大行報告 2013年11月28日
《大行報告》花旗升龍湖(00960.HK)目標價至18.32元 評級「買入」(更正)
2013-11-27 16:27:54
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花旗指出,龍湖(00960.HK)0.000 (0.000%)沽空$43.61萬;比率0.516%首十月合同銷售額按年增26%至402億元人民幣,達至全年目標87%。受重慶、北京、杭州及成都項目的正面影響,該行預期集團可稍超越全年目標達至480億元人民幣。管理層對穩定的及持續的中期銷售增長達15-20%表示滿意,雖然市場認為這是平平無奇,但集團認為好過出現波動性增長,因管理層旨在鞏固現有基本業務,中期集中改善盈利能力,及強化高品質產品。
於2012-13年,龍湖於重點城市補地,令整體土儲增至3850萬平方米建築面積。在缺地及地價反彈的情況下,集團未來購地政策應更為審慎。管理層預期,2014/15年將有溫和擴張,主要在南京、廣州及福州,京滬亦有可能發展。儘管年初至今的現金回籠達94%,惟預期淨負債比率將輕微升至65%。
該行提到,為何集團銷售增長如此保守,因多個新發展的市場表現令人失望,如晉江。而舊有市場,如煙台已幾乎停售,將專注於工程項目,以確保有高品質產品;雲南項目因環保問題而延期推出。集團正積極減慢瀋陽、無錫及常州等地區的發展,因當地經營環境存挑戰,而新經營團隊仍處於籌建的階段。
該行相信,集團重點平衡業務發展,多於只追求高銷售增長。集團估值較其資產淨值折讓46%,2014年預測市盈率7倍,相對吸引,基於銷售調整,下調2014-15年每股盈測0.3-3%;為反映新收購土地,目標價由18元升至18.32元,評級維持「買入」。(ka/t)
(更正:2013-11-26 13:56:29 該行預期集團可稍超越全年目標達至480億元人民幣)
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