股市新談 - 彭偉新 2013年7月10日
暴跌後的煤炭股值博率較大？
近期股市「冷鋒」南下，不少的股份由於被投資者拋售，令到不少的大價股及細價均錄得驚人的跌幅，而筆者近日所解答的不少問題中，不乏問到一些由高位急跌超過50%的股份值博率是否仍高，又或者已持有相關股份，問及是否應該加注以「溝淡」入貨價。筆者當然明白作為投資者想贏錢的願望，但投資的最大忌諱，就是把一些主觀願望變成了理所當然的事，而忽略了客觀環境不能配合下，主觀願望能達成的機會仍未必會高，情況就好像某本地餐廳早前得到米芝蓮的星級評級，但得到星級評級後餐廳開始把食物粗製濫造，結果被人劣評如潮，但有個別顧客仍然相信始終是曾獲得星級評級的餐廳，不理會近期的劣評而繼續抱有很大的期望去光顧，結果，失望而回的機會當然很大。
其實，股份持續下跌或暴跌的原因很簡單，就是市場認為股份無法滿足投資者的期望，結果便以腳去投看淡的一票，把手上的股份以更低的價格水平沽出，這也是經濟學上供求因素改變所帶來的結果，雖然股價或偶爾作出明顯的反彈，不過，只要股份的基本因素未有改善，又或者基本因素未能被市場看到有改善的機會，股價仍然會繼續下跌，尤其是在正常的股票市場之中，股價很少會一下子便跌至市場的「共識價」，反而會以「趨勢」的形式進行調整，在未跌至該「共識價」之前，跌勢是不會扭轉的，因此，技術分析中的「趨勢分析」便大派用場，當然，筆者並不是主張投資者只需要分析走勢，便可以不用理會股份的基本面，不過，對於基本分析的資訊較貧乏的散戶投資者來說，不容易完整地獲得該等資訊。
由於股價回吐並不會一下子便調整至市場「共識價」，因此，一些基本因素轉差的股份，其下跌走勢往往會持續一段非常長的時間，尤其是部份股份的盈利前景是涉及經濟周期的情況下，股價要下跌至「共識價」可能要超過1年的時間，而煤炭股便是屬於該類的股份，自從內地實施對煤炭業利淡的政策，包括把現貨煤及合約煤價逐步併軌，加上內地經濟增長放緩，而且PMI數據持續走弱，令到電煤需求持續偏軟，煤炭股的走勢便開始持續回落。
另外，在內地經濟結構開始有轉營的情況下，對於電煤的需求便會進一步受到壓力，加上再有消息指內地採礦牌照可能會取消，令到煤炭價格在未來的走勢只能以持續低迷來易容，雖然整體的煤價未必會在短期內出現大幅的下跌，尤其是當內地全社會對電力的需求再下跌下，電廠為了要維持最基本的運作，仍然會維持基本的電煤採購，不過，現時距離該水平仍然有一段很遠的距離，所以，煤炭股的走勢仍然未真正見低回升，雖然部份股價已經跌返海嘯時的價格，不過，在欠缺中央政府的刺激經濟政策支持下，股價難以如2008年10月般急跌後即出現持續性的上升。即使股價在短期內出現較大幅的反彈，只要基本因素未見有改善的機會，相信只能作出反彈，並未能扭轉股價走勢，尤其是煤炭股的股價持續下跌，每每當股價出現一段的反彈後，便會惹來較多的蟹貨鬆綁，令到股價回升不得，筆者預期，除了中國神華(1088)的股價能有較大幅的反彈外，其他兩隻股份的反彈幅度仍然會較弱，但反彈過後，相信仍然會繼續在低位徘徊。
京華山一研究部主管
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