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2013年9月11日 星期三

點石成金 - 石鏡泉 2013年9月11日

點石成金 - 石鏡泉 2013年9月11日



我寫這欄,有時是亂嗡,老婆成日叫我早些收聲,以免害人兼獻世。惜本性難移,慣了亂嗡,今天仍亂嗡以前的亂嗡。

亂嗡一:A股發優先股
近日A股大升,傳謂內銀股可發優先股,內地傳媒列出優先股的種種好處。筆者在6月24日《中港股市死穴》文中已亂嗡過,文謂:

證券會前期發了《關於進一步推進新股發行體制改革的意見(徵求意見稿)》於6月21日正式結束徵求意見,筆者看了些網上的建議,可惜仍未見有觸及問題核心。如果就此就推出IPO的話怕A股在數年後,有機會見低過現水平,為甚麼?

不少的建議都是十分好的;包括要求股東、董事、監事、高管與保薦機構共同成立股東賠償基金,當公司上市六個月內跌破發行價時,就回購股票,當然亦要求上市時所披露的業績資料,不能弄虛作假,發行價又不能過高等等。可以講,這些都是王道之極的建議。不過對股市蠱惑仔就全不起作用,一樣會讓壞心腸的IPO者去將股民抽血。看兩個例子。

李嘉誠的長實(0001)上市時好像是1.5元/股,今時值幾何?為甚麼不少股市投資者都謂,買李生股,實有賺?因為在期內,你幾時見過李生有大手減持?在某些時候,李生是密密地自己買長實與和黃(0013),其後見長實、和黃股價雖跌低於李生之前的購入價,但李生仍不見止蝕出貨,可以講,由上市至今,李生在長實與和黃的持股量都是差不多。

股價表現各走極端
同樣情況,見諸新地(0016)、恒地(0012)、恒隆(0010)、希慎(0014)等股,這都是家族控股公司,理論上老太爺離世後,子孫都會分身家,各自沽股,但班老太爺就有先見之明,將股票撥交信託基金,眾子孫只能食息,不能沽股,換言之,這批家族持股是永不會流入市場,變相成了優先股,子孫只食息,於是在不斷有累積盈利下,股票的潛在價值亦升,長實可以由發行時的1.5元(憑記憶,不確定)升至今時約100元,期間還有N次紅股派送,變成買股可發達。

還有一點重要的是,由上市至今,你話李生有邊日無返工?你問他幾時退休,他一定告訴你無咁快,創辦人如斯勤力與盡職返工,用100元一股就可以叫到李生為你盡心搵錢,抵?!

另個例子又是李生,不過是小李生,李澤楷,你買他的電訊盈科(0008),後果如何?不少人以為李氏家族Good Will好,基於虎父無犬子的原則下,認為買電訊盈科實無死,可惜是少了個「無」字,有些高管在未五合一前於15元區清貨,這些高管可以有十幾億過世,但一眾孤兒寡婦就過唔到人世,為甚麼一隻本來人人都需要的公用股,會弄到如斯境地?怕是因高管階層在收購這家前身是電話公司時,似未有全心做好盤生意,而是想玩財技,拆骨斬件售(例如CSL便是被斬出來),當高管主力不是在做大盤生意,而是想搵快錢時,股價表現就絕不相同。五合一後的電訊盈科最高價是逾140元,如今價為何?不要說曾低見近一元。

兩位李生DNA與財智同樣高班,但用心之處有別,其各自經營的股票價亦有別,亦可以此來看A股的IPO。

A股受制大小非
A股IPO最易使人聯想起來的是圈錢,不要說業績可以在上市後走樣,更重要的是大股東在解禁其後,可以全?沽股,自己退休去。你叫小股民如何能接你盤生意?這種全身而退的做法,跟斬件拆骨無分別,試想想,有日李嘉誠話賣長實退休,或將和黃斬件賣予人,你道長實、和黃價會跌多少?

那麼A股IPO後能否不讓大股東套現?似又不能,但可否這樣?
1.大股東所持之股全轉為優先股,大股東只可收高息,一如本港的家族信託基金一樣。

2.這些優先股每年可以有5%轉為流通股,按此在20年後,大股東確可全?沽出退休,如此便可以免小股東要接棒管理公司之虞。

其實國內監管機構看A股走勢圖便知無良IPO對A股影響之大,這輪最後一隻IPO是去年八月,A股整體升,到今年四月,謂IPO會重啟,市便跌,如IPO真如所傳於七月重開,但又未能解決大股東的大小非解禁問題時,任何的IPO都將會是加大對市場日後的破壞力度。有幾破壞?

今年第三季後,解禁的大小非金額可達一萬億,這是兩年前有關股上市後的必然後果,這筆錢誰付?無人能付得出時,就會由股價付,要A股升,難矣!

國內今時講的優先股,是讓內銀發行優先股去壯大股本,但又會免去了日後的大小非問題,內銀股都碰到不能不擴大股本,以去應付呆壞帳和多借貸。如發行普通股,會對今時內銀股價產生壓力,發行優先股,就是發行個變相債券,想穩定收息者,可買優先股,這樣就可以為內銀注資,而減去擠壓普通股的股價,因為優先股和普通股是兩個不同產品,不同市場。

假如國內可優先股,馬雲對阿里巴巴的控股權亦可獲解決,對A股對港股都有益。最重要的是,如國內企業的大股東都能因優先股的息誘,而留低用心經營其企業時,A股升途就無可限量。

亂嗡二:美國攻?
在九月二日《一打一跌就買》一文中謂:
假如奧巴馬這樣說就會大方得體兼?威:「?利亞如真對其人民用化武,就是違反聯合國協議,只要聯合國調查證實這點,美國作為安理會常任理事國,有義務對違反聯合國協議的國家,作出制裁,至於制裁形式,由外交、經濟以至軍事手段,都要聽從聯合國指示和美國人民和國會的意願。」

今時攻敘發展似乎應了我亂嗡之言,還是聽聯合國,美國會及美人民之話好了,結果?隨時無得打,天下太平,股市昇平。

亂嗡三:退市難
7月22日曾為文,美國退市是「難退、難退、真難退」,指出美國就業前景不佳,如真依美儲局所言的6.5%失業率2.5%通脹率始退市,就真難退,但在7月15日的《阿伯怕失控》文則謂:

伯南克肯定於明年一、二月間離任,在離任前,為防有差池,一定做至少一次咁多的減買美國債務行動,好說明放水我放了,退市我又已吹響了退市退出號,如果之後政客有甚麼鬼怪出,使到退市不得,例如政客又再派福利,又不肯持續自動削赤,又或者銀行/金融界又再搞出另類次按,都不關我阿伯的事,我阿伯已經安排妥當,各位只要蕭規曹隨就可以富貴千年,要自己搞死自己,就不關我阿伯事。

投資者不妨有時亂嗡,亂估,此即定個目標,然後看事情發展,有利的,就入市;無利的,就出市,而不是處處如今時官員:「我?冇立場?」,冇立場就唔好入市,至於做唔做官,唔知。所以筆者仍謂恒指可見三萬八、四萬八,以至五萬八,今時言,是亂嗡,如何到,如何出入市,就要定好目標後,觀看市場發展,從而出入市,昨日我已開始減持股票,因為亂嗡之時,無人敢買股,到亂嗡成真,人人入市時,你是否應出多少貨,以策安全呢?

點石成金 - 石鏡泉 舊文