談國論企 - 黎偉成 2014年3月14日
即市新聞
14/03/2014 09:57
《談國論企－黎偉成》內需外需前２月增長均弱需強化提振經濟力度
《談國論企》中國的(ｉ)社會消費品零售總額及(ｉｉ)規模以上工業生產等主要經濟主
項於２０１４年１－２月份的增長明顯放緩，加上(ｉｉｉ)出口亦告減少，似意味整體經濟於
一季度的發展和表現很可能相當遜色。消費零售市況急轉直下，顯然是受到中央狠狠反貪腐和打
擊三公消費政策得以落實的影響，唯是政府仍得設法增強提振內需成長力度，特別是要讓固定資
產投資(不含農戶)和零售的同比增長達致預期目標１７﹒５％和１４﹒５％，始可以使內需確
切地發揮拉動經濟的主引擎作用。
要是新數據顯２月份之逆轉延續，則中國國內生產總值ＧＤＰ於２０１４年一季度的同比增
長只能達到６﹒９％至７％，全年能否達總理李克強《政府工作報告》目標增幅７﹒５％，現有
疑問。相信政府有可能加大採取財稅改革和貨幣政策力度，相關措施會陸續適時適度出台。
＊反貪壓三公消費達效亦拖低消費零售市場＊
據中國國家統計局所發布的最新數資料，多個經濟主項於於２０１４年前兩個月的表現，大
有出人意表地遜於預期之概，並尤以(一)社會消費品零售總額為然：於１－２月份的累計額度
４﹒２２８１萬億元的同比增長１１﹒８％，較２０１３年最後一個月的１２月份所增
１３﹒６％少增１﹒８個百分點，同樣及不上２０１３年同期所增加的１２﹒３％，很主要受困
於(１)限額以上單位餐飲收入１２７２億元仍然出現同比減少０﹒５％，以及可以作送禮之用
的(２)金銀珠寶５８６億元僅增９﹒３％、(３)家用電器和音像器材１０５９億元之
７﹒３％低增長所致。中央之嚴打貪腐行為的同時，最近更力壓三公消費，遂使高級消費受到利
淡影響。
但居民的糧油食品、飲料煙酒以至日用品的零售同比增長，未算理想，估計社會消費品零售
總額一季度的同比長或僅達１２﹒２％，得靠餘下三季度的努力，而總理李克強所作的《政府工
作報告》要求增強內需拉動經濟的主引擎作用，在現階段該有一定難度。
另一個同樣惹人關注的主項，為(二)規模以上工業生產於１－２月份的平均同比增長
８﹒６％，不僅較２０１３年同期的９﹒９％要低１﹒３個百分點，亦遜於去年底時的９﹒７％
，採礦業仍然保持低增長的同時，具較高增值性的(ａ)計算機、通信和其他電子設備制造業，
(ｂ)專用設備製造業，(ｃ)通用設備製造業和(ｄ)電氣機械和器材製造業，表現亦未如人
意。
以工業生產再結合(三)外貿，似意味內需與外需得加以提振。出口以人民幣計算之數達
６９６５﹒２億元和以美元計算為１１４１億元，同比分別減２０﹒４％和，和１８﹒１％之普
，扭轉１月份分別增加７﹒６％與１０﹒６％之態，商品外銷未必出現急轉直下之劣情，乃因(
Ａ)出口於２０１３年２月及１月同比之大幅增加２０﹒６％與１２﹒４％，很主要受到內地與
香港的雙邊貿易期內累計升幅高達５８﹒７％，為境內、外若幹人透過虛假出口信用狀
(ＬＣ)騙取出口補貼劣行之所以然，海關總署迅採打擊行動，頓見內地與香港雙邊貿易增速明
顯放緩，由是２０１４年１月份同比減少２０﹒５％和２月份更大幅減少２３﹒６％，對中國整
體出口當有不可忽視影響。
＊估計政府加強財稅改革放寬貨幣政策＊
(Ｂ)對各主要貿易夥伴的雙邊貿的表現，亦可解讀到中國出口現況不足過份憂慮：(１)
對歐盟的雙邊貿易於２０１４年１－２月份的累計額度同比增加６﹒３％，較２０１３年同期所
增加之３﹒２％要多增３﹒１個百分點；(２)對美國和(３)東盟雙邊貿易於２０１４年前兩
個月分別升４﹒８％與４％，甚至(４)對日本之增加２﹒９％，此四大貿易夥伴的同比之數均
增，就正正表明整體出口之跌印證２０１３年出口騙稅劣行被遏止的偶發性衍生效應之言非虛。
和(Ｃ)進口於２月份以以美元計１３７０﹒８億元同比增加１０﹒１％，顯外需特別是內需的
情況基本保持理想之情。
由是(四)固定資產投資(不含農戶)的同比增長之於１－２月份平均增長１７﹒９％，無
疑略高於《政府工作報告》目標１７﹒５％，卻有獨力難支之概。
(五)居民消費價格ＣＰＩ於２月份同比升２％，連同１月份的２﹒５％漲幅，使１－２月
份均增回落至２﹒２％的相對較低水平，相信２０１４年一季度之均增，會低於對上四個季度，
可見通脹壓力有初步緩和新向。此之有利央行的貨幣政策要保持鬆緊適度做法，營造穩定的貨幣
金融環境和促進社會總供求基本平衡，以應付美國央行減購債規模使(ｉ)國際資金流向莫測，
和(ｉｉ)通貨膨脹短向實難掉以輕心，對中國以至世界各地造成的種種不明確不穩定威脅。
(六)人民幣貸款增長淨額於２０１４年２月份達６４４５億元，即使遠低於１月份的
１﹒３２萬億元，唯是較２０１３年同期的６２００億元增加２４５億元或３﹒９％，無疑低於
對上一個月的２３％漲幅，卻是延續性的增長，和連結１月份之數使１－２月份的累計額度
１﹒９６４５萬億元的同比增長１６﹒２％，與２０１３年前二月的１﹒６９萬億元的１６﹒５
５％漲幅，基本持平，在在反映金融機構支持經濟強力不變。
由是把對中國的ＧＤＰ於２０１４年每季同比增長向下修訂，全年增幅由８％調低至
７﹒５％(見表二)。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：經濟金融主要項目每月之增減(％)
