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2013年5月2日 星期四

青心直說 - 胡孟青 2013年5月2日

青心直說 - 胡孟青 2013年5月2日

青心直說:貴得?定扮上菜 - 胡孟青
唔怕貨比貨,最怕唔識貨。看估值、知貴賤,究竟估值平貴得有冇道理,抑或抵死有餘或吊高來賣「扮上菜」,實際上要同時兼顧衡量經營效益。

高盛於4月初曾發出報告,關於在估值吸引之同時,比較亞洲區內銀行的盈利回報與吸引力,綜合盈利能力與估值,把十家具潛力長線跑贏的銀行與另外相對跑輸的九家作比較,以突顯何謂「投資價值」。其實比較離不開高ROA(1.4%以上)、未來兩年有能力保持盈利增長與相對吸引的估值。

秤銀行睇ROA
分析報告有助釐清與強化不少投資者分析銀行股時的思維。

銀行業是一門錢搵錢的生意,衡量業務營運能力,等同於資金運用能力,總資產收益率(ROA)與股東權益回報率(ROE),都是市場慣用的重要財務指標。兩者之分別,在於前者的分母是負債加股東權益,也就是債權人加股東資金所產生的利潤率;後者分母只包含股東權益,即只包括股東資金產生的利潤率。假如企業利潤根本是倚賴高負債而產生,基於兩者在財務槓桿運用計算有別,而後者未反映可能源自大量財務槓桿而來的盈利,除非有關企業單位是零負債,ROA才會與ROE劃上等號。運用於銀行、保險、證券等極倚賴資金槓桿作用的資本密集行業,ROA肯定是更值得參考的指標。

作為投資者,衡量企業營運能力最實際的做法,當然是兩個指標一起看,但不要以為高ROA就會伴隨高ROE,還要看行業是否需要及適用於槓桿式經營。

不同行業有不同的運作模式與發展階段,例如拿適合高槓桿運作的銀行業與純以營運現金流產生利潤為主、不靠資產掛帥的零售消費企業相比,後者的ROA就很可能會高於前者,但ROE就可能會較前者為低。

胡孟青
獨立股評人
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