談國論企 - 黎偉成 2014年2月17日
即市新聞
17/02/2014 10:26
《談國論企－黎偉成》嚴打騙出口退稅，企業１月減存２﹒４４萬億
《談國論企》中國的人民幣存款於２０１４年１月份出現急劇減少，主要受到(ｉ)非金融
企業的存款由增轉減所致，結合(ｉｉ)貨幣供應Ｍ１的同比增長亦明顯放緩，和(ｉｉｉ)海
關總署於２０１３年４月份嚴打境內、外廠商虛報或重複交叉申報之ＬＣ套取出口退稅活動，似
可解讀以商業為主的資金流動有異常之象。但國家仍得及時認真研究、剖析國內外的資金流向，
和作出及時的處理和平衡，以確保經濟能夠維持穩中求進的發展步伐。
＊騙稅行徑使狹義貨幣供應Ｍ１兩年震盪有變＊
據中國人民銀行發布的最新資料，惹人注目者有二：(甲)以商業銀行為主的金融機構人民
幣存款於２０１４年１月份即使用戶淨增加１﹒８１萬億元，和較２０１３年的７４９９億元多
增４３０１億元或５７﹒３５％，但整體上還得增減少９４０２億元，同比少增２﹒０５萬億元
，乃受到非金融企業的存款減少２﹒４４萬億元，相對於２０１３年仍增１１７９億元的情況；
雖大有雲泥之別之概，卻不用過份憂疑之因，乃可從兩個層面作解讀：(一)狹義貨幣供應Ｍ１
於２０１４年１月份的餘額僅３１﹒４９億元和同比增加１﹒２％，和遠低於廣義貨幣供應Ｍ２
的１３﹒２％(見表二)凡１２個百分點，與二者之與(ａ)２０１３年末分別增加的
１３﹒６％與９﹒３％以及落差只有４﹒３個百分點，特別是(ｂ)２０１３年１月份分別達
１５﹒９％與１５﹒３％等相比，似顯得有點「異乎尋常」。
但可從(二)貨幣供應和貿易現象，便可以在相當程度解讀到非金融企業的存款減少因由，
先談(１)Ｍ１在中國的貨幣金融統計中的定義為：由Ｍ０加上可開支票進行支付的單位活期存
款，而Ｍ１之於２０１４年１月份所增加的１﹒２％和２０１３年同一個月份所增之１５﹒３％
相去凡１４﹒１個百分點之普，顯然受到(２)此數在２０１３年１月份的額度與增長速度不尋
常地偏高的影響所致。
而以Ｍ１之變異再，結合(三)外貿數據，便可見端倪：(ｉ)內地與香港雙邊貿易於
２０１３年１月份達８３３﹒４億美元和同比大幅增加８３％，由是(ｉｉ)可開支票進行支付
的單位活期存款也就相應增加，並可印證於Ｍ１於２０１３年１月末餘額達３１﹒１３萬億元的
同比增長１５﹒３％，相對於２０１２年１２月末及１月末分別大幅增加８﹒８個百分點與
１２﹒１個百分點，便可解讀為「貿易活動」發展之頻仍，使Ｍ１大增和企業之存款亦相應增加
。
問題是：內地與香港的雙邊貿易到１－４月份累計達１５０５﹒９億美元，同比增長６６％
，且４月份所涉額度４０２億美元，較３月份的３３４億元的按月環比增６８億美元或
２０﹒３６％，漲幅之大，又有點異乎常態，特別是按香港特別行政區統計處於４月２５日發布
的資料：(ａ)香港對內地的出口於３月份達１６３６億港元的同比增長只為１６﹒５％，和１
－３月份之均增只為６﹒３％，和(ｂ)自內地進口於３月份的額度１５９４億港元僅增
１３﹒８％和１－３月份亦只達９﹒９％，所出現的落差相當巨大，始為境內、外一眾質疑數據
「水份」含量。
由是海關總署迅即調查、審視內地與香港貿易，結果發現出有若幹境內外人士憑藉虛假和非
法「出口信用狀(ＬＣ)」，騙取出口補貼，劣行被取締，亦可見於內地與香港雙邊貿易於
(ｉ)２０１３年１２月末時之數的同比增長回落至１７﹒５％，到(ｉｉ)２０１４年１月份
因２０１３年同期基數過高而呈減少２０﹒５％之象。
＊企業淨借貸增三成八逾８０００億顯商情佳＊
至於(乙)非金融企業的人民幣存款於２０１４年１月份出現大幅減少，並非顯然商業活動
甚或整體經濟存困，理由為(Ａ)非金融企業及其他部門的人民幣貸款增長淨額於２０１４年１
月份達８２６２億元，較２０１３年同期的５９８６億元增加２２７６億元或３８％，其中短期
貸款３５８８億元較上年同期的２９３５億元增加６５３億元或２２﹒２４％，和中長期貸款
５０４２億元，較２０１２年同期的３０９８億元大幅增加１９４４億元或６２﹒７５％。
反見(Ｂ)住戶貸款４９１４億元，較２０１３年同期的４７１４億元，只是略為增加
２００億元或４﹒２％，無論額度和同比增長均較非金融企業及其他部門之數要低得多，便正正
說明中國的商業活動仍然保持漸趨活躍之說非虛也。
由是金融機構的人民幣貸款增長淨額於２０１４年１月份達１﹒３２萬億元(見表一)，較
２０１３年同期１﹒０７萬億元，多增２４６９億億元或２３％，貸款餘額７３﹒２１萬億元和
增加１４﹒３％。即使人民幣存款於２０１４年１月份之驟減，可以解讀為偶發性外貿活動撥亂
反正衍生之象，並非資金流出，唯是美國聯邦儲備局持續採取減少購買債券額度作為量化寬鬆貨
幣政策的退市策略性行動，使美國以至環球非常規的大量額外「印鈔」式的熱錢不再，資金會從
曾熱衷的新興市場陸續流走，所衍生的各種各樣效應，絕對不可稍一忽視，中國亦宜更為緊密地
跟縱、研究、剖析和制定許許多多的金融經濟應變政策和相關措施。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：金融機構人民幣新增貸款淨額進度