月份２月１╱１４１２╱１３１１月１０月９月
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國內生產總值
ＧＤＰＮＩＬＮＩＬ７﹒７ＮＩＬＮＩＬ７﹒８
固定資產投資
(不含農戶)＊１７﹒９＃１９﹒６１９﹒９２０﹒１２０﹒２
全國房地產開發
投資＊１９﹒３＃１９﹒８１９﹒５１９﹒２１９﹒７
民間固定資產
投資＊１２﹒５＃２３﹒１２３﹒２２３﹒４２３﹒３
社會消費品零
售＊１１﹒８＃１３﹒１１３﹒７１３﹒３１３﹒３
規模以上工業
生產８﹒６＃９﹒７１０１０﹒３１０﹒２
居民消費價格
ＣＰＩ２２﹒５２﹒５３３﹒２３﹒１
工業生產者出
廠價格ＰＰＩ－１﹒４－１﹒４－１﹒４－１﹒４－１﹒５－１﹒６
廣義貨幣供應
Ｍ２１３﹒３１３﹒２１３﹒６１４﹒２１４﹒３１４﹒２
人民幣貸款增
長淨額(億元)６４４５１﹒３２萬４８２５６２４６５０６１７８７０
人民幣貸款餘
額增長率１４﹒２１４﹒３１４﹒１１４﹒２１４﹒２１４﹒３
人民幣存款餘
額增長率１２﹒５１１﹒３１３﹒８１４﹒５１４﹒５１４﹒６
社會融資規模
(萬億元)０﹒９４２﹒５８１﹒２３１﹒２３０﹒８６１﹒４
貨物進出口－４﹒８７﹒３６﹒２９﹒３６﹒５３﹒３
出口－１８﹒１７﹒６４﹒３１２﹒７５﹒６－０﹒３
進口１０﹒１７８﹒３５﹒３７﹒６７﹒４
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月份８月７月６月５月４月３月
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國內生產總值ＧＤＰＮＩＬＮＩＬ７﹒５ＮＩＬＮＩＬ７﹒７
固定資產投資２０﹒３２０﹒１２０﹒１２０﹒４２０﹒６２０﹒９
(不含農戶)＊
全國房地產開發投資＊１９﹒３２０﹒５２０﹒３２０﹒６２１﹒１２０﹒２
民間固定資產投資＊２３﹒３２３﹒３２３﹒４２３﹒８２３﹒９２４﹒１
社會消費品零售＊１３﹒４１３﹒２１３﹒３１２﹒９１２﹒８１２﹒６
規模以上工業生產１０﹒４９﹒７８﹒９９﹒２９﹒３８﹒９
居民消費價格２﹒６２﹒７２﹒７２﹒１２﹒４２﹒１
ＣＰＩ
工業生產者出廠價格－１﹒６－２﹒３－２﹒７－２﹒９－２﹒６－１﹒９
ＰＰＩ
廣義貨幣供應Ｍ２１４﹒７１４﹒５１４﹒０１５﹒８１６﹒１１５﹒７
人民幣貸款增長淨額７１１３６９９９８６０５６６７４７９２９１﹒０６＠
(億元)
人民幣貸款餘額１４﹒１１４﹒３１５﹒１１４﹒５１４﹒９１４﹒９
增長率
人民幣存款餘額１４﹒９１４﹒５１４﹒３１６﹒２１６﹒２１５﹒６
增長率
社會融資規模１﹒５７０﹒８１１﹒０４１﹒１９１﹒７５２﹒０７
(萬億元)
貨物進出口７﹒１７﹒８－２﹒００﹒４１５﹒７１２﹒１
出口７﹒２５﹒１－３﹒１１﹒０１４﹒７１０﹒０
進口－０﹒７－０﹒３－０﹒７－０﹒３１６﹒８１４﹒１
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月份２月１月２０１３
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國內生產總值ＧＤＰＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資(不含農戶)＊２１﹒２＃ＮＩＬ
全國房地產開發投資＊２２﹒８＃ＮＩＬ
民間固定資產投資＊２４﹒６＃ＮＩＬ
社會消費品零售＊１２﹒３＃ＮＩＬ
規模以上工業生產９﹒９＃ＮＩＬ
居民消費價格ＣＰＩ３﹒２２
工業生產者出廠價格ＰＰＩ－１﹒６－１﹒７
廣義貨幣供應Ｍ２１５﹒２１５﹒９
人民幣貸款增長淨額(億元)６２０２１﹒０７＠
人民幣貸款餘額增長率１６﹒１１５﹒４
人民幣存款餘額增長率１５﹒１１６
社會融資規模(萬億元)１﹒５９２﹒５４
貨物進出口１３﹒５８﹒１
出口２０﹒６１２﹒４
進口６﹒５３﹒４
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＊為累計數額之增長
＃１－２月合計
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
表一：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
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２０１４６﹒９＠７﹒４＠７﹒８＃８＃７﹒５＠
２０１４７﹒９＃８＃８﹒１＃８﹒２＃８＃
２０１３７﹒７７﹒５７﹒８７﹒９＃７﹒７２５＃
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
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＃作者於２０１４年１月２日初步預期
＠再於３月１４日修訂
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