股市新談 - 彭偉新 2013年11月28日
內銀股難有憧憬
雖然今日港股由最初下跌32點變成最多上升175點，推動恒指升返23,800點水平，最主要的原因是內地A股跌轉升外，上證綜合指數更在收市時稍為升穿2,200點，令到港股的中資類股份走勢轉強，其中中資類金融股份包括建行(0939)、工行(1398)及中國銀行(3988)均為恒指提供上升的動力，而昨日恒指成份股中，內銀股的確走勢明顯扭轉早段的頹勢，特別是主要的內銀股均由早上全日低位抽升超過1%，而且，成交額亦明顯較周二回升，反映出內銀股今日成為市場資金追捧的主要股份。
雖然筆者也相信，只要恒指要繼續上升，又甚至恒指要向上升破今年2月份的全年高位23,944點，欠缺了內銀股的幫助，成事的機會明顯會降低，而筆者也明白很多時，當大市要升的話，內銀股也是最佳推高恒指及國企指數的最佳工具，尤其是該類股份在恒指中，是其中一類大比重的成份股，而且在國企指數中，該類股份的比重其實亦較高，所以，在一石二鳥的指數結構下，只要推高內銀股，投資者在國企指數期貨及恒指貨上均可以獲利，所以內銀股已成為了期指市場中賺取盈利的工具。
不過，筆者認為內銀的現有價值並沒有以前那麼高，其主要原因是中央對內銀企業的取態，已由以往全力支持及處處維護，變為開始打擊其壟斷行為，以及誓要把內銀企業過去賺取暴利的機會。雖然，當去年中央開始推出利率自由化，由於四大銀行有絕對的壟斷地位，加上當時內地的資金仍然較為寬鬆，因此，利率自由化對於內銀股的利息收入，以及息差收入所產生的影響不會太大。不過，今年逐步把利率自由化加快，以及預期明年會把利率自由化推廣到存款息率後，相信即使四大行亦會開始受到利率自由化帶來的衝擊，因此，筆者對於四大行的投資前景會非常審慎。
另外，中央已在全國多個城市推出第二套房的貸款上限為樓價的四成降至三成，即使市場上的確有剛性的需求，但對於第二套房的需求也會有很大的壓抑作用，以及內地近期信用卡壞賬於第三季度環比增長15.27%，令到銀行的壞賬率明顯上升，所以，即使近日內銀股走勢的弱勢於昨日突然逆轉，也很難令到投資者對後市產生較大的憧憬。
京華山一研究部主管
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