談國論企 - 黎偉成 2013年9月18日
即市新聞
18/09/2013 10:23
《談國論企－黎偉成》社會融資規模續壯大須更多元化挺實體經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１３年８月份止住對上兩個月的同比回落之勢轉升
，卻主要集中於(１)人民幣貸款、(２)委托貸款和(３)未貼現銀行承兌匯票有較快增長的
支持，有需要加大拓展(４)企業債券融資、(５)非金融企業境內股票融資、(６)信托貸款
等，使融資渠道更為多元化，以分擔商業銀行為主的信貸依賴性，特別是可以配合到中國總理李
克強之「既不放鬆也不收緊銀根」的貨幣政策，在不同層面融資強化對實體經濟的支持。
＊李克強力主既不放鬆也不收緊銀根＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１３年８月份達１﹒５７萬億元，較
２０１２年同期之約１﹒２４４萬億元增加３２１２億元或２５﹒７２％，不僅(Ａ)扭轉前兩
個月的跌勢：(ｉ)７月份８０８８億元之少增２４３４億元或２３﹒１３％，和(ｉｉ)６月
份１﹒０４萬億元和減少７４２７億元或４１﹒６６％，更較(Ｂ)對上一個月之數多增
７６００億元，和月環比大升９３﹒９６％，並使１－８月份的累計額度所達之１２﹒５４萬億
元，較去年同期１０﹒０８萬億元要多２﹒４６萬億元或２４﹒４％，相信為工貿、固定資產投
資(不含農戶)及社會消費品零售總額等主要經濟環節期內回復較快成長速度的其中重要支持力
量，該使國內生產總值ＧＤＰ止住上半年之相對低增長之疲態。
但社會融資規模能夠基本保持相對較快增長勢頭的同時，卻顯有過度集中之嫌，如：(ａ)
人民幣貸款涉資之７１１３億元，於整體社會融資規模１﹒５７萬億元佔比仍然高達４５﹒３％
，乃無可厚非之象，但(ｂ)未貼現銀行承兌匯票３０４５億元的比１９﹒３％，和(ｃ)委托
貸款２９３８億元佔比１８﹒７％，三者合起來便出現壓倒性的佔比８３﹒３％，得作逐步有序
的調控，此亦可印證於：
特別是(一)未貼現銀行承兌匯票於(ｉ)８月份加３０４５億元，較２０１２年同期多增
３８９１億元，即扭轉上年８月份之少增８４６億元的逆勢，更優於(ｉｉ)７月份減１７８３
億元但較２０１２年同期只是少增２００１億元，而前六個月的發展形態基本是：(ｉｉｉ)１
－６月份累計增加５１６４億元，較上年同期多增９３２億元或２２％，(ｉｖ)５月份減
１１２４億元和同比少增１５０４億元，(ｖ)４月份增２２０９億元和同比增加１９３０億元
或６﹒０１倍，(ｖｉ)３月份減少９１億元至僅２１８６億元，(ｖｉｉ)一季度多增
４３８１億元或１﹒８８倍。
大致相若的情況，可見之於(二)委托貸款於８月份增加２９３８億元，較上年同期多增
１８９２億元或１﹒８倍，並擴大７月份增加１９２７億元和多增６４８億元或５０﹒８％，甚
至高於１－６月份累計增加的１﹒１１萬億元的同比多增６２９１億元或１﹒３倍之數，而上半
年中之：５月份增加１９６７億元和同比多增１７５２億元或７﹒１４倍，４月份所增加的
１９２６億元亦同比增加９１１億元或８９﹒７５％，和３月份多增９７９億元和１﹒２７倍，
增長速度亦由有所’放緩’回復倍增，亦屬難得的表現。委托貸款是由委托人提供合法來源的資
金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並
協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高
。
＊人民幣貸款委托貸款行兌匯佔比大非佳象＊
(三)人民幣貸款增長淨額於８月份達７１１３億元的同比增長７４億元或１﹒０５％，卻
多於７月份之６９９９億元，止住月環比之減，即使未如６月份的８０６５億元之數，相對於
２０１２年同期５４０１億元要多，並使１－８月累計６﹒４９萬億元高於２０１２年同期之６
﹒１萬億元凡３９００億元或６﹒３９％，與１－７月份累計５﹒７８萬億元升幅７﹒０３％相
去不太遠，和高於１－６月份的５﹒０８萬億元漲幅４﹒５６％，反映出以商業銀行為主的金融
機構仍積極支持實體經濟，未受困於(ａ)人行進一步推動商業銀行控制好信貨素質，盡量減少
水份；和(ｂ)美國聯邦儲備局部署退市決心日甚，中國較美國退市的條件更好，但採取「既
不放鬆也不收緊銀根」的貨幣政策。
但其他社會融資項目，就很有需要急起直追，即使是(四)信托貸款於８月份１２２７億元
，較年之數少增１５９億元或１７﹒２％，與７月份增１０７４億元相對於上年同期的３８４億
元多增６９０億元或１﹒７９倍，而１－６月份的累計增加１﹒２３萬億元的同比多增８９５０
億元或２﹒６７倍，和５月份增加之數９９２億元亦多增４３５億元或７８﹒１％，４月份所增
加的１９５３億元更多增１９１６億元或５０﹒７５倍，而３月份增加４３６０億元和多增
４０６２億元或１３﹒６３倍和一季度多增３﹒６倍，可見情況頗有急轉直下之概；此類貸款的
特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與
金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途
等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全
性，提高資金的使用效率。
和(五)企業債券的淨融資８月份達１２２７億元，同比少增１３５２億元或５２﹒４％，
延續７月份４６１億元同比減少２０２５億元或８１﹒４％之劣況，亦因１－６月份累計
