大行報告 2013年5月21日
《大行報告》摩通降康師傅(00322.HK)目標價至14.2元 評級「減持」
2013-05-21 11:28:13
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摩通表示,康師傅(00322.HK)首季不計算一次性項目的經常性純利按年升約1%,低過該行預測的18%,該行2013年的盈測已低過市場共識約13%。期內銷售及毛利率皆略勝預期,惟運營成本佔銷售比率由去年同期的20.9%升至22.8%,令人失望。對此,管理層指主要歸因於引入百事業務,但該行認為行業競爭激烈亦是原因之一。基於首季業績,下調2013財年的盈利預測4.6%,維持「減持」評級,主要由於估值偏高及競爭壓力持續,目標價由14.5元微降至14.2元。
方便麵方面,首季銷售按年只升7%;受惠原材料成本下降,毛利率升0.3%至30.2%。值得注意的是,期內按數量和價值計算,市場份額分別升1.8及0.1個百分點至44.9%和56.5%,扭轉去年第四季下跌勢頭。不過,EBIT利潤率(計及融資成本)則由13.4%降至12.7%,反映競爭壓力及為爭奪市場份額引致的成本上升。該行料今年方便麵收入增長14%,惟EBIT利潤率降100點子至10.7%。
飲料方面,引入百事及即飲茶的新容量包裝後,首季銷售額按年增長79%。該行估計,期內百事銷售額達4.42億美元,而其餘飲料銷售額按年增長25%。展望2013財年,飲料收入增長11.7%,EBIT利潤率改善0.4%,主要由於新容量瓶(由500毫升增至600亳升)致利潤率受壓,抵消原料成本下降。(qu/t)
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