談國論企 - 黎偉成 2014年2月4日
即市新聞
04/02/2014 10:00
《談國論企－黎偉成》製造業１月份呈季節性全面放緩仍高於去年
《談國論企》中國的製造業採購經理指數(ＰＭＩ)於２０１４年１月份無疑延續２０１３
年１２月份之跌，形成二連跌勢態，唯是所處之數卻仍高於２０１３年１月份，而更是重要者為
(ｉ)在手訂單即使仍陷收縮局面，按月環比呈回升之象。要是美國經濟於新的一年確如預期發
展優於２０１３年，和歐元區經濟亦回穩甚至恢復溫和增長，相信有助改善中國的(ｉｉ)出口
新訂單和(ｉｉｉ)與出口相關的進口以至(ｉｖ)工業生產的經營生產情況，須注意者處理好
(ｖ)從業員就業尚陷萎縮劣況，始能夠讓消費零售更好地扮演’把發展的強大動力和內需的巨
大潛力釋放出來’重要角色，和工貿會重新成為與消費、投資拉動整體國民經濟的三大主要力量
。
＊製造業傳統早於每年四季趕貨付運出口＊
來自國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會(ＣＥＬＦ)聯合發布的最新資料
，ＰＭＩ於２０１４年１月份達５０﹒５(見表一)，較２０１３年１２月份所達的５１不僅回
落０﹒５個百分點，更相對於上一個月的月環比所跌的０﹒４個百分點擴大１個百分點，並成為
二連跌之新態，卻暫時不用過份憂慮之因，乃(甲)每年的１月份皆為傳統工貿的淡季之因，乃
(１)中國的製造業生產商早已於上一年的年底前盡快趕工赴運，以避免在１月底或２月初農曆
新年前後漫長的黃金周假期之困，特別是對美國及歐洲的海上貨運，通常需要三數個星期的船期
，故ＰＭＩ中的生產分類指數於２０１３年１２月達５３﹒９、１１月份處５４﹒５和１０月份
踞５４﹒４等(見表二)所組成的四季度擴張速度尤快，且皆高於三季度，其理於此也。
再從(乙)ＰＭＩ之於２０１４年１月份所處之數，與２０１３年同期的５０﹒４(亦見
表一)，仍稍為高０﹒１個百分點，可以在一定季度反映出製造業於２０１４年伊始的季節性回
落，情況又不見得特別差勁；尤其是蛇年農曆新年乃於２０１３年２月份，故ＰＭＩ於是月份的
月環比進一步回落０﹒３個百分點至險守臨界點５０﹒１之境，唯是３月份便告回升０﹒８個百
分點至５０﹒９的略快擴張水平。
任何國家或地區的(丙)工貿活動，總都會在每年的１月及２月份發展較為緩慢，這不僅止
於生產，更重要為進口批發商的訂貨，也普遍採取較為審慎、觀望態度與策略，要看其本地的整
體經濟發展最新形態和走向，始作重大的訂貨和採購，由是入口商的買貨訂單和出口商的輸出訂
單皆不易有好的或理想的表現，除非環球經濟出現延續性的興旺周期，又作另話，而２０１４年
暫未有佳況。但(丁)主要經濟體系的前景不差，更為中國ＰＭＩ現況不須過份憂慮之因，特別
是(Ｉ)美國經濟於２０１４年的發展和表現，果真如廣為預期般優於２０１３年，而美國總統
奧巴馬於其《國情咨文》中亦力求振興經濟，估計中國爭取來自美國的出口訂單有可能多於去年
；另一個同樣重要的市場為(ＩＩ)歐盟區，德國經濟有進一步改善，西班牙政府拍賣的新債券
的市場反應熱烈，當有良性的啟示性。
＊美歐進口批發商訂單多於一季中末旬轉旺＊
至於中國ＰＭＩ之於２０１４年１月份的表現，最是惹人注目者並非五大重點分類指數，而
是(一)在手訂單(ｏｒｄｅｒｓ－ｉｎ－ｈａｎｄ，港譯手頭訂單)，期內之數雖只為
４５﹒７，仍明顯向下偏離臨界點５０，卻較對上一個月即２０１３年１２月要高０﹒６個百分
點，為不錯新向。
再看其他分類指數，特別是(二)生產分類指數於２０１４年１月份，即使較２０１３年
１２月份減少０﹒９個百分點，但只是由５３﹒９回落至５３的(見表二，下同)水平，為各個
分類指數中表現最是強者，而２０１３年四季度的平均數為５４﹒２，較三季度和二季度均達的
５２﹒６要高１﹒６個百分點，當然遠高於一季度均數５１﹒７３；凡此，顯示製造業生產仍強
。
(三)接單分類指數於２０１４年１月份月環比大幅回落１﹒１個百分點至５０﹒９，較
２１０３年１２月所回落之０﹒３個百分點多跌０﹒８個百分點，主要受困於(ｉ)出口新訂單
分類指數再跌０﹒５個百分點至４９﹒３，但較２０１３年１２月份所跌之０﹒８個百分點稍低
０﹒３個百點，和(ｉｉ)與出口有關的進口訂單分類指數月環比，更大幅下滑０﹒８個百分點
至４８﹒２，同樣未有如２０１３年１２年所跌１﹒５個百分點至４９的回落速度之嚴重。
中國製造業出口新訂單及相關進口訂單於２０１３年１２月分別跌至４９﹒８及４９，整體
新訂單仍處５２，表面看來有「水份」，而實際此數是包括消費、投資等內部需求為主的訂單在
內，可在相當程度意味中國的內需仍然強烈。
最大的問題，仍然(四)從業人員分類指數環比再跌０﹒５個百分點至４８﹒２，即使跌幅
