青心直說：最壞情況估算 - 胡孟青
■筆者認為，目前中港股市似乎在等一個最壞況出現。路透社
升市總會出現，但觸發點肯定不是因為估值因素，強而有力的升市，仍然是取決於一個強而有力的刺激入市政策，那就是刺激政策。
老實說，內地再搞政策刺激，問題只會是越拖越久，但如果因為樓市造成連鎖負面影響，又或者如果經濟情況嚴重走樣，屆時一定要硬著頭皮搞政策。故此，任何有關再進一步大規模搞基建、降存款準備金率，甚至減息，以及一些遠比預期力量強勁的政策憧憬，是仍有存在的可能性。
推出刺激政策關鍵
最壞的時候，可能就是最好的時候，所以觸發政策大禮，仍繫於一個最壞情況的發生。
事實上，券商、大行近日的所做的報告題材，已經不再是談估值、估政策，或修訂預測，而是相繼以最壞情況做估算。
好幾個板塊，已出現了所指的最壞情況估算主題報告──內銀股早兩年已有甚麼假設不良貸款比率升至5%、最惡劣撇賬增幅水平等。
而接力內銀的最壞情況報告，就有內房股、澳門博彩股，甚至本港零售股。部份券商已假設，內房最差的估值水平及房產建築相關開支減幅，博彩股就假設貴賓廳增長為零，而本地零售股則假設自由行政策將收緊。
無疑，上述幾個最壞情況的主題報告，部份結論是市場反應過敏，問題部份被誇大。
但作為投資者，亦都要問一個問題，就是大行、券商的最壞情況假設，會是真正的最壞嗎？會否在最壞情況出現之後，再會搞多幾份向上修訂最壞情況推測的分析？
問題說到這裏，其實又回到早前一直強調的問題，就是內地的經濟近十年大致上是順風順水的，過往的最壞情況，不等於目前的最壞，以往的案例並不可作為目前市場環境，以及相當複雜形勢下的參考指標。
要市況明朗化，不是要內地經濟、金融問題可以很快解決，而是要中港的股市似乎要出現一個最壞的情況，才足以說服市場，以及有一個真正客觀指標作為考慮。
胡孟青
獨立股評人
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