麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2013年5月20日
麥嘉華筆記:通街泡沫焗住揀黃金 - 麥嘉華
我的一些客戶有時會問,既然黃金不是百分百安全的資金避風港,我為何依然對黃金不離不棄。我這樣回答,在根本上已破產的西方民主世界,其實沒有一樣資產是完全穩陣的。
當我們分析不同的資產市場及個人投資機會時,一般會以價值高低作依歸。如今,西方國家的投資者還要考慮多一個問題,就是哪一類型資產會令你要多繳財富稅(Wealth Tax)?
美股明顯超買升勢難持久
我承認先前未有好好考慮到這一點,但乍看之下,財富稅主要針對的正是金融資產。假如一國的政府向農戶徵收相當於其資產淨值20%的稅款,這一定會對經濟造成重大影響。因為農戶到時勢必將賣掉他們部份的農地。相反地,政府如果是向銀行存戶、債券持有人和股票持有人徵收財富稅,經濟所承受的壓力相對會較輕,尤其是當中央銀行不斷增加其購買資產的額度。
在美國,寬鬆的貨幣政策其實正在壓榨工薪族和中產階層,他們的可支配收入近年來正在一路減少。再者,美國聯邦儲備局推行負利率政策,無疑是在「打劫」存戶。目前聯儲局顯然是在「養肥」資產持有人,然後才「?掉」。
很多讀者或許會這麼想:我又不是最富有的1%或5%人士,那又怕甚麼?然而,抱持這種觀念是不對的。「有錢佬」會支持一切可推高資產價格的政策,即是寬鬆的貨幣政策和慷慨的財政政策。問題是美國八成普羅大眾擁有的金融資產,加起來也不過是佔整體的7%,故此就算是股票和債券價格狂升,他們也肯定不是「肥到穿不下襪子」的一群。
從廣泛一點的角度來看,我不太關心美國標準普爾500指數上升一成或下跌一成,或者是波動得更甚,讓我關注的是,西方民主世界正步入「製造窮人」的路上。
當然,在資產遭「充公」之前,如果某人的財富最終蒸發掉兩成甚至五成,但只要是跌幅小於原先的升幅,他亦不致於損手爛腳,蝕到入肉。所以,大家慎重篩選投資產品,而我認為黃金相對更具吸引力。
為何這樣說?首先,自從2011年10月7日以來,標普500指數從穀底的1074點反彈54%;反之,金價由2011年9月9日的1,921美元高?輾轉回落,累計跌去17%。
長線而論,雖然金價自1999年至今依然跑贏美股,可是美股近期呈現明顯超買。與去年11月16日的低位相比,標普500指數在不足半年裏已上漲23%,而在過去一個月也升了6%或大約100點。我認為美股正處於向上加速階段,但恐怕難以在未來兩年持續每月錄得100點的進賬。
儘管金市在短期內或會輸給股市,我卻未必會急於沽金而轉投股市的懷抱。記得在1970至80年的黃金大牛市中,美股道瓊斯指數相對金價的比率於1974年12月至76年8月期間由3倍漲到9倍。不過,金價在1974年12月至80年1月這段日子,金價勁揚8倍,美股卻大部份時間橫行整固。
唱淡聲不絕插水空間不大
我要指出一點,1974年12月,美股極度低迷,較73年的高位累計跌去46%,可是當時道指的平均股息率卻超過6%;在2011年9月,美股較09年的低位高出六成,惟股息率不足3%。
還有,在負利率的日子,黃金泡沬應不致於完全爆破。
近期有關貴金屬的負面評論排山倒海而來,這種現象很少見,許多證券行、銀行和策略師好像突然開竅,「洞悉」金價和銀價將會進一步下滑。在這一片唱淡聲中,我反而相信金價和銀價不會失控般插水,尤其是投機者早已持有大量空倉合約。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
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