低於２０１３年１２月份４８﹒７所回落０﹒９個百分點，為連續２０個月於臨界點以下之慘況
。得改善製造業從業人員的就業情況，使之再呈擴張傾向，會有利於推動消費品零售市場的進一
步穩定提升，使以內需繼續成為國民經濟穩中有進的支持基石。
估計中國的工貿出口於未來一段時間會呈反覆之局，利好者為(甲)中國的固投和消費等內
需仍保持穩定增長，而國家亦逐步強化鼓勵拉動各項內需的政策和力度不變，而利淡者則有(乙
)美歐經濟只是處估計有改善階段，得待印證，隨之而來者也許會是種種形式的經貿保護主義惡
勢力抬頭，和(丙)日本安倍之極右翼軍國主義悲劣惡勢力(我於２０１２年四季度已撰多文直
指其非，可見所言甚是)，有意從多個方面挑起戰火，難仔一名也。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：中國製造業採購經理指數(ＰＭＩ)
指數月環比(個分點)
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１月╱２０１４５０﹒５－０﹒５
１２月╱２０１３５１－０﹒４
１１月╱２０１３５１﹒４持平
１０月╱２０１３５１﹒４＋０﹒３
９月╱２０１３５１﹒１＋０﹒１
８月╱２０１３５１＋０﹒７
７月╱２０１３５０﹒３＋０﹒２
６月╱２０１３５０﹒７－０﹒７
５月╱２０１３５０﹒８＋０﹒２
４月╱２０１３５０﹒６－０﹒３
３月╱２０１３５０﹒９＋０﹒８
２月╱２０１３５０﹒１－０﹒３
１月╱２０１３５０﹒４－０﹒２
１２月╱２０１２５０﹒６持平
１１月╱２０１２５０﹒６＋０﹒４
１０月╱２０１２５０﹒２＋０﹒４
９月╱２０１２４９﹒８＋０﹒６
１２月╱２０１１５０﹒３＋１﹒３
１２月╱２０１０５３﹒９－１﹒３
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表二：ＰＭＩ分類指數(月環比．百分點)
分類１月╱１４１２月╱１３１１月╱１３１０月╱１３９月╱１３８月╱１３
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新訂單５０﹒９５２５２﹒３５２﹒５５２﹒８５２﹒４
－１﹒１－０﹒３－０﹒２－０﹒３＋０﹒４＋１﹒８
生產５３５３﹒９５４﹒５５４﹒４５２﹒９５２﹒６
－０﹒９－０﹒６＋０﹒１＋１﹒５＋０﹒３＋０﹒２
進口４７﹒８４９﹒０５０﹒５５０５０﹒４５０
－０﹒８－１﹒５＋０﹒５－０﹒４＋０﹒４＋１﹒６
出口新單４９﹒２４９﹒８５０﹒６５０﹒４５０﹒７５０﹒２
－０﹒８－０﹒８＋０﹒２－０﹒３＋０﹒４＋１﹒２
材料庫存４７﹒８４７﹒１４７﹒８４８﹒６４８４８
＋０﹒２－０﹒７－０﹒８＋０﹒１＋０﹒４＋０﹒４
購進價格４９﹒２５２﹒６５２﹒５５３﹒１５４﹒５５３﹒２
－３﹒２＋０﹒１－０﹒８－１﹒２＋１﹒３＋３﹒１
從業員４８﹒２４８﹒７４９﹒６４９﹒２４９﹒１４９﹒３
－０﹒５－０﹒９＋０﹒４＋０﹒１－０﹒２＋０﹒２
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表二(續)：ＰＭＩ分類指數(月環比)(百分點％)
分類６月╱１３５月╱１３４月╱１３３月╱１３２月╱１３１月╱１３
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新訂單５０﹒４５１﹒８５１﹒７５２﹒３５０﹒１５１﹒６
－１﹒４＋０﹒１－０﹒６＋２﹒２－１﹒５＋０﹒４
生產５２５３﹒３５２﹒６５２﹒７５１﹒２５１﹒３
－１﹒３＋０﹒７－０﹒１＋１﹒５－０﹒１－０﹒７
進口ＮＩＬ５０﹒３４８﹒７４８﹒９４８﹒１４９﹒１
＋１﹒６－０﹒２＋０﹒８＋１＋０﹒１
出口新單ＮＩＬ４９﹒４４８﹒６５０﹒９４７﹒３４８﹒５
＋０﹒８－２﹒３＋３﹒６－１﹒２－１﹒５
材料庫存４７﹒４４７﹒６４７﹒５４７﹒５４９﹒５５０﹒１
－０﹒２＋０﹒１持平－２－０﹒６＋２﹒８
購進價格４４﹒６４５﹒１４０﹒１５０﹒６５５﹒５５７﹒２
－０﹒５＋５－１０﹒５－４﹒９－１﹒７＋３﹒９
從業員４８﹒７４８﹒８４９４９﹒８４７﹒６４７﹒８
－０﹒１－０﹒２－０﹒８＋２﹒２－０﹒２－１﹒２
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所示之進口及出口訂單皆與外貿有關，非指內需
資料來源：中國物流與採購聯合會(ＣＥＬＰ)及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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