國金與投資 - 曾廣標 2013年11月21日
了解行為心理，逆思維把握良機
近期中港股市玩過山車，由大跌轉為急升，充分體現了行為心理對於市場的影響。事實上，行為心理學是價值投資學說的重要組成部分，也解釋了市場為何是沒有效率的。股神巴菲特有一句名言:「若果市場有效率，我們都是乞丐了。」他指出，「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。」商品大王羅傑斯老師的建議是「熱炒前買進」，兩人的教導有異曲同工之妙。
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有一個心理實驗是這樣做的，把一枚小鐵塊放在樽內，接受挑戰者用線聯著小磁石，放在樽內把小鐵塊吊出來，但不能把鐵塊或磁石碰到樽的內側，在正常情況下，大部分挑戰者都成功過關。然而，當告訴他們若失手碰到樽的內側，便會有觸電的感覺，有了這個大前提，挑戰者的失誤率大幅提升，及至其他挑戰者受到失手確實有觸電的懲罰，很多人都拒絕參加，而少數仍願意參加的，卻反而大多可以過關。
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我想，這是面對恐懼的考驗，對多數人來說，在恐懼時，出錯的機會必定較高，甚至認輸不參與，唯有極少能夠克服恐懼感的人，才可以成功。
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市場經常接收著不同的訊息，大多數消息可能是中性的，但場中人傾向於見好唱好，見淡唱淡，收市之後，無論是升跌或牛皮，都不難解讀，關鍵是開市前能否已有相同答案。
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對一些重大消息，市場中人覺得有相類似的看法，便會帶來恐懼或貪婪的心理攻勢，使其他投資者也普遍相信，甚至把恐懼或貪婪的感覺放大，於是，便會形成恐懼性拋售或貪婪式買進。在每次泡沫形成之際，貪婪的程度會不斷升溫，而不參予貪婪行為的通常會受到很多批評，如果客觀上也是代客戶投資(例如巴菲特的旗艦巴郡)，則受到的壓力更大。上世紀末及本世紀初科網狂潮時，巴菲特拒絕買入任何科網股，便被批評為過時了，是「舊經濟老人」；及至科網股爆破，納斯達克指數由六千點跌至一千餘點，很多科網股神都輸死了，人們才知道巴菲特才是名符其實的股神。
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08年美國房產泡沫爆破之前，巴菲特亦把他自已個別的已升值了很多的別墅賣掉套利，他對老拍檔芒格說，在不遠的地方買塊地建造一間更大的別墅，還有剩餘呢，為何不賣?或者，買者是看上了「巴菲特舊居」的美名吧，但這類偏遠的渡假別墅，恐怕在樓市復甦初期還沒有受惠。
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金融海嘯期間，巴菲特勇於低價增持或買入銀行股，因為他相信，政府讓雷曼倒下之後，便會全力救其他大銀行，因為它們「大到不能倒」，於是，巴菲特在別人恐懼時發揮貪婪本色。不過，他買進後，初期股價低處未算低，巴菲特也曾經布帳面上有虧損，但之後，當然是獲利豐盛。
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由此可見，恐懼和貪婪，本身其實都是中性的，所謂別人恐懼我貪婪，是指當大眾非理性恐懼時我敢於貪婪，所謂別人貪婪時我恐懼，是指當大眾非理性地貪婪時我要感到恐懼，寧願賺少一點，先沽為快。
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恐懼和貪婪尤如一種傳染病，例如，若一起到經紀行觀市勢，眼見股市或股價大跌，別人都人雲亦雲互相哃嚇爭相拋售時，自已本來想趁低吸納，但在面對恐懼場面時，就算不加入拋售，也很可能暫不買入，而見股價續跌，還慶幸自己沒有「接貨」!有時就算只是對住電腦操盤，見到大盤不計價沽貨時，通常也會被嚇到不敢按計劃低吸。
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克服非理性的心理障礙除了靠個人修練提升情商指數之外，還要嚴守買賣規律，低於所值便敢於買入，那怕暫時吃眼前虧，升得太急可能已物超所值時，也不妨先套利。當然，最重要還是找出良佳的投資項目，記著「派息才是硬道理」，在熱炒之前，或在別人恐懼性拋售時買進，那就必定是贏家一族。
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在這裏介紹兩本相關的專著供大家參考，都有中譯本，1.TheartofContrariantReading(中文本譯名為《股市中的心理學》)；2.The? LittleBookofBigDividends(中文本譯名為《股息不說謊》)
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