談國論企 - 黎偉成 2013年10月16日
即市新聞
16/10/2013 10:58
《談國論企－黎偉成》社會融資規模９月增長放緩仍支持實體經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１３年９月份再度出現７及６月份的同比回落之勢
，但主要項目中的(１)人民幣貸款、(２)委托貸款和(３)信托貸款仍保持穩定較快的成長
步伐，尚繼續產生支持實體經濟可以納入中等快速增長的新軌道；需要改善者為(４)未貼現銀
行承兌匯票、(５)企業債券融資、(６)非金融企業境內股票融資，以便促使融資渠道更為多
元化，以分擔商業銀行為主的信貸依賴性，特別是可以配合到中國總理李克強之’既不放鬆也不
收緊銀根’的貨幣政策，在不同層面融資強化對實體經濟的長期穩定發展。
＊銀行加委托信托貸款佔比七成六顯失衡＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１３年月１－９月份的累計額度
１３﹒９６萬億元，較２０１２年同期的１１﹒７２萬億元增加２﹒２４萬億元或
１９﹒１１％，上漲的勢頭有持續甚至較明顯的放緩，很主要受困於９月份僅達１﹒４萬億元，
比(ｉ)上月少增１７８４億元或月環比減少１１﹒３８％和(ｉｉ)較去年同期減少２４１３
億元或１４﹒７％，相對於８月份達１﹒５７萬億元的同比增加３２１２億元或２５﹒７２％要
遜色得多，更大的問題在於此之與７月份８０８８億元之同比少增２４３４億元或２３﹒１３％
，與６月份１﹒０４萬億元和減少７４２７億元或４１﹒６６％，使最近四個月中有三個月出現
少增的趨勢，情況頗值得關注：
最是需要改善之處，為社會融資規模之未能保持上半年的高度發展勢頭，很主要受困於有過
度集中，即強項更強而弱項更弱，並可見之於強項目有(一)人民幣貸款涉增長淨額於９月份達
７８７０億元，同比增加１６４４億元或１０﹒３４％，使１－９月份的累計額度７﹒２８萬億
元，較２０１２年同期的６﹒７２萬億元多增５５７０億元或８﹒２８％，並於社會融資規模總
額所佔比重達到５２﹒１％之普，而８月份的人民幣貸款增長淨額７１１３億元於整體社會融資
規模１﹒５７萬億元佔比４５﹒３％，可見社會上仍相當依賴傳統的銀行信貸，暫無任何跡象有
突破之象。
次之的(二)委托貸款，膨脹速度更迅猛：１－９累計增加額度達１﹒８２萬億元，較
２０１２年同期的８６００億元多增凡９６００億元或１﹒１２倍，延續８月份增加２９３８億
元和多增１８９２億元或１﹒８倍之倍增，表現當然優於７月份增加１９２７億元和多增６４８
億元或５０﹒８％、１－６月份累計增加的１﹒１１萬億元的同比多增６２９１億元或１﹒３倍
之數，而上半年中之：５月份增加１９６７億元和同比多增１７５２億元或７﹒１４倍，４月份
所增加的１９２６億元亦同比增加９１１億元或８９﹒７５％，和３月份多增９７９億元和
１﹒２７倍。委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象
、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府
部門、企業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高。
(三)信托貸款於１－９月份所增加的１﹒５８萬億元，較２０１２年同期的６９６２億元
又告多增８８３８億元或１﹒２７倍，反覆中仍是以較快成長為主導：８月份１２２７億元少增
１５９億元或１７﹒２％，而７月份增１０７４億元多增６９０億元或１﹒７９倍，１－６月份
的累計增加１﹒２３萬億元的同比多增８９５０億元或２﹒６７倍，和５月份增加之數９９２億
元亦多增４３５億元或７８﹒１％，４月份所增加的１９５３億元更多增１９１６億元或
５０﹒７５倍，而３月份增加４３６０億元和多增４０６２億元或１３﹒６３倍和一季度多增３
﹒６倍，可見情況頗有急轉直下之概；此類貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人
存人的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的
一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在
企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金的使用效率。
＊企業債券三季度萎縮非佳象須改善＊
至於委托貸與信托貸款於１－９月的增加額度，在社會融資規模佔比分別達１３％與
１１﹒３％，連同人民幣貸款增長淨額，三者合共佔比達７６﹒４％，可見融資的分布，十分不
均衡。此亦印證於若幹暫屬弱項之(四)未貼現銀行承兌匯票即使增加６３９０億元，較
２０１２年同期所增之７６５３億元仍少增１２６３億元或１６﹒５３％，表現遠遜於８月份
３０４５億元同比多增３８９１億元之勢，而７月份減１７８３億元但較２０１２年同期只是少
增２００１億元，而前六個月的發展形態基本是：(ｉｉｉ)１－６月份累計增加５１６４億元
，較上年同期多增９３２億元或２２％，(ｉｖ)５月份減１１２４億元和同比少增１５０４億
元，(ｖ)４月份增２２０９億元和同比增加１９３０億元或６﹒０１倍，(ｖｉ)３月份減少
９１億元至僅２１８６億元，(ｖｉｉ)一季度多增４３８１億元或１﹒８８倍。
亟須改進者更有(五)企業債券，１－９月份累計增加１﹒５３萬億元，相對於去年同期仍
少增３３３億元或２﹒２２％，當然不若８月份達１２２７億元和少增１３５２億元或
５２﹒４％，而７月份４６１億元同比減少２０２５億元或８１﹒４％之劣況，使三季度出現三
連跌，而１－６月份累計１﹒２２萬億元的同比增加３９０５億元或４７﹒４％，其中５月份達