淨貸款額度(億元)累計額度(萬億元)同比增減
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１月２０１４１﹒３２萬億０﹒２４６９＋２３﹒００％
１２月２０１３４８２５８﹒８９＋８﹒３８％
１１月２０１３６２４６８﹒４１＋８﹒５２％
１０月２０１３５０６１７﹒７８＋７﹒６０％
９月２０１３７８７０７﹒２８＋８﹒３３％
８月２０１３７１１３６﹒４９＋６﹒３０％
７月２０１３６９９９５﹒７８＋７﹒０３％
６月２０１３８６０５５﹒０８＋４﹒５２％
５月２０１３６６７４４﹒２１＋７﹒１２％
４月２０１３７９２７３﹒５５＋１３﹒０５％
３月２０１３１﹒０６萬億元２﹒７６＋１２﹒１９％
２月２０１３６２００１﹒６９＋１６﹒５５％
１月２０１３１﹒０７萬億元１﹒０７＋４６﹒５７％
１２月２０１２４５４３８﹒２
１１月２０１２５２２９７﹒７５
１０月２０１２５０５２７﹒２３
９月２０１２６２３２６﹒７２
８月２０１２７０３９６﹒１
７月２０１２５４０１５﹒４
６月２０１２９１９８４﹒８６
５月２０１２７９３２３﹒９３
４月２０１２６８１８３﹒１４
３月２０１２１﹒０１萬億元２﹒４６
２月２０１２７１０７１﹒４５
１月２０１２７３８１７３８１億元
１２月２０１１６４０５７﹒４７
１２月２０１０４８０７７﹒９５
１２月２００９９﹒５９
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＃億元
表二：２０１４年１月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１１２﹒３５＋１３﹒２％－０﹒２
狹義(Ｍ１)３１﹒４９＋１﹒２％－８﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)７﹒６５＋２２﹒５％
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２０１３年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１１０﹒６５＋１３﹒６％－０﹒６
狹義(Ｍ１)３３﹒７３＋９﹒３％－０﹒１
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒８６＋７﹒１％
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２０１３年９月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
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廣義(Ｍ２)１０７﹒７４＋１４﹒２％－０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒２３＋８﹒９％＋１﹒０
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒６５＋５﹒７％
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２０１３年６月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０５﹒４５＋１４﹒０％－１﹒８
狹義(Ｍ１)３１﹒３６＋９﹒１％－２﹒２
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒４２＋９﹒９％
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２０１３年３月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)１０３﹒６１＋１５﹒７％＋０﹒５
狹義(Ｍ１)３１﹒１２＋１１﹒９％＋２﹒４
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒５７＋１２﹒４％
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２０１２年１２月貨幣供應
項目餘額(萬億元)同比月環比
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
廣義(Ｍ２)９４﹒４８＋１３﹒９％－０﹒２
狹義(Ｍ１)２９﹒５９＋６﹒５％－０﹒６
貨幣流通量(Ｍ０)５﹒２４＋１０﹒７％
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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