立論：維達易手再掀尋寶潮 - 林少陽
■維達主席李朝旺向瑞典紙品生產商SCA出售股份，退居第二大股東。資料圖片
經過歷時多年的醞釀，維達國際(3331)控制權終於易手。日前，由維達第二大股東SCA Hygiene Holding AB 直接控制的SCA Group，將按每股11元提出全面收購集團全部已發行股本，收購價較維達停牌前收市價7.95元溢價約38%。
溢價38%收購
於停牌前，總部設於瑞典的紙品生產商SCA持有維達約21.68%股權。連同未發行的認股權在內，SCA將斥資最多88.94億元，全面收購餘下78.32%股權，相當於整家公司的估值為113.6億元，按市場平均盈利預測，收購作價相當於2013年預測市盈率19倍，以及預測市賬率2.5倍。
SCA有意保留維達於本港的上市地位，惟如果在未來4個月內，接納全面收購的少數股東數量超過90%，集團可選擇強制私有化其餘未接納私有化之少數股東權益。
維達集團1985年成立，為本港及華南地區其中一個主要的同名?生紙及紙巾品牌生產及供應商，近年集團透過其持有41%股權之合營公司維安潔控股，經營嬰兒網尿片品牌「貝愛多」及女性?生巾品牌「薇爾」。由於維達於女性?生巾及紙尿片市場發展比恒安(1044)慢，至今集團大部份盈利主要還是來自?生紙及紙巾業務。
目前，集團大股東兼主席李朝旺，透過離岸公司富安國際持有集團23.77%維達股份；另外，集團行政總裁張東方持有394萬股維達股份認股權。周一維達公告顯示，富安國際及張東方已分別不可撤換地承諾，富安將按總代價2.31億元，或折合每股11元，出售其中2.10%維達股份，張東方則將以總代價1,894萬元，全數沽出其持有之394萬股維達認股權。
李朝旺及張東方出售股份後，而其他小股東接納全面收購前，SCA持股量將增加至24.17%，成為集團最大單一股東，而李朝旺家族將減持股權至21.67%，退居第二大股東。
早於2012年4月10日，富安曾按每股售價15元，出售集團當時已發行股本4.90%或4,690萬股維達股份予SCA。當時集團曾按每股11.68元，發售4,200萬股新股予不少於6位獨立投資者，引起過市場一陣子的議論，大股東李朝旺遭質疑為甚麼自己配售舊股予第二大股東SCA的價錢，與公司配售新股予街外股東的價錢，在同一日發生，而兩者價格差距竟然高達28%。
估值低殘外資垂青
小股東將有4個月的時間，考慮是否接納新任大股東提出的全面收購方案，明年1月SCA將按當時小股東接納收購的情況，決定是否維持維達的上市地位。
維達獲歐洲第二大股東全面收購，反映了中國市場在跨國企業心目中，仍然擁有頗高的戰略價值。經過過去兩年的消費品牌惡性競爭的洗禮，個別估值低殘的消費品牌，或者有機會因為該集團的戰略地位價值，因而獲得外資品牌的垂青。投資者不妨從過往曾經出售或有意出售控制性股權的消費品牌埋手。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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