股市新談 - 彭偉新 2013年5月21日
「一窩蜂式」的經濟模式拖慢中國經濟發展
本地報章近日有多則關於部份內地城市房地產面臨「爆煲」的報導，當中包括曾經是內地人均GDP最高的內蒙古鄂爾多斯，以及內地炒樓團的根據地溫州市。據報導指出，該地區未完工的樓盤隨處可見，即使是已「入夥」的新盤，也多數是十室九空。引致這樣的現象，最主要是因為內地在金融海嘯後，中央大量向民間進行放貸以穀起經濟，令到市場上的資金氾濫，結果大量資金流入房地產市場，而樓價被持續推高，令到不少有樓在手的內地居民身家暴漲。在全民資金齊齊炒樓下，個別地區的房地產實際需求被扭曲，原本人口稀疏而毋須要興建大量房屋的地方郤成為了大興土木的地區，令到內地不少的地區突然間成為了經濟高速增長的地區，做成了嚴重的資源錯配。結果，當熱情退郤後，民眾便需要承擔嚴重的後果。
其實，今次內地房地產所形成的泡沫與內地90年代的樓市泡沫非常相似，不過，危險性郤遠遠超愈了當時的泡沫，因為當年的泡沫主要集中在廣東省及部份較富庶的沿海地區，而當時內地在中央可以一聲令下，全國可以即時改行緊縮政策，而該次的緊縮下，令到當時有不少的房地產公司因為欠缺資金而破產，廣東地區尤其嚴重，東莞及珠三角地區的「爛尾樓」比比皆是，結果拖慢了內地經濟發展近4年，至2003年才返回正軌，回復8.5%的按年升幅。由於今次是全國性的問題，在山高皇帝遠的情況下，地方政府未必會全面執行中央的指領，
不過，可以肯定的是，若果今次內地在房地產泡沫的處理做得不好的話，對內地經濟絕對會是災難，特別是今次的房地產泡沫已連續了近6年(2007年至2013年)，即使市場上的剛性需求仍然較強，當泡沫一旦爆破，為房地產行業及銀行業等產業鏈所帶來的影響，根本是無法可以估計的。
雖然中央早已看得到這個泡沫的存在，而在過去幾年也多番出手去壓樓市，不過礙於部份人士為既得利益者，所用的方法都只是「杯水車薪」。不過，從近日內地嚴厲進行打貪來看，新領導班子改革內地的決心似乎很強，因此，不排除仍然會推出較強硬的政策。所以，不一定會因為內地樓價升幅放緩下，便特別向內房市場開綠燈，以透過內房市場向好以支持經濟增長。因為這種「抱薪救火」的做法，似乎不是新領導班子的辦事手法。不過，筆者也相信現時的經濟狀況「如履薄冰」，即使不讓房地產市場的泡沫繼續擴大，也沒有需要即場戳破該泡沫，令到內地經濟更加雪上加霜。
過去內地的鋼鐵行業、煤炭行業及近期房地產市場的情況來看，每個行業在走向下跌周期前都是出現過剎那間的光輝的，而且並無例外，這再一次的證明，中國投資者及商家喜歡「趁熱鬧」的陋習的確會令到行業的上升週期結束。原因非常簡單，就是把資源錯誤地配置到不適合的行業中。例如，當某個行業有錢賺，「企業家」便不管自己是否屬於該行業的專材，也會「一窩蜂式」的去進行投資，結果在大量資金湧入下，行業的競爭便即時大幅增加，價格下跌加上庫存急升，把行業的盈利全數蒸發。因此，無論在內地經營各類生意，除非能夠掌握到行業的龍頭地位，又或者得到政府的無限期「扶持」，令到即使蝕錢仍然可以維持業務。否則，投資者若能成功賺到了第一桶金而馬上離場，才算是最有大智慧的人。
京華山一研究部主管
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