股市新談 - 彭偉新 2013年6月11日
港股似見底但未見底
港股自跌穿原來主要的技術支持位22,220點後，仍然無法因出現「八連陰」的罕見現象後而出現明顯的反彈，相反港股在周一更在美股在周五急彈下反而最後倒跌收市，近期積弱的表現令到港股成為全亞洲股市中，表現最差的股市，單以恒指而言，恒指已由高位23,512點回至最近21,500點水平，已回吐超過2,000點，雖然計入跌幅只有8.5%，並不算是什麼的股災，但由於同期美股及歐洲股市只下跌2%左右，對比下港股的走勢明顯屬於積弱。
港股走勢積弱，主要是由於內地經濟不振所拖累，尤其是內地近期公佈的匯豐PMI數據、出入口數據，又甚至銀行業新增貸款得數據，均顯示出內地經濟增長放緩的情況轉趨嚴重，尤其是反映中小型製造業的匯豐PMI數據再次跌返50以下，正好反映出內地中小型企業的情況未太過樂觀。不過，市場對同一件消息永遠也會有兩個看法，縱使內地整體經濟情況並不樂觀，理論上對於中、港股市會帶來較大的壓力，但市場仍然有一班投資者抱有極樂觀的情緒，認為內地經濟不振，中央必定會再出手打救經濟，因此，昨日市場上再有中央會因為內地通脹壓力大減而會採取較寬鬆的政策，藉以推動經濟回復較強的增長。又有部份市場人士認為，恒指現時的2013年預測市盈率已經跌至只有10倍，已屬於非常低的水平，又或者說，恒指持續下跌，已令到多個技術指標出現「超賣」的情況，所以港股的後市可以重新看好。
筆者聽到該等推論後，覺得部份市場人士真的想像力豐富，尤其是把經濟放緩與中央必然出手劃成等號，似乎他們仍不太了解現時內地推行的政策已非胡、溫年代的政策。中國自1979年推行改革開放後，推動整體經濟向上的仍然是以工業為主，即使近年內地的科技發展仍然算是較快，但相對其他歐美國家來說，在工業生產上仍然是落後，因此，資源使用的效能非常低，因此，新領導班子在上場後曾提出過中國不會再繼續做低端及低技術的生產，同時亦將今年全年經濟增長的幅度，由以往保8%，下調至7%至7.5%。所以，已明示了經濟若果未有跌至低於7%的全年增長率，是不會有任何的刺激措施推出的。
就因內地經濟的的確確轉弱，但又無什麼理據可以支持中央政府會推出刺激經濟措施，因此，筆者相信港股之前的弱勢不可以界定為落後外圍股市，而港股未必一定要追回外圍股市的升幅，尤其是我們利用過去一個月的數據來看，港股在股市下跌的同時，繼續有資金外流，即使公用股這類資股份，亦無法發揮到資金「避難所」的角色，並繼續有資金流走，因此，可以得出一些結論，就是港股的弱勢是基於其基本問題，而近期港股走勢偏弱並不存在有追落後的概念，相反，港股是否已經跌夠，才是投資者要考慮的因素，以現水平計，雖然恒指已跌至10倍左右的預測市盈率，但筆者認為資金一天不回流港股，港股也沒有條件回升，而且若果投資者把恒指及國企指數內的成份股逐一分析的話，只有幾隻成份股仍然有上升的機會，而大部份的股份由於受到經濟前景不振所影響，完全無上升的機會，所以，港股在現水平仍未見底，恒指跌穿250天線也沒有什麼值得驚奇的事。
京華山一研究部主管
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