明報 - 唐焱 2013年11月21日
唐焱 [昔日新聞]
》 「單獨二胎」成事 奶粉龍頭受益(2013/11/21)
「單獨二胎」成事 奶粉龍頭受益
2013年11月21日
【明報專訊】中央日前發布《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》,終於解決了圍繞?公報的不確定性因素。改革措施不論廣度還是深度,都超出市場預期,為中國未來5年至10年的改革指明總方向。熱情的投資者將多個受惠板塊大幅推高,市場氣氛明顯好轉,擺脫過去幾個月的橫行悶局。
報告細則確認,金融改革是優先改革領域。投資者預期短期內將頒布的措施包括:引入可轉讓存單產品、建立存款保險計劃、擴大美元兌人民幣的日波動區間,以及批准私營銀行等。雖說利率市場化及批准私營銀行等將會加劇銀行業的競爭,但整體風險降低,加上之前股價已過分反映利淡因素,銀行類將會是今次升浪的火車頭之一。
戶籍改革及人口政策亦是報告的重點。一胎政策進一步放鬆,夫妻雙方有一方為獨生子女,即可允許生第二胎(所謂「單獨二胎」),明顯寬於目前的政策(夫妻雙方均是獨生子女才能生二胎,即「雙獨二胎」)。
人口政策改革 強度速度超預期
我們認為,本次「單獨二胎」的放開,無論力度還是節奏,都是超預期的:並無放開區域和時間限定,更大的可能性是全國市場在較短時間內逐步放開。同時政策放開的節奏也加速,中國計劃生育從1980年開始,到2011年全國「雙獨二胎」放開,歷時30年。「雙獨」政策從地方到全國統一放開,也經歷了十幾年。可是,從「雙獨」到「單獨」,相距僅3年。
中短期受惠人群範圍主要集中於1980年至85年出生的城鎮夫婦,內地媒體調查顯示,約60%的人願意生第二胎,我們假設該群體父母中有50%符合條件且有意願在5年內生二胎,則政策放開後5年平均新生嬰幼兒規模將從現在1600萬提升300萬左右至1900萬,整體增量20%左右。考慮到政策放開頭幾年,育齡婦女存量集中釋放,政策放開後的1年至2年內的增量預計要高於這一水平。
對奶粉業影響 2015年顯現
新的「單獨二胎」放開過程中,國產龍頭將更受益。第一,單獨二胎放開對消費能力?的城鎮居民影響大,行業消費升級加速,奶粉行業增長將快於人口增長,擁有品牌優勢的龍頭受益更大。第二,政策對三四級城市的生育影響高於一二線城市:一方面,「雙獨」放開後,一二線城市生育率已有所體現;另一方面,生活壓力和生育理念?定三四線城市二胎生育意願更高,而在這些市場中,國產龍頭擁有更?的渠道滲透力和品牌力。
由於政策出台進度和生育周期,預計對行業和上市公司的影響將在2015年後體現,雖然短期業績難以改變,但行業估值有望重塑,有利相關行業中長線發展。
中國光大證券(國際)研究部主管
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