青心直說：全球股市雙失
■筆者認為，內地錢荒一周年，應該細心搞清因與果的問題。路透社
市況依然呆滯，每日僅僅400多億元的成交，每15至20分鐘有時只有10億元左右，難怪連大行報告都以處於十字路口來比喻港股的處境。說賭波比炒股好，或者說得對，買大、買細，機會一半，90分鐘定輸贏，無謂全日浪費時間吧！其實，全球股市都處於一個「雙無」或「雙失」狀態，波幅與成交均一概欠奉；反觀歐美股市，在沒有波幅下仍有升幅，表現最少比我們來得要好。沒有波幅的市況，到底是反映市場投資意欲一般，抑或只賭單邊，風險升溫正在形成，其實值得思考。
有券商就曾經統計，過去廿多年來，一旦市況引伸波幅相對處於低位，平均回報均有雙位數。而高盛更認為，全球目前處於一個Macro-prudential Policy的時代，金融海嘯令監管規範加強，風險管理大為改善，故此近年在沒有波幅底下的單邊升市，其實問題不大，反而可以維持。
市場有否將目前的市場情況太過人工美化？單靠市場的表現去衡量，亦未必會有答案，事關政策扭曲了市場，而長期被扭曲的市場，亦令部份市場中人懶於思考，疏於防範。內地因素影響港股的關連系數極高，惟有時內地卻經常製造似是而非的主題，進一步幹擾了投資者應有紀律。內地炒機械人、國防軍工、大數據、網絡安全，既然港股同類具備相關業務的股份幾乎欠奉，又何必硬要將一些毫不相關的股份，與其扯上關係呢？最近內地拆息稍為上升，銀行同業存單部份認購不足，又搞出個錢荒題目出來，倒真令人摸不著頭腦。
搶錢乃高槓桿後遺症
首先，內地流動性並不短缺，以去年今日做比較，現在的拆借市場利率，仍然要較去年同期低，錢荒一周年，去年今日隔夜息升越13厘，現時卻是2.759厘。其次，作結論前要搞清因與果，近期市況似乎受內地太多集資影響，而非受資金流動性不足限制。看看，數隻新股因為政策上可能好心做壞事，限制炒風卻製造出來一個怕執輸的現象，個個要搶就令凍資近規模4,000億元的反效果；同時間，地方債、企業債、銀行及企業各自抽水，其實是以前高槓桿既有問題的後遺症，與其說是錢荒(資金緊張)倒不如說是搶錢慌(恐慌性搶錢)吧！
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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