青心直說 - 胡孟青 2014年3月14日
青心直說:銅價骨牌效應 - 胡孟青
■筆者分析指,內地銅儲過多兼成為融資抵押品,銅價急跌即引起連鎖震盪。路透社
銅價近日暴跌,觸發套息交易拆倉,正反映全球市場處於極為複雜環境,以為毫不相關的資產價格下跌,原來足以令全球市場震盪。銅、鐵礦石等商品,幾年前因為大量印鈔,資金氾濫,於是風光一時。但現在美國閂水喉,內地指標又時好時壞,上述商品由金屬變為「黑金屬」。的確,鐵礦石價格在短短幾個月內,已跌入熊市區域,而銅價今年內累積跌幅亦超過一成,倫敦三個月期銅更已經跌至三年多以來最低水平,於是市場議論紛紛之餘,亦引發由銅價下跌觸發而成的拆倉行動。
淪為抵押品種下禍根
銅價跌,矛頭直指中國。末日博士麥嘉華覷準時機踩多一腳,謂中國經濟增長實際數字只有4%,以往銅既反映內地需求及經濟表現,因為甚麼工業、電線、電網、電子都要用上銅,但經濟不確定性因素升溫,支持銅的上升理由少了一個。當然,市場談論最多,就是由於經濟不穩,及內地發生企業債違約,造成銅相關抵押融資,出現了大規模拆倉。
銅價跌,為甚麼會造成貨幣、股市以及全球性小規模拆倉?事關銅就代表中國,中國就代表高增長,高增長亦意味高beta,於是在市場不願投入真金白銀新資金的情況下,借日圓沽空,一邊買高息回報的歐債,另一邊投入跟中國關連系數高的東西,成為近幾年最普遍的套息途徑。令問題更加複雜的是,銅在內地以往一直有需求,而且存放沒有時間上的限制,於是由銅做抵押的相關融資,在內地非常流行。
內地1月份,進口銅急增至53.6萬噸紀錄高位,當時個個以為需求強勁、經濟指標轉好,但外電引述部份分析員指,其實有最多達八成是用作抵押品去借錢,完全沒有實際工業用途。而近期國際銅價下跌,抵押品跌價,於是做成了連鎖性沽壓。
到底是銅價跌,觸發套息交易拆倉,抑或中國經濟轉弱,導致銅價下跌,繼而被迫拆倉?原來是另一個雞與雞蛋的問題。
胡孟青
獨立股評人
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