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2014年5月14日 星期三

立論 - 林少陽 2014年5月14日

立論 - 林少陽 2014年5月14日

立論:地產股再大升有難度 - 林少陽


■由於今年市場利淡消息已盡,加上利好消息接住出,筆者看好5月份股市。

自上月開始,幾乎全城同聲高呼「五窮六絕」之際,不少過去兩年當炒港股縱有調整,但以大型藍籌及國企為主的兩大港股指數,一直拒絕下跌。本周一,在內地新國九條及香港傳出放寬預售樓花雙倍印花稅的雙重刺激下,恒指連續兩日大挾淡倉。

維持buy in May看法
雖然本欄同意大部份行家的宏觀分析,包括本港經濟正開始由周期高位回落,而內地營商環境持續惡化,更是路人皆見,但是人盡皆知的市場訊息並不值錢,因為市價老早已經反映。從過去兩個月的市場氣氛看,投資者的態度,已由年初進取積極變成灰爆。基於上述觀點,本欄維持上兩期之前buy in May的看法。

話雖如此,我橫看豎看,本周一推動港股急升的所謂新國九條,說穿了並不能真正提升上市股份的盈利前景,在盈利前景仍然不明朗下,即使中國證監會為外資大開方便之門,亦難以吸引外資大舉入市。另一方面,國家亦致力重啟A股IPO及為內銀發行優先股鋪路,上述兩個融資渠道,集資額輕易過萬億元人民幣,大幅抵銷其他增加外資投資A股額度的正面影響。

另一方面,港府放寬換樓人士購置一手樓花及二手樓宇雙倍印花稅寬限期,確實有助刺激本港樓市成交。

有關方案一方面有助刺激一手樓花交投,同時加快發展商推盤速度,變相增加市場住宅供應,符合政府長遠平衡目前供求失衡的狀態,置業者、換樓人士及發展商三方均能得益,我並不認同昨日本報頭條認為,是項政策是偏幫地產商的說法。

受相關消息刺激,昨日多隻地產股股價急升,表現優於大市。
在此之前,多隻本港地產股的大股東,已分別於公開市場大手增持自己公司的股票,當中表現較為積極的是恒地(012)李兆基家族及會德豐(020)吳光正家族。

燃氣風電股更值博
長實(001)去年賣樓收益創近13年以來新低,今年推出市場的物業數量,將是全港發展商之冠,一旦新措施落實,長實將最受惠。

頗令人感到意外的是,長實大股東李嘉誠家族,並沒有出手增持公司的股票,多少反映,相對其他本港地產商,李嘉誠家族對本港樓市前景看法更為審慎。

近期本港地產股表現強勢,消息或已於市場流傳一段時間。然而,即使計及上述因素,個別本港地產股估值仍然在低位徘徊,而且絕大部份地產商的資產負債表均處於歷史最佳水平,經過稍後的獲利回吐後,股價或仍然有5%至15%的上升空間。然而,考慮到目前中港經濟周期或已見頂,樓市不似會在「減辣」的刺激下重拾升軌,股價要在反彈之後進一步大升,相信存在頗大的難度。

相對而言,經過近日急跌的城市燃氣及風電股份,估值已重現吸引力,其中長線投資價值,應高於行業周期或已見頂的本港地產商。

註:筆者客戶持有長實
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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