唐焱 [昔日新聞]
》 內地服裝零售需求仍弱(2013/11/28)
內地服裝零售需求仍弱
2013年11月28日
【明報專訊】內地日前公布10月份全國百家重點大型零售企業零售額同比增長2.7%，增速較上月放緩4個百分點，較上年同期放緩7.4個百分點，是今年以來最低月度同比增速。服裝商品零售額同比下降0.3%，增速較9月份大幅下滑6.3個百分點，較去年同期放緩14.5個百分點，多年來首次出現同比負增長，其中男裝和女裝同比均為負增長，只有童裝同比增長2.5%，情?相對較好。
本行上海研究所進行了新一期的《光大證券品牌服飾終端月度調研問卷》，結果有以下幾個重點：1、男裝：除了高端男裝，近期銷售持平或略增、仍存在淨關店現象、庫存壓力較大；2、家紡：各地表現各異，大促力度大的就有些許效果，市場沒有明顯復蘇，實體店受到「雙十一」衝擊的力度，看當地的網購發達程度；3、戶外：銷售增速維持在40%左右，「雙十一」後銷售疲軟；4、百貨商場受到不同程度的購物卡消費受限及反腐影響。
利郎波司登低位回升
我們認為，10月服裝銷售疲軟主要受「雙十一」影響、部分消費發生轉移，但是中、短期，自身價格過高等問題，仍將困擾行業發展，實體店需求釋放仍面臨較大壓力。2013年天貓「雙十一」再創新高，實現350億元人民幣銷售額增83%，傳統服飾?角U品牌開始發力。我們維持短期行業終端需求仍然承壓，基本面難有明顯改善的判斷。但建議持續跟蹤以下兩類企業：(1)部分較早?手去庫存的企業隨?資產負債表的改善，利潤表已經出現了恢復性增長；(2)正在不斷積極探索新的商業模式實現線上線下業務融合的企業。
長期來看，十八?氻T中全會通過的《深化改革?定》對紡織服裝板塊的影響主要體現在：(1)放開二胎——利好童裝行業；(2)土改農民增收——利好中低端消費，定位於中低端、渠道下沉力度較大的品牌；(3)自貿區建設、國企改革、民營銀行這些政策對相關涉及公司直接業績貢獻不大，更偏重於主題性投資機會。
香港上市的相關公司不多，市值亦多是偏小，其中百麗(1880)近大半年的走勢更是每下愈?，可說表現較差的指數成分股。反而是利郎(1234)及波司登(3998)，則是由低位穩步上升；尤其是利郎，與6月時的低位相比，升幅逾四成。如論升勢持續，申洲(2313)的股價由年初的大約15元，升至目前近30元，升幅幾達一倍，更是其中表現優異的佼佼者。當然，申洲業務本身屬上遊產業，所受的壓力有所不同，但其良好的經營狀?，仍是其股價受追捧的根本因素，可見在服飾紡織板塊中，表現未必會一致，投資者在選股之時，要多做功課。
中國光大證券(國際)研究部主管
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