的價錢影響,例如見慣1700美元至1900美元金價,見佢回到1500美元就覺得好抵,要搶,但對抗通脹係一個長期投資概念,買黃金真係可以抗通脹?內地長期存款利息約3厘,預計通脹3%以上,所以存款會被通脹侵蝕。問題係黃金連息都無,即係若果金價無升無跌,一年已經要蝕3%息,換句話說,聲稱買金抗通脹的人,係假設金價長期一定會升,買金才可以抵抗到通脹。

我睇法剛好相反,買金短炒無所謂,睇時機考眼光,食夠可走,睇錯止蝕。但買金長揸以為可以抗通脹,即使1400美元買咗,升到1500美元唔識走,跌番落去又唔走,最後就會重創。股神巴菲特話800美元一盎司的黃金佢都唔會買,因為黃金唔會生息,無乜價值,我就覺得散戶睇長線投資唔會叻過股神啦。黃金和美元呈反向走勢,當美國一確認經濟復甦,美元長線走勢向上,黃金就一直往下走,家無人估到呢件事幾時發生,但最終發生的機會唔細,中國大嬸在1400美元水平買咗金唔走,幾年後會後悔。

順道講兩句金礦股,好多股民將金礦股等同金價,見到金價彈走去追金礦股,其實金礦股比黃金有好大的槓桿,即係黃金升2、3%,金礦股可以升一兩成,相反跌的時候亦係咁。更有一個大問題係金礦股生產黃金有一個打平水位,而家話開金礦平均成本都要1200美元一盎司,即係金價跌到1200美元以下時,金礦大多數都會由賺轉蝕,加上每個礦的質量皆不同,質量差的金礦成本可能去1300美元、1400美元都講唔定。

可以咁假設,早年金價700、800美元時,當時的礦場一定是質素較高較易開採的。到金價急升後,連不易開採的礦場都有價值,所以礦場愈新,金礦股愈新,都可以當佢地的開採成本不低。金價回到現在的水平,已愈來愈近佢地的賺蝕交界,金價再跌,佢地就是輸錢,而且一輸就唔係咁易上番去,所以近期金礦股積弱有原因,散戶唔係想短炒博大霧,想長線投資就唔好掂呢啲股,短炒也要硬守止蝕。

唔炒泡沫 可買其他
你可能會話,股神在金價1200美元時已經睇淡黄金,信佢唔買金,咪賺少好多囉。股神避開泡沫性的投資產品,你可以話佢錯過了泡沫急漲時的升幅,但佢買其他無咁起泡的東西一樣賺錢,呢個世界好多嘢可以買,唔買起泡的東西唔使死,好似股神在1999年錯過科網股,享受唔到當時暴升之樂,但亦唔會受2000年科網股暴跌之累,你睇股神家仲係世界頭三位之內的有錢人,就知佢的投資方法,長跑下去會勝出,其他炒神或者可以賭中一個泡沫一時跑出,但長跑就好難舖舖都賭中。

出現大嬸同大戶對着幹的場面時,大嬸短炒偷吓雞或者得,但睇長線多數唔掂,好似黃金,它的升勢已出現裂痕,短期跌得太多出現大反彈當然唔奇,但彈完再向下的機會不低。日圓也是如此,愈跌愈多,若你呢個月要去日本旅行,見佢跌得多換定日圓唔拘,但唔使換太多,否則變成投資日圓,就唔係咁着數。有找換店老闆都識得講,日圓仲有下跌空間,市民毋須太心急換太多錢。

美國、日本以至歐洲都全速開動印鈔機去印錢,史無前例,全球最大的大戶都係順住呢個勢去炒,睇好美、日、歐洲股市,睇淡包括中國在內的新興市場股市,睇好美、日、歐股市係因為佢地錢多,睇淡新興股市係因為佢地有通脹難放水,匯價難貶值,通脹較低如澳洲和南韓有條件跟吓減吓息仲好啲,好似中國咁較難減息的國家就較差,出現人升中國股市唔升的現象。結果好怪,債務深重的歐洲好似無事咁,經濟有癌症的日本又好似無事,增長好慢的美國更加無事,反而中國好似好大件事,甚至惹來狙擊。

狙擊渣打 沽空圖利
既然老外主調睇淡中國,所以沽空中國就係可玩的課題,甚至買美股沽中國股,就成為「套利」題材。好似出報告玩沽空的渾水研究(Muddy Waters),最近就表示已沽空了渣打(2888),主要也是因為中國等新興市場的因素,渾水創辦人卡克(Carson Block)上周五在美國拉斯維加斯出席SALT對沖基金年會時,直指渣打的貸款質素日益惡化,卡克又認為中國經濟放緩是導致渣打貸款質素變壞的原因之一,渣打業務分佈在全球不同的新興市場,貸款組合中有好多中國相關項目,應該感受到中國放緩的壓力。

卡克又話,渣打向煤礦商Bumi主席Samin Tan提供的10億美元貸款,以及向在中國進行煤氣勘探的美國遠東能源(Far East Energy)貸款3000萬美元,都是十分危險。Bumi多位創辦人發生糾紛,情況混亂,Bumi在倫敦股價去年大跌近七成,暴露風險。卡克又指渣打去年向礦業公司貸款佔總貸款比例增至22%,過份進取,容易出事。

渾水這類沽空式對沖基金,靠造淡發財,執筆時未見渣打回應,相信最後該公司都會澄清反擊。近期匯控(005)氣勢如虹,渣打已被拋離。匯控大過渣打,但渣打業績集中新興市場,以前是一個賣點,但如今卻倒過頭來成為負累。渾水開口批評渣打,顯然已儲夠淡倉,而家唱通街,希望呢招引到更多人追沽,有時世事唔係咁絕對,一間公司有個細傷口,醫吓佢本來會好番,但若果有人不斷搞個傷口,也有可能出事。

既然在西方眼中,中國變成一個問題,唔係一個機會,要改變佢地的想法,要等中國真係出到較好數據,或有重大的政策轉向,才有機會扭轉,例如中國連續出現較理想的增長數字,例如中國開始減息,又例如中國開始再推行經濟改革措施,才會令外資改觀。否則如目前一樣,大陸也好,香港也好,只是一個打晒折的升市,人升會跟升少少,但想有大突破,仲有好大困難。

陸羽仁
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