股市新談 - 彭偉新 2014年6月23日
汽車股短期有回吐壓力
內地傳媒引述中國汽車流通協會的數據顯示，內地汽車經銷商的庫存已連續出現了第二個月的回升的情況，並且已超越了警戒線，反映出內地的汽車股或會有機會出現銷售回落的情況。
雖然內地5月份汽車業所公佈的銷售數據非常亮麗，其中，由於5月份內地汽車生產商有多個新型號推出，令到內地生產的乘用車銷量按年增長17.8%，而按月亦增長1.6%。當中，各乘用車生產商的零售數據來看，以長安汽車、華晨汽車(1114)及東風汽車(0489)的總銷量增長最強，分別按年上升了39.3%、38.0%及27.2%，至於以批發銷量計算的話，長安汽車、廣汽集團(2238)及上海一汽的銷量則增長最強，分別按年上升了35.9%、25.5%及21.8%。
而單純看汽車種類的增長的話，多用途汽車(MPV)及運動形汽車(SUV)在5月份的銷售增長最為強勁，分別上升了54%及40.1%，雖然以增長幅度計算，2014年5月的數據的確較2013年的數據為弱，不過，仍然能延續2013年的整體升勢。
雖然汽車的銷售在5月份仍然維持強勁的增長幅度，不過，筆者認為最令到投資者擔心的應該是庫存的增長同樣在整個行業中出現，其中，5月份經銷商的綜合庫存系數達到1.53，較4月份上升1%，而合資、進口、自主品牌的庫存1系數均分別上升，合資品牌由4月的1.43升抵5月份的1.46、進口品牌則由4月的2.22升至2.30，至於自主品牌方面，則由4月份的2.12升上2.18。
從以上的數據來看，內地的汽車生產商雖然在批發及零售數據均有較強的增長，不過，若果整體的庫存繼續上升的話，對於汽車股的未來會帶來較負面的利淡影響，尤其是當汽車的銷售商需要把手上的庫存清除的話，有機會要大幅減價去吸引顧客去購入較舊的車款，因此，在減價去庫存下，必定會對下一輪的新車銷售構成影響。
由於5月份的汽車銷售量出現強勁的增長主要是來自新型號汽車的推出，若果6月份當零售數據真的出現因汽車經營商因去庫存而令到整體銷售量下跌的話，筆者認為6月份的整體情況會有機會明顯轉差，到時當數據一旦公佈的話，會對現時估值仍高的內地汽車股會帶來短期的利淡衝擊。
因此，投資者不妨趁東風汽車(0489)、華晨中國(1114)及廣汽集團(2238)等股價在期的反彈走勢時先行沽出該等股份，等該等股份作出相對較大幅的回吐後，到時才再考慮在低位吸納。
京華山一研究部主管
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