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2013年8月19日 星期一

陸羽仁 BLOG 2013年8月19日

陸羽仁 BLOG 2013年8月19日

債市轉角
2013/8/19 上午 09:32:10
網誌分類: 經濟
「美國聯儲局何時開始退市」呢個問題已經纏繞住美股一段日子,隨住好過預期的美國經濟數據不斷出爐,令市場相信聯儲局提早在9月啟動退市計劃的機會愈來會大,債市率先作出反應,價格急跌,債息急升,美國10年期國債息上周五最4高升上2.86厘的兩年多新高,後收報2.82厘,仍在高位。

如果國債收益率上漲的原因是經濟狀況好轉所致,其本質對股市係利好,即使聯儲減放水都頂得順。不過,若債息上升的原因係純為聯儲局收水,又碰正美股已經升到咁高,已經去到需要大幅調整的水平,債息抽升對股市就唔係好事,因為經濟本身的力度已經有限,再收水唔知頂唔頂得順,長遠亦會影響企業盈利。

從債市下跌、債息急升的時間上來說,顯然是由5月傳出聯儲局可能在今年下旬收水開始,即係話怕聯儲局減少買債的情緒一出現,債價就會急跌,人人搶先沽債,才令債價崩潰,債息急升。而債價下跌後出人意料地無反彈,先至得人驚。手上?重國債的債王格羅斯在6月債息急升到2.6厘水平時,曾預言債息好快會回落到2厘,明年再上,其實就係預?鰶驍蠾酗@個超跌反彈,但反彈一直無出現,債王亦大跌眼鏡。

事後孔明咁去講,金融海嘯後的債券大牛市,99%由聯儲局導演,當時長債無人吼,長息高踞不下,聯儲局連續QE,到出QE3更是無限放水,每月買債850億美元,其中450億係買國債,即係每年買5400億億,呢個係新增數目,買到經濟好為止。美國每年發債13000億美元,聯儲局在QE3底下每年印錢買了5400億國債,等如買?籜span lang="EN-US">42%國債,佢主要買長債,差不多等如掃?髐j部份美國政府發的長債,美國印銀紙借錢俾自己,都幾妙。大家唔好忘記美國發行的國債總數去到16.9萬億,地方債37000億,本來唔易去貨,只不過由聯儲局印錢去夾硬掃貨,掃高債價,插低債息,人為造出長債超級大牛市,亦解釋?鷘I解聯儲局一話減放水債價就急回,而且唔肯反彈。好多人都認為即使國債泡沫唔爆破,都係一個大牛市的轉角,真係唔走就老襯,雖然現在人逼逼沽貨或者會沽平?驉A但錯過?鬙i能無位走。

結果係債市對減放水的反應大,股市初步反應細,但小心利息上升的陰霾慢慢會影響埋股市。股市恐懼指標VIX指數從周二的12.3升至周五時的14.7上方,反映市場對退市的憂慮正在升溫,美股亦連跌三日,杜指累跌超過300點。杜指上周五收報15082點,係超過一年以來新低,全周跌2.2%,標普亦跌了2.1%,係今年的最大單周跌幅,亦係連續第二周下跌。

好多分析員此前估計聯儲局最快會在下個月宣布正式減少買債。不過,亦有分析員指最近見到美國10年期債息升得又急又勁,有點超乎想象,債息升得咁高,可能會令聯儲局窒一窒步。下個月退市的機會變成五五波。一年一度的聯儲局年會將於下周四在美國肯薩斯州的Jackson Hole舉行。另外,聯儲局的公開市場委員會(FOMC)亦會公開最近一次議息會議紀要。

由於聯儲局主席唔會出席是次年會,市場估計聯儲局唔會宣布重大的貨幣政策決議。而各區聯儲銀行主席都會出席年會,肯定會就「退市」問題各抒己見,要留意主調係乜。預計全世界的投資者都會打雀咁眼睇實各官員會講乜,希望從中探聽到聯儲局「退市」的動向。

至於美股走勢,在一片不明確的氣氛圍繞下,大市今周估計都唔會有運行,下行的機會比較大,但相信唔跌得太深,因為聯儲局主席伯南克暫時不會出來表態,大家都係斷估,好友淡友都唔敢輕舉妄動也。

陸羽仁
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