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2013年8月6日 星期二

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月6日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月6日

匯控中期業績並未偏離3年策略目標
匯控(005)收市後公布了今年上半年度中期業績,令人感到失望,股價在倫敦下跌超過4%.期內列帳基準除稅前利潤為141億美元,同比上升10%,但低於市場預期的146億美元,主要由於上半年淨利息收益同比減少8%至178億美元.和第一季比較,匯控第二季除稅前利潤僅為56.7億美元,比第一季大幅減少約33%.

匯控第二季表現衡量基準亦較第一季遜色,如6月底平均股東權益回報為12%,較3月底的14.9%為低.匯控上半年度收入同比下跌7%至343.7億美元,營業支出卻增加13%至183.9億美元.由於收入增長低於成本增長,6月底匯控的成本效益比率由3月底的50.8%回升至53.5%.除稅前風險加權資產平均值回報亦由第一季的3.1%下降至年中的2.6%.

在資本充足比率方面,匯控上半年的核心第一級比率為12.7%,與第一季持平;普通股本第一級比率則有所改善,從第一季的9.7%上升至10.1%.

根據匯控在2011年5月提出的3年策略,2014至2016年的優先目標是:

-再度確定股東權益回報率的目標範圍是12-15%
-收入增長高於成本增長(positive jaws)
-持續節省額外20-30億美元的成本
-成本效益比率處於50-60%的中間範圍
-資本考定3普通股本第一級比率超過10%
-逐步增加派息
若以今次中期業績和上述各項目標比較,股東權益回報率再回落至目標範圍(12-15%)的下限;成本增長高於收入增長,未能達標;上半年可持續成本再節約8億美元,按年計算共節省41億美元,超越了截至2013年底的原訂目標;成本效益比率仍處於50-60%的中間範圍;普通股本第一級比率達標,超過了10%;上半年每股普通股股息為0.2美元,較2012年同期增加0.02美元或接近11%,亦符合逐步增加派息的目標.

總結而言,匯控中期業績令市場失望,但大致上並未偏離3年策略所定優先目標,估計在85元水平會見到支持.

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