投資學堂：相反投資策略 - 譚紹興
■狗股理論是透過股息率的高低，在道指成份股中，揀選其中10隻在過去一年被市場極為看淡的股份。
在歐美投資市場，很多投資者習慣每逢年底，便會尋找一些投資策略，為來年的投資作準備。
特地為年初而設的投資策略，因而應運而生，當中不少皆與相反投資理論(Contrarian Investment Strategies)有關，即採取一些類似人棄我取，與市場相反的投資策略，例子包括筆者多年前曾在本欄介紹的狗股理論。狗股理論就是透過分析股息率的高低，在道指成份股當中，揀選其中10隻在過去一年被市場極為看淡的股份。
較狗股理論更加進取的，除了單邊長倉外，更會同時作短倉部署，例如在道指成份股中，長倉過去一年被市場極為看淡的成份股，同時亦短倉過去一年被市場極為看好的成份股，注意這長短倉組合是同時進行的。
除此之外，上述的長短倉組合，由最初以道指成份股作目標，慢慢演變成以其他指數為藍本，例如恒生指數等。近年，不少對沖基金亦在MSCI指數系列中，發掘長短倉的股份。類似的相反投資玩法更擴展到不同地區股市，例如長倉過去一年表現較差的地區股市，同時短倉過去一年表現較佳的地區股市，但注意是長倉「較差」的地區，及同時短倉「較佳」的地區，不要搞錯。順帶一題，以美元計算，去年表現最差的地區並非港股或A股！
簡單來說，這類相反投資法的核心原理是，長倉被市場看淡的股份或股市，而同時短倉被市場看好的股份或股市，即「人棄我取、人取我棄」。
危機時刻表現最好
翻查記錄，這類相反投資策略，在1999至2000年科網股爆破，以及2008至2009年美國次按風暴期間，表現最佳，跑贏不少其他投資方法，可見此策略在危機來臨時表現最好，回報較高。由於這投資策略涉及短倉部份，風險不低，故散戶投資者不易仿效。
譚紹興
證監會持牌人士
mailto:ricky@rickytam.com
本欄逢周五刊出
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