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2013年7月10日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2013年7月10日

拉闊投資 - 曾廣標 2013年7月10日

創維拓白電一分為三
2013/7/10 8:41:57
網誌分類: 經濟
中國當局結束對環保家電的補貼後,家電產銷商股價普遍受壓,其中以生產電視機為主的創維數碼(751),因年度業績僅達市場預期的下限,近期跌幅尤其顯著,雖有大行的最新報告仍把其目標價定於7.3元高位,但跌至4元樓下的創維,股價卻未有多大起色,部份基金續洗倉。

創維今年3月結的財年銷售收入增加了三成半,但毛利率下跌了1.6%,令到盈利僅增加兩成,每股盈利54.88仙,末期息派11仙,連同中期息7仙,全年合共派息18仙,派息比率維持於三分之一。

當創維股價大幅回落之後,市盈率已下降至6倍,息率5厘,我認為,市場已過份反映其壞消息,而忽略了其最新發展,屬於錯殺,宜人棄我取。

忽略新發展人棄我取

上個財年毛利率下跌的其中一個主因,是創維的電視機出口虧損擴大,反映出「黑電」在海外面對更大的競爭,不過,昨日宣佈的4至6月營運數據顯示,創維的電視出口上升逾倍,我估計由於智能電視銷情佳,今年出口可回復獲利。

此外,創維近年進軍電冰箱和洗衣機等白電,上個財年在這方面終於由虧轉盈,帶來8000多萬元利潤,管理層準備投資10億元拓展白電生產基地,產能將倍數提升。

創維發展白電的策略正確,在內地城鎮化的過程中,民眾對白電產品的需求仍繼續增加,而創維作為電視機市佔率居首的龍頭,品牌有價,在各省鄉市有龐大銷售網絡,中價白電可以輕易進入市場。

創維另一項主要收入來源是機頂盒業務,創維近期已與深圳上市的華潤錦華達成換股協議,實際上是借殼上市。這樣做將使機頂盒業務的估值大增,而公司已宣佈新一個財年將因此而將額外派發特別股息4仙。

除了機頂盒業務變身深圳A股之外,創維旗下經營液晶模件的全資附屬子公司創維光顯,趁盈利處於高增長,已向香港聯交所申請分拆上市,若果中港兩地的分拆大計都成功,創維將由一間上市公司,變成三間上市公司,對現時的股東十分有利。

不計分拆,隨?新一代智能電視機進佔市場及白電銷量增加,創維新一年度的盈利預期可達到高雙位數字增長。而管理層在高速發展階段仍維持合理派息比率,令到低價收集創維更感放心。

曾廣標
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