１﹒２２萬億元的同比增加３９０５億元或４７﹒４％，其中５月份達２１６７億元同比多增
７２６億元或５０﹒３８％、４月份多增１０１３億元或１﹒１４倍，３月份多增１９１８億元
或９７﹒１４％和１－３月份多增３５６０億元或８９﹒８％，故此類融資需求於下半年伊始有
所萎縮，與上半年之大增和國內生產總值ＧＤＰ於二季度僅增７﹒５％有關。
依樣嚴重的問題，當然是(六)非金融企業境內股票融資，於８月份達１３６億元和同比減
少７２億元，無疑未如７月份只是達到１２８億元和較２０１２年之數３１６億元減少１８８億
元或５９﹒４９％表現之差勁，更於１－６月份累計１２４８億元和較上年同期減少２４７億元
或１６﹒５２％，和一季度的累計額度僅６１７億元和較上年減少２５８億元，可見上海及深圳
股市之低迷。(筆者按：中秋佳節，休假，到９月２３日再向讀者諸君請益)
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
８月╱２０１３７月１－６月５月４月１－３月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒５７０﹒８１１０﹒１５１﹒１９１﹒７５６﹒１６
＋０﹒３２－０﹒２４＋２﹒３８＋０﹒０４＋０﹒７８＋２﹒２７
其中：
人民幣貸款增７１１３增６９９９增５﹒０８增６６７４增７９２９增２﹒７６
萬億萬億
＋７４＋１５９８＋２２１７－１２５８＋１１１１＋２９４９
外幣貸款減３６０減１５５７增５３９１增３５７增８４７增４４３５
－１１０３－１２２７＋３０２６＋７５５＋７５１＋３１２６
委托貸款增２９３８增１９２７增１﹒１１增１９６７增１９２６增５２３５
萬億
＋１８９２＋６４８＋６２９１＋１７５２＋９１１＋２４２６
信托貸款增１０７９增１０７４增１﹒２３增９９２增１９５３增８２３０
萬億
－１５９＋６９０＋８９５０＋４３５＋１９１６＋６４４３
未貼現銀行
承兌匯票增３０４５減１７８３增５１６４減１１２４增２２０９減６７０４
＋３８９１－２００１＋９３２－１５０４＋１９３０多＋４３８１
企業債券淨
融資１２２７４６１１﹒２２２１６７１９００７５２０
萬億
－１３５２－２０２５＋３９０５＋７２６＋１０１３＋３５６０
非金融企業
境內股票
融資１３６１２８１２４８２３１２７４６１７
－７２－１８８－２４７＋４７＋８４－２５８
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表續一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
２月╱１３１月╱１３１－１２月╱１２１１月１０月９月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒５９２﹒５４１５﹒７６１﹒１４１﹒２９１﹒６５
＋０﹒０２＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８＋０﹒５０＋０﹒１２
其中：
人民幣貸款
增６２００增１﹒０７增８﹒２增５２２９增５０５２增２３２
(萬億)
－９０７＋３３４０＋０﹒７３－４００－８１６＋１５２９
外幣貸款增１１４９增１７９３增０﹒９２增１０４８增１２９０增１７６４
＋６２３＋１９４１＋０﹒３５＋９９９＋８７５＋７３９
委托貸款增１４２６增２０６１增１﹒２８增１２１８增９４１增１４４９
＋１０３２＋４１５－０﹒０１＋６２３＋４２３＋４４１
信托貸款增１８１６增２０５４增１﹒２９增１９９５增１４５增２０２４
＋１２９４＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９＋１３３５＋２２４７
未貼現銀行
承兌匯票減１２９４增５８１２減４９６減４９６增７９１增２１６３
多－１５５４＋６０２６－２６９－２６９＋１９７７＋５５２４
企業債券淨
融資１４２７２２０１２﹒２５１８１７２９９２２２７８
－１１７＋１７５９＋０﹒８８－２６０＋１３５３＋１７５８
非金融企業
境內股票
融資１６５２４４０﹒２５１０７８８１５８
－６４＋１６３－０﹒１９－１６１－１５６－７８
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表續二：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
８月╱２０１２７月６月５月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒２４１﹒０４１﹒７８１﹒１４
＋０﹒１７＋０﹒５０＋０﹒６９＋０﹒０６
其中：
人民幣貸款
增７０３９增５４０１增９１９８增７９３２
＋１５５５＋４８５＋２８５９＋２４１６
外幣貸款增７４３增７３－增３０２
＋３６７＋６４－５０４
委托貸款增１０４６增１２７９－增２１２
－３６３＋４７－１００４
信托貸款增１１８０增２６３－增５２６
＋１００４＋２９１＋３４６
未貼現銀行
承兌匯票減８４４增２２２－增４０４
－２４９６＋１９４８－１２９１
企業債券淨
融資２５８４２４８７－１４４１
＋１６８６＋２０６５＋７２０
非金融企業
境內股票
融資２０８３１６－１８４
－１４２＋６４－１６７
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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