２１６７億元同比多增７２６億元或５０﹒３８％、４月份多增１０１３億元或１﹒１４倍，３
月份多增１９１８億元或９７﹒１４％和１－３月份多增３５６０億元或８９﹒８％，故此類融
資為可作重點發展的項目，卻有虎頭蛇尾之概。
同樣嚴重的問題，當然是(六)非金融企業境內股票融資，於１－９月份累計１６２７億元
，較上年同期的２１７７億元，大幅減少５５２億元或２５﹒３５％，而８月份達１３６億元和
同比減少７２億元，無疑未如７月份只是達到１２８億元和較２０１２年之數３１６億元減少
１８８億元或５９﹒４９％表現之差勁，再從１－６月份累計１２４８億元和較上年同期減少
２４７億元或１６﹒５２％和一季度的累計額度僅６１７億元和較上年減少２５８億元，可見上
海及深圳股市之低迷。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
９╱２０１３８月７月１－６月５月４月
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社會融資規模
(萬億元)１３﹒９６１﹒５７０﹒８１１０﹒１５１﹒１９１﹒７５
＋２﹒２４＋０﹒３２－０﹒２４＋２﹒３８＋０﹒０４＋０﹒７８
其中：
人民幣貸款增７﹒２８增７１１３增６９９９增５﹒０８增６６７４增７９２９
萬億
＋０﹒５６＋７４＋１５９８＋２２１７－１２５８＋１１１１
外幣貸款０﹒５２減３６０減１５５７增５３９１增３５７增８４７
－１７７－１１０３－１２２７＋３０２６＋７５５＋７５１
委托貸款增１﹒８２增２９３８增１９２７增１﹒１１增１９６７增１９２６
萬億
＋０﹒９６＋１８９２＋６４８＋６２９１＋１７５２＋９１１
信托貸款增１﹒５８增１０７９增１０７４增１﹒２３增９９２增１９５３
萬億
＋０﹒８８－１５９＋６９０＋８９５０＋４３５＋１９１６
未貼現銀行
承兌匯票增０﹒６４增３０４５減１７８３增５１６４減１１２４增２２０９
－０﹒１３＋３８９１－２００１＋９３２－１５０４＋１９３０
企業債券淨
融資１﹒５３１２２７４６１１﹒２２２１６７１９００
萬億
－０﹒０３－１３５２－２０２５＋３９０５＋７２６＋１０１３
非金融企業
境內股票
融資１６２５１３６１２８１２４８２３１２７４
－５５２－７２－１８８－２４７＋４７＋８４
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表續一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１－３╱２０１３２月１月１－１２月╱１２１１月１０月
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社會融資規模
(萬億元)６﹒１６１﹒５９２﹒５４１５﹒７６１﹒１４１﹒２９
＋２﹒２７＋０﹒０２＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８＋０﹒５０
其中：
人民幣貸款
增２﹒７６增６２００增１﹒０７增８﹒２增５２２９增５０５２
(萬億)(萬億)
＋２９４９－９０７＋３３４０＋０﹒７３－４００－８１６
外幣貸款增４４３５增１１４９增１７９３增０﹒９２增１０４８增１２９０
＋３１２６＋６２３＋１９４１＋０﹒３５＋９９９＋８７５
委托貸款增５２３５增１４２６增２０６１增１﹒２８增１２１８增９４１
＋２４２６＋１０３２＋４１５－０﹒０１＋６２３＋４２３
信托貸款增８２３０增１８１６增２０５４增１﹒２９增１９９５增１４５
＋６４４３＋１２９４＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９＋１３３５
未貼現銀行
承兌匯票減６７０４減１２９４增５８１２減４９６減４９６增７９１
多＋４３８１多－１５５４＋６０２６－２６９－２６９＋１９７７
企業債券淨
融資７５２０１４２７２２０１２﹒２５１８１７２９９２
＋３５６０－１１７＋１７５９＋０﹒８８－２６０＋１３５３
非金融企業
境內股票
融資６１７１６５２４４０﹒２５１０７８８
－２５８－６４＋１６３－０﹒１９－１６１－１５６
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表續二：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
９月╱２０１２８月７月６月５月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒６５１﹒２４１﹒０４１﹒７８１﹒１４
＋０﹒１２＋０﹒１７＋０﹒５０＋０﹒６９＋０﹒０６
其中：
人民幣貸款
增２３２增７０３９增５４０１增９１９８增７９３２
＋１５２９＋１５５５＋４８５＋２８５９＋２４１６
外幣貸款增１７６４增７４３增７３－增３０２
＋７３９＋３６７＋６４－５０４
委托貸款增１４４９增１０４６增１２７９－增２１２
＋４４１－３６３＋４７－１００４
信托貸款增２０２４增１１８０增２６３－增５２６
＋２２４７＋１００４＋２９１＋３４６
未貼現銀行
承兌匯票增２１６３減８４４增２２２－增４０４
＋５５２４－２４９６＋１９４８－１２９１
企業債券淨
融資２２７８２５８４２４８７－１４４１
＋１７５８＋１６８６＋２０６５＋７２０
非金融企業
境內股票
融資１５８２０８３１６－１８４
－７８－１４２＋６４－１６７
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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