大英Blog物館 - 黃國英 2014年2月5日
投資要成功 慎選有利戰場
2014年02月05日
時逢佳節,不妨談點輕鬆的話題。過年時,人多喜歡互相恭祝對方來年好運,可除了極少數的博弈,如彩票與過大海,人們勉強肯承認結果純屬運氣外,不論投資或營商,大家多數將結果(尤其是成功者),歸因於自己的眼光與努力。橡樹資本的馬克斯(Howard Marks),在最近一期與客戶的通訊中,就探討這個問題。
投資成功要靠運氣
他引述巴菲特的觀點,指自己生於資本主義世界的美國,以當時全球的人口而言,機會率只有五十分之一,自己中了「投胎六合彩」,才有機會大展拳腳;若然是生在沒金錢遊戲可玩的第三世界,也就沒戲可唱。
股神的個人技巧,在全行已屬頂尖,但仍不敢自誇,馬克斯當然亦同意。他自述生於戰後嬰兒潮,出身中產家庭,屢次掹車邊入名校;之後做分析員,半路被轉調到高息債基金做開荒牛,才創出一片天地,現在才有一家上市的資產管理公司打骰。
最好彩的,是近四十年前,原本最心儀的雷曼兄弟請了他,只是陰差陽錯,不知何故負責通知他的同事一直找不到他,最終沒有上工,否則可能想做到退休,而退不到休……
除宏觀因素外,一項投資是否成功,運氣也佔很大比重。據馬克斯歸納,所謂投資回報,就是組合與事件相撞的結果。在途中出現甚麼事件,和它們的先後次序,極受運氣主宰。
他舉出五類常見情況:一是其實看錯,如對個股過份樂觀,卻碰上宏觀的大榮景,或純粹是資產價格急升,歪打正着(right for the wrong reason);二是剛好相反的「正射斜出」,推斷正確,卻因意料之外的事件失利;三是看法是對,卻過早行事,例如一九九七年睇淡科網、二○○五年睇淡次按,早到同睇錯沒有太大差別;四是睇啱,但因槓桿太大等原因,沒能堅守到最後;五是只能偶爾看對一次,雖然中得很應,但偶爾得太過份,沒有實際功用。
總括上述,既要正確,還能轉化成利潤,要做到以下三點:第一是事前的分析正確,而且已按設想的情景作出相應部署;第二當然是預想成真;第三則是成真的時間,要在預想的合理範圍內。
企業分拆賺錢良機
雖然運氣難以強求,但天助自助者,不必全然被動。合適的操作、注碼控制手法,可降低上列情況出現時的不利影響(或放大首種情況中的回報)。
除加強個人技巧,還有另一方向可行。馬克斯引述一位撲克牌好手所講:「我已不再花時間琢磨自己玩牌的技術;時間都花在尋找弱手上。」當然在投資上,沒甚麼人敢說不用再提升技術的豪情壯語,可是選擇有利的戰場,確實相當重要。例如以往講過的企業分拆機會,當時的例子是太古地產(一九七二)、理文手袋(一四八八),雖然好久不逢一閏,但這確實是自問勝算被較高之處。終於在近月碰上情形相近的嘉里建設(六八三)分拆嘉里物流(六三六),操作尚算順利,可作一例。轉載自《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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