對沖人生：泡沫下冇錢賺照升九倍 - 錢志健
■上世紀90年代末，美國科網龍頭股最多升九倍，似乎進入了「New Economy」的世界。
政治經濟話題永遠難分割！今天上半部，回應本報星期三A1版的標題「習總極左言論：互聯網亡黨亡國」，下半部再延伸至科技股的世界，以「互動」進行 。
回流亞洲13年，以往不喜歡看報紙的A疊，但當政治「殺到埋身」，你便不可不理政治。星期三本報對中共總書記習近平的解讀，是習總比一般人想像的保守很多。我未看到那段網上曝光的講話，也不知習總是否確實如評論所指的「左症大發作」，但在一撮中環人當晚到政總撐香港電視的集會中，也有談到「互聯網亡黨亡國」一事。我周三到政總前和友人在金鐘的Dan Ryan"s醫肚之餘，更為看到此題目感到不安，因為習總接班已近一年，不少人覺得現在中國的路線是「政左經右」。
政府拒絕新思維將大倒退
互聯網是否那麼可怕？Is it true？習近平把互聯網形容為戰場，要揮動軍隊組織，重新搶奪陣地，嚴打網絡，整頓思想。一下子把鄧小平推行的改革開放，倒退至極左極紅年代？我內心不是味兒，你和我也難以解讀報章的全部，但無論去到「天涯海角」，人民想聽到看見的，都是事實真相，這是現代人渴求的普世價值。同樣地，如果政府硬要只有一個既定立場，那樣就完全看不到其他新思維、接納不到其他新可能，變成大倒退。
由絲綢之路開始，鐵路、高速公路的興建和發展，打破了地域疆界，加速物資運輸和經濟文化交流。時至今日，向世界接軌的路已發展成互聯網，足不出戶，在網絡世界走一轉，無論是購物、銀行交易、投資買賣及招聘，都可以在網上辦理。在網絡上建立平台，還包括各大電子傳媒、新聞報業、資訊搜查和社交討論區等等。互聯網不單已經「入屋」，更是「隨身」不可或缺。我心想，在這個資訊透明的年代，互聯網的訊息難以阻擋，內地的「翻牆」技術更是稱冠，請問如何阻擋呢？
最後，以互動方式談談截然不同的互聯網科技世界：
問：北美股市越升越有，幾時完結？科技龍頭股會否大玩追落後，即科網領域有排升？
答：上世紀90年代末，美國科網龍頭主力股有AOL、Yahoo!、eBay及Amazon。炒科網股度日的1998至2000年，不少散戶經歷生活上的「天與地」。1998年，還未賺錢的網上書店Amazon股價上升了900%，Yahoo1也上升700%，另外AOL及eBay也勁升數倍，以往用的估值方法被批評不中用，因為我們進入「New Economy」的世界(註：Amazon在2000年的跌幅為95%，是經典的爆破後再重生故事。)
Twitter將科網潮推至高𥧌
問：印象中2000年有一些龍頭主力股爆破，有些破產，現在不少人認為科技股追落後，Twitter也要上市了，是否再次進入泡沫期？我們如何防止投資悲劇再臨？
答：現在行情似乎大好，但小心終極上升之後物極必反，這是自然定律。最佳的行情，也會在樂觀中急速幻滅，現時的行情，有點像千禧年前的科網熱，但大眾的參與度大不如前，一部份Smart Money已開始離場。最後，Twitter周四的IPO，會為科技板塊造勢，炒風或延伸至年尾，科網股將進入另一個gigantic bubble，即大泡沫！
問：為甚麼現在市場參與度偏低，儘管北美股市再創新高？
答：市場行情大好，但人心卻相當悲觀。這五年間，自雷曼金融海嘯一役及次按風暴，有不少美國人失去工作、房屋及資產。一網打盡式的ETF，是普通參與者對巿況憧憬的最佳寫照，play it safe！而整個世界ETF的參與度，已達到1.9萬億美元，我只可以說，行情過熱的日子遠遠不及上世紀90年代末！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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