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2014年5月28日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2014年5月28日

拉闊投資 - 曾廣標 2014年5月28日

敏華超值逢調整掃貨
2014/5/23 上午 08:43:18
網誌分類: 經濟
家具行業與房地產息息相關,因此,當內地房地產吹淡風之際,相關的家具股也會受到壓力,就算是行業的龍頭,在高位也會有沽壓,但若有理想業績支持及業務多元化,則前景仍然十分樂觀,例如產銷名牌沙發的敏華(1999),由於擁有著名自家品牌,並以外銷內銷雙線齊發,日前宣佈截至3月底的年度盈利大增至接近10億元。

敏華過去的主業是產銷沙發到美國,近年亦大力發展內銷市場及加強進軍歐洲,變成「三頭馬車」格局,美國市場佔銷售約一半,由於當地房地產續轉旺,令到敏華的盈利獲得保證。外銷歐洲方面,由於基數較低,去年獲得最高的銷售增長。集團在中國內銷市場,則通過多品牌滲透及兼營網店,銷情穩步上升,三線城市銷售的增長都分別達到20%以上。

業績理想派息疏爽
由於管理層在開支及推廣費用方面控制得宜,使利潤率有更可觀的增長,敏華全年賺逾9億元,每股賺1.07元,增長超過60%;派息方面,繼中期息派25仙後,又宣佈派末期息25仙,即合共派50仙,派息比率接近50%,現價息率4厘,市盈率約11倍,以高增長股而言,股價仍然超值。敏華的「芝華仕」沙發,在各地已成為名牌,另外亦有一些副牌,適合不同的消費能力。此外,除了真皮沙發之外,敏華也提供不同原料各具特色的沙發,產品多樣化。

歐美超低息政策持續,樓市可續穩步復甦,敏華的銷售可維持雙位增長,在中國則要面對房地產成交偏淡,這是市場擔心的一環,管理層認為,受惠於城鎮化政策,中國對沙發的需求仍可持續有穩定增長,敏華近期把在內地的真皮沙發售價提升了5%,說明了管理層對銷情有信心。我認為,關鍵在於內地房地產的調整形態,若果樓市價跌量不跌,對敏華這類中高端品牌的銷情反而會有所幫助;但若量價齊跌,則銷情必然也會受到影響,這個未明朗因素曾壓抑敏華的升勢,敏華曾在13元以上回購股份,日前兩外籍執董獲授購股權,供股價為11.88元,反映出管理層對前景頗為樂觀。

中國民眾改善生活質素,對中高端沙發的需求愈來愈大,每輪調整,都是買入敏華的良佳機會。

曾廣標
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