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2013年8月9日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2013年8月9日

對沖人生 - 錢志健 2013年8月9日

對沖人生:最後一批勇者快入市 - 錢志健


■美國聯儲局「換主席」前,股市有機會再漲。
人為決定(Discretionary)策略和電腦程式(Mechanical Trading)的操作策略,分別絕對大。

先談較「悶蛋」的程式操作。無論是20球美元(一球100萬)的小型基金,到上10億美元以上的期貨管理(CTA)對沖策略,在驚濤駭浪的日子,程式操作的交易室內永遠異常平靜:程式把投資部位高度分散到不同領域,程式追求的是趨勢(Trend)。

儲局換帥前股市看俏
那邊廂,在「人為決定」的世界,操盤人要面對的事情相對較多:盤路上如何建倉,現金與虛擬二級市場投資工具(股票、債券及不同類別的衍生工具)的比重;而一撮人認為,獲利(Alpha)的關鍵最終來自「內心」那裏,或用英文更貼切:「Inner Game to extract Alpha.」

市場經驗最實際,當操盤人如遇到像2011年8月5日,評級公司標普(S&P)把美國政府的信用評級「降呢」的大日子,由AAA降至AA+的事後,S&P 7%上落波幅至年底次數頻密,一撮對沖基金也會因排山倒海般的波幅行情而慘遭滅頂。

本年度差不多已過了三分之二!時光飛逝,究竟又有多少人能在市場賺到錢呢?直至本年7月尾,單是美國S&P 500已漲了19%,至於是否會有退市,在市場不斷猜測下,我相信「悶局」延續,聯儲局主席伯南克早前曾說到,沒有預設退市路線圖,對沖基金整體領域在7月回報有0.6%。

餘下時間,部份內容以「互動」進行:
問:正如你所說,2013年約只剩下三分之一時間,在最大的美國市場,S&P、道指創新高,2000年大挫後的科技指數Nasdaq亦創多年新高,是否代表「乾升」延續?

答:如果大家相信,自2008年金融海嘯後,現時所謂的美國復蘇不是假象,QE又延續,在估計明年1月聯儲局「換主席」前,整體股市有機會再漲。

問:北美股市破高位,VIX芝加哥波幅指數卻是在15以下低位徘徊,投資人又是否過度樂觀?從操作角度看,是否應有多一些戒心?

科技股仍有力追落後
答:從操作面看,大多數人憧憬「依然向好」,日前美國卻發出了全球旅遊警示;北非及中東被「恐怖襲擊」機率甚高,而有一點要注意的是,恐襲目標不只是美國的領事館或美國本土。我不可以說,因有這些恐襲論調在盤路上便要調節,但普通人的想法也很簡單,不想組合因「突發事件」出現,而令資金曲線(Equity Curve)重挫。

問:是否代表,在泡沫下一味做「長」?
答:我認為,較簡單的操作策略最好,有實力的投資者也知道強勢主力股不斷做好:Amazon早前宣佈,收購老牌報紙《Washington Post》,是實體及科網的一個不錯實驗;Google新高,facebook再重返IPO後「打和」價,估計科技領域在短期內仍會「追落後」,但我沒有水晶球,我只覺得在充斥著疑問的時刻,不少人對投資再又抱著多點開放態度,「最後一批」投資勇者又再快入市,大?理論(Greater Fool"s Theory)循環不停!

互動完結,在此短談「佔領中環」。首先,再下一次在蘭桂坊的「佔中」理性討論會在9月最後的一個星期五,而金融界別的第二次商討日暫定為10月26號星期六下午。上周人在台北,卻上了一課寶貴的公民教育,台軍下士洪仲丘疑在軍中被虛待及「操至死」,激起上周下午過後,有20多萬人上街,進行了一場和平、理性的悼念活動。

我最感動的,是從廣播中,聽到「活動不需要有甚麼英雄,因為每個願意站出來的人,都是自己英雄!」祝平安!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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