大英Blog物館 - 黃國英 2014年2月19日
星級基金經理 睇淡新興市場
2014年02月19日
全球最大對沖基金經理達利奧(Ray Dalio)，去年其主動管理的基金Pure Alpha，回報相對平平無奇，只有約百分之五，當然這與他以往的模式一致，其大成源自穩守不大敗，多於狂賺。最近他接受名主持人Charlie Rose訪問，分享對經濟的看法，和管理基金的哲學。
數月前，達利奧製作了一條三十分鐘的卡通短片，名為「經濟機器如何運作」(How the Economic Machine Works)，上載至YouTube，講述其對宏觀經濟看法的精華。該短片的點擊率，高達七十九萬次，以傳統上如此沉悶的課題而言，的確可謂甚多。
達利奧表示，他研究經濟已四十年，而作為宏觀對沖基金經理，該思考架構算是最為實際，因為旗下一千五百億美元在火線上的壓力，絕不容許他像普通經濟學家般，有空間去耍一些虛幻的套路。
○七預警大禍將至
主持人問道，達利奧靠了解宏觀經濟致富，其思考架構應該屬於高度機密才是，何故如此大方，拍片放上網益街坊？達利奧指自己行年六十有四，只要有益於人們明瞭經濟，不會收收埋埋。況且實驗證明，就算打埋開口牌，對戰果未必有甚麼影響：二○○七年，達利奧走訪華盛頓、歐洲地區，向人們警告大禍將至，但當時人多在泡沫中暢泳，對其所講債務過盛、增長不繼的問題，別人根本充耳不聞，遑論跟飛，所以不必擔心。
主持轉而探討達利奧公司Bridgewater的企業文化，其奇特之處，甚至令人將之與狂熱教派相比。達利奧則自喻團隊為智力上的海豹突擊隊(Navy SEALs)。
海豹神兵最為人熟知的，就是在選拔和訓練中，隊員的身體受盡折磨；在Bridgewater門下，則是腦袋與自尊受盡折磨。其公司內部要求絕頂的透明度，所有會議都被錄音，仲要係人都可以聽番。這樣人人都不能隨口噏，以往的錯誤和思考套路，全部展現人前。
與此同時，各人的觀點和行動，都要面對別人的挑戰，而且不論層級。以往在另一篇報道曾經看到，達利奧本人就曾經在與客戶面談時，說話不着邊際，被銷售團隊力批。他認為這種時間上的投資，可謂一本萬利，正是令他們生產力大增的秘方。
資金離開新興市場
至於對環球經濟前景的看法，達利奧用他自己的術語，表示美國正處於一個短債務周期的中段。用地球話來講，會是如二○○四至二○○六年般，悶蛋的「無事之秋」。
現時回憶那段時間，根本沒甚麼大事會浮現眼前。可是對於新興市場，達利奧則比較悲觀。他認為新興市場國家的總收入、總開支均會下降。
典型的景氣循環中，海外投資者看好新興國家前景，一擁而上，資金帶來十年榮景。但資金始終只是熱錢，而新興國家卻對此愈來愈依賴。時辰一到，資金始終會流走，這時新興市場的資產回報，便變得不吸引，循環開始向另一方向推進。如果達利奧的分析屬實，投資任何新興國家，實在要三思而行。轉載自《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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