股市新談 - 彭偉新 2014年2月7日
中資消費股冷鋒未過
自從習、李管治班底上場後，在內地雷厲風行打貪腐的陋習後，內地消費增長明顯放慢下來，而過往在農曆年前，由於不少的內地從商人士需要向高官送禮，以往每逢過年過節時，高檔消費品以及百貨公司的預付咭成為最暢銷的應節商品，而很多的消費股便是靠這段春節前的銷售旺季穀起第四季的業績。不過，今年的情況在市場無任何的預期下，相信亦會如預期般無任何的驚喜可言。
由於有不少的商店及食肆由於已預期高檔消費已無「門路」，已先行自降檔次，例如以高檔餐飲為主的小南國(3666)便把高檔的年夜飯轉為平民化，雖然成功吸引到顧客，令到整體情況毋須出現冷場，不過，由於平民化的套餐之毛利率相對較低，因此，即使能夠成功吸到客源，但亦無法令到正在下跌中的毛利率得以回升。對於投資者而言，毛利率回落所帶來的負面壓力，其實不會比整體盈利下跌的小。所以，如果集團在未來將要公佈的業績中，若果繼續看到毛利率下跌的話，即代表著集團在過去縱使致力改善業務組合，但仍然未能在經濟緊縮的環境中突圍而出。
其實，內地商務部在春節前四天在全國進行監測，以搜集內地農曆新年期間的整體消費情況，按結果所示，內地各地在春節前的情況相對穩定，不過，仍然未有見到高檔消費的物品有重新出現的跡象，而較多的消費金額均集中在服裝鞋帽、金銀珠寶、新型電子產品及智能家電等商品的銷售較佳，至於平價年夜飯明顯受到消費者所歡迎。另外，信息消費更加快速增長，而形形式式的消費品中，唯獨是欠缺了高檔消費品，雖然筆者對高檔消費的情況無任何的期望，但也沒有想過高檔消費品的情況會如此的惡劣。所以，筆者相信高檔消費股在未來的一段時間內，投資者還是少掂為妙。
不過，從商務部的監測結果中，筆者發覺有一件有趣的事，就是文化休閑消費包括休閑旅遊、學習消費、娛樂健身等的消費竟然成為了內地農曆新年前的民眾重要消費開支之一，不過，香港可以選擇的文化休閑消費股的選擇有限，否則，大市調整至現在的水平下，這一類股份相信會在未來有很大的機會能夠跑出來。
由於預期整個內地打貪腐的活動仍然在內地雷厲風行，因此，民眾的消費情緒仍然會維持在相對低的水平，所以，整體內地消費股雖然已經回落了不少，但在內地經濟未能重新提振前，整體的內地消費股難以有提振的機會。
京華山一研究部主管
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