國際視野 - 王冠一 2013年5月2日
發債抽水 美股造勢
作者是 王冠一
02-05-2013 (週四)
愈來愈多大型企業，趁美元低息環境，主動發債抽水。如果企業把集資所得、用來增加派息或回購股份，可能會成為支持美股繼續創新高的一股動力。
以日前蘋果公司發債為例，發債規模達到 170 億美元，創企業單次舉債規模紀錄，較 2009 年的羅氏藥廠 (Roche) 集資 165 億美元以及 2001 年法國電信集資 164 億美元還要多。
蘋果公司舉債的主要目的，是增加派息及回購股份，履行在 2015 年前回饋 1,000 億美元予股東的承諾(當中回購股份部分約佔 600 億美元)。蘋果公司雖然坐擁 1,450 億美元的手頭現金，但實際在美國本土持有的資金只有 450 億，為免海外調回資金被抽 35% 的重稅，舉債集資亦不失為良策。
目前美股市道暢旺，其實即使企業透過配股集資，相信亦有足夠需求。不過目前市況對美國企業而言，配股未必比發債吸引，因為配股既會令股權攤薄，削每股價值，加上需要以折讓價配售，亦令股價添壓；相對而言，既然近期債息下跌，發債等於享受成本下降之利(目前美國十年期債息不足 1.7%，企業發債僅需要多付若幹點子溢價，相當便宜)。
再者，蘋果公司已近二十年未曾再發債集資，以該公司強勁的現金流、零負債的狀況來說，發債當然吸引到退休基金、對沖基金、互惠基金、保險公司等機構投資者搶購。難怪最終認購總額達 520 億美元，認購倍數超過 3 倍。換言之，就算蘋果公司今次選擇集資 500 億，市場胃納仍綽綽有餘。
美國企業發債活動持續活躍， 今年至今達到 3,581.4 億美元，僅 4 月份便突破 1,000 億大關，是 2008 年以來單月最大規模。由於微軟、蘋果公司等科技巨頭都紛紛選擇發債集資，相信未來會陸續有更多持有大量海外現金的企業依樣畫葫蘆，避免海外抽調資金回國，被強行徵稅三分之一。
蘋果公司發債，對美國股市有重大意義，因為國債息低，令企業債券變成搶手貨。如果愈來愈多美國企業舉債用來增加派股息、回購股份，試問美股如何不會續創新高？
只要投資者看透箇中玄機，就會明白聯儲局其實在曲線拯救美股：堅持持續量寬以令美國國債孳息受壓，資金遂轉投企業債券博取較高息率回報；透過舉債獲得資金的美國企業紛紛派息、回購股份，最終支持美股續創新高。
換言之，只要聯儲局不願見到美股失去上升動力，現階段就不能輕言退市，否則整個托市機制便會崩潰。因為聯儲局一旦退市，美國國債孳息回升，企業債券價格大跌，企業舉債困難，便沒有資金用來派股息、回購股份，屆時美股股價下跌，最終拖累大市。
企業債券當時得令，反映投資者預期美國超低息狀態仍會持續一段時間。聯儲局今後的貨幣政策動向，對美股的影響將會愈來愈直接。
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