品中資 - 羅國森 2013年6月11日
即市新聞
11/06/2013 12:02
《品中資－羅國森》ｉＢｏｎｄ不及人債，人債不及人債指數ＥＴＦ
《品中資》今日不品中資股，想跟大家品中資債！
但首先，我想談談ｉＢｏｎｄ。我自己形容為ｉＢｏｎｄ３的第三批通脹掛勾票據，據聞反
應相當熱烈，相信無論認購金額或人數都會打破前兩次的紀錄。
有人形容，政府推ｉＢｏｎｄ３不是提供投資產品給市民，而是提供福利給市民，因為今
時今日，連美國的３０年長債孳息率也不過３％多一點(已經反彈了)，但只不過３年期的
ｉＢｏｎｄ３，卻估計有３％－４％回報，這不是曲線派錢還是甚麼？
今次ｉＢｏｎｄ３的推出，令我感到十分意外的是，各大金融機構，尤其是經紀行，竟然
推出前所未有的優惠去鼓勵小投資者借錢認購，比一隻大型ＩＰＯ有過之而不及。個別經紀行甚
至出到保證回購這一招，因為估計上市首日，ｉＢｏｎｄ３的造價可以升５％左右。這些券商的
算盤可能是，散戶沽出了ｉＢｏｎｄ(本來應該長?的投資，現在都變成短炒，真令人啼笑皆非
)，便會用來買股票吧！
但無論如何，投資者能夠分配到的ｉＢｏｎｄ肯定不多，但大家想買債券的話，現在還有一
個機會，因為中國財政部將連續５年來港發行人民幣國債，今年的規模與去年相同，總額為
２３０億元(人民幣．下同)，分為上下半年發行，並首次發行長達３０年期的國債。
大家如果如果嫌分配到的ｉＢｏｎｄ太少，不如再將該筆錢去認購這批人債吧！不過，有點
可惜的是，今次供散戶認購的國債規模只有３０億元，數量少於去年。但今次的人債，卻第一次
有３０年期的國債可供選擇，令香港可以建立更長的發債孳息曲線，有助本港人債市場進一步發
展。
＊人債可財息兼收＊
ｉＢｏｎｄ的回報就等於當前香港的通脹率，估計是３％－４％左右，但如果能夠認購到財
政部的這批人債，除了３％左右的票面息之外，還有人民幣升值的機會，可謂「財息兼收」。因
此，人債是應該優於ｉＢｏｎｄ的。
據報道，其中１３０億元人債將於本月２６日透過香港債務工具中央結算系統(ＣＭＵ)向
機構投資者招標發行，其餘１００億元，包括其中３０億元零售國債將於下半年發行，並在港交
所(００３８８)掛牌。
雖然人債的升值潛力比ｉＢｏｎｄ稍勝，但大家仍要等幾個月才可以有機會認購，但就算有
得認購，也不一定可以認購得到。那就不如考慮一下人民幣債券指數的ＥＴＦ吧！
貝萊德旗下ｉＳｈａｒｅｓ安碩，將在港推出亞洲首隻離岸人民幣債券指數ＥＴＦ，雙幣產
品(人民幣櫃台：８３１３９；港元櫃台：０３１３９)，擬本月１８日在港掛牌上市。
＊以抽樣形式直接持有人債＊
該ＥＴＦ的最大好處是直接持有離岸人債(具體是採用具代表性抽樣策略，即不是買入指數
內的所有債券，而是挑選其中一些具代表性的債券，直接持有，以追蹤相關指數)，旨在追蹤由
花旗銀行制定的人民幣債券權重上限指數，該指數涵蓋逾９０隻人債，具有投資級別的佔７０％
、高收益債券佔７％，未有評級的佔２３％。ＥＴＦ每手單位１００，掛牌時每單位作價為３５
元人民幣，約３，５００元人民幣入場。
另外，該債券指數包含一些，散戶難以買入之債券，如入場費逾５０萬元人民幣的高息人債
。因此，現在估計，該人債指數ＥＴＦ本身也有３％的股息(將派季度息)，再加上有機會升值
，似乎是低風險投資工具的不錯選擇呢！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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