C觀點 - 施永青
逆市擴張是良策嗎？
(2013年05月21日)
【am730專欄】鏈家認為自己成功之道是逆市擴張。2008年金融海嘯後，北京的二手樓交易，一度跌到一個月只有3,000宗。地產經紀紛紛關店；但鏈家卻趁行家撤退的機會，將對手放棄的好舖接過來，優化自己的網絡分布，迅速增加了自己的規模。在不到兩年的時間裏，分行從300家增加到600家，搶佔了北京龍頭位置。
相反，中原在2008年卻跟隨大部分行家一道，大幅削減了規模。意想不到，中央政府撥出四萬億人民幣救市，其中不少流入房地產市場，令2009年成為中國樓市少有的興旺年，逆市擴張的鏈家，吃了主要的甜頭，行家這時想追趕，為時已晚了。
中原管理層在總結這段經驗時，亦有人認為，以後也應學鏈家，趁淡市大事擴張。我不完全認同這種做法。
中原在香港與深圳的分公司，由於已是當地的龍頭大哥，競爭能力比行家優勝，在市場衰退時，應有能力比行家遲一步削減規模，以吞吃行家吐出來的市場份額。待吃盡行家放棄的份額後，才決定自己需要削減規模至甚麼程度，這種遲撤退的策略，實際上已等同擴張。
不過，在選擇這樣做之前，先要確保公司有足夠的資金，去支持可能出現的虧損。除非大市成交淡靜的時候，行家虧損，而自己仍有錢賺，那就當然應該大事擴張。中原在2001年美國911之後，就收購了利嘉閣，可謂是淡市擴張的成功例子。
我不知道鏈家在2008年擴張的時間是處於虧損狀態還是盈利狀態，我只知道我在2001年收購利嘉閣的時候，中原已有連續三年處於盈利狀態。當時，樓價雖然低迷，交投亦十分淡靜，但中原已適應了這樣的環境，並積累了一定的資金，有能力承受收購失敗的風險，我才讓公司去冒這場風險。如果是在1997年亞洲金融風暴剛開始時，我是絕不會去冒這個風險的。
內地常有人說要趁彎道超車，但入彎前仍得要減速，只能在彎道的下半段，看清形勢後，才有條件加速超越前車的。鏈家在2008年金融海嘯一開始就加速擴張，實是不顧後果的危險動作，是把公司的性命也拿去押注。今次碰正中央政府全力救市，而全球都行量化寬鬆，令鏈家的豪賭有高倍數的回報，並不代表鏈家以後都可以「買大開大」。如果換轉不是2008的北京，而是1997的香港，那逆市擴張就只會加速自己的滅亡。
一間年輕的公司，或許為了快速上位，而豪賭一兩鋪。但一間已有一定地位的公司，就不值得拿生命去作賭博。如果鏈家真的相信逆市擴張是一種成功之道，我們就沒有必要去研究如何對付鏈家。總有一次他會「買大開細」，自殺成功，把趁淡市從行家手上搶走的份額退回給行家。
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