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2014年2月4日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2014年2月4日

股市新談 - 彭偉新 2014年2月4日

聯想搜購同業利好前景但利淡股價
對於聯想集團來說,自從2005年收購了IBM個人電腦業務後,面對行業下滑,以及市場競爭激烈,在幾經辛苦後,才順利捱過困局,而且更成功攀登成為全球個人電腦的龍頭,而過去幾年集團又依靠平板電腦及智能手機,成本把銷售額及盈利持續推高,令到股價在去年上升43%,而相比2009年的低穀,股價更上升6.6倍,股價表現比同行其他的對手為佳。雖然過去幾年間集團的整表現仍然能持續向好。不過,整體本業要進一步向好,的確以現有的規模是未能帶來突破性的發展,所以,筆者之前也指出集團收購伺服器業務是正確的做法,尤其是內地未來將會大力發展電子商貿及手遊,對於伺服器的需求將會出現爆炸性的增長,對於股價會帶來利好的作用(見1 月22日一文)。

雖然聯想集團利用收購新業務來帶動協同效應,理論上是對於盈利前景會有利好作用,不過,集團在過去一個月間,證實了又或者傳出的收購消息似乎太多了,不單止向IBM收購低端伺服器業務,以及向Google收購了部份Motorola部份的手機業務,更有市場消息傳出,集團有意收購SONY的Vaio個人電腦業務。雖然該消息已被SONY否認,不過,同時間有三單的併購消息出現,不期然令到投資者擔心集團的手頭資金是否充足,會有再有進行集資的需要,又甚至擔心集團會同時需要進行業務的整合,需要大規模的進行撥備,會令到未來幾年的盈利能力被削弱,相信的股價就是受到這所謂的利淡因素所影響,即使在農曆長假前股價已經先行急跌8.2%後,並未有因而回穩,而且更進一步下跌,令兩個交易日所累積的跌幅達到20.8%。

其實,筆者認同聯想若果再進一步進行收購的話,的確會有增加集團進行融資的需要,令到每股盈利有被攤薄的機會,而且若果集團一下子收購多個連續虧損的業務,所支付的溢價便需要在同年或未來幾年的會計帳上進行撇帳,因此,未來的盈利必然會受到影響而影響到股價的表現。所以,單單從這兩個因素來看,過於急進的收購的確會影響到投資者對聯想的盈利前景看法。

不過,股價的跌幅似乎過度反映當中的利淡因素,又或者市場對於收購虧損業務所帶來的負面影響,似乎過份遮蓋了之前收購伺服器業務所帶來的利好因素,尤其是未來內地電貿行業的增長會帶來大量的伺服器需求,對於聯想來說有絕對的利好作用。另外,收購Motorola的業務雖然未必可以為現有的智能電話業務帶來即時的盈利貢獻,但由於Motorola持有的專利,可以為聯想現時的智能電話業務帶來新的動力,加上有機會因為接收了部份的專利後,集團可以大幅減少專利費用的支出,對於集團仍然屬利正面的作用,因此,筆者相信近日聯想的股價急跌後,正是重新買入聯想股份的好時機。

尤其是聯想的股價自高位回吐後,已於今日返回保歷加通道的底部支持外,若果聯想股價由4月份的低位6.46元水平開始計算,一直升抵1月24日高位11.28元,以總升幅的61.8%回吐幅度計算(目標價為8.30元),股價仍未有跌穿該水平的支持,反映出股價之前出現的上升走勢未有被破壞,因此,整體上升走勢仍然有望可以維持,所以,投資者仍然可以考慮在現水平買入,只要股價未有跌穿8.30元,仍然可以博股價反彈至10.00元左右的水平,以2月4日中午收市價8.62元計算,以3.7%的下跌空間博16%的上升空間,可以算是值博率較高的時刻。

京華山一研究部主管
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