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2014年6月24日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2014年6月24日

股市新談 - 彭偉新 2014年6月24日

萬科B轉H明掛牌有得升
內地B股市場的出現主要是因為在中國股市初期成立時,在資本賬完全封閉下,企業為了要吸引海外投資者或吸納外匯資金,而發展出來的一個獨立於A股的市場,理論上,B股並不可以轉換為A股,因此,即使A股及B股同樣是反映對企業的擁有權及分紅權利。

不過,兩個市場由於是完全分割的,因此,兩類股份的價格走勢可以完全不一樣,雖然在2000年後內地增推出改革,容許擁有外匯的內地投資者可以涉足B股,不過由於需求仍然不足,令到B股的流通性及股價表現均差於A股的表現。

而當內地人民幣資本賬開始作有限度的開放後,B股的作用便會顯得更加不重要,而B股轉為H股的計劃在立法多年後,終於在2012年年底開始進行。而兩隻B轉H的股份分別為中集集團(2039)及麗珠集團(1513),已於2012年12月9日及2014年1月16日成功在港交所上市,而上市後,H股的股價明顯上升,其中,中集集團H股的股價之首日收市價,較B股最後交易日上升了15.67%,而且自股份在H股掛牌後,最大的升幅更達到75.6%;另外,麗珠集團的H股首日收市價較B股最後交易日之股價上升32%,而且自股份在H股掛牌後,最大的升幅達到60%,可見兩隻在H股上市的股份之表現非常之好。

從過去兩隻B股轉H股的股份表現來看,投資者已知道B股轉H股後,由於市場投資者的參與度較為活躍,必定會令到股價可以有大幅的上升,亦因為這種預期,已令到不少仍然在B股掛牌的股份近期走勢明顯跑贏其A股之走勢,所以,過去B股的股價遠低於A股股價的情況已經出現了修訂,令到B股的折讓不及以前,所以,投資者再博股份由B股轉至H股時所帶來的升幅可能不再能與之前兩隻股份相比。

而內地地產股龍頭企業萬科的B股轉H股計劃終於落實,而按預期時間表所定,萬科的H股將會於6月25日星期三在港交所進行交易,到時所有原本持有B股的投資者便可以直接在港交所出售,而萬科在深圳B股的上市地位則會取消。而按現有的安排,原本持有萬科B股的投資者可以毋須辦理任何的手續,直接於港交所出售,由於今次由B轉H股的安排中,不涉及任何的新股發行。

所以,可以在市場上沽售H股的投資者,均是原有的B股持有人。雖然在現時的轉股機制上,會有獨立第三方以溢價向萬科B股原有股東提供現金選擇權,但獨立第三方所拿到的股份是有禁售的限制。因此,筆者相信當萬科H股首日在港交所掛牌的時候,由於無大量的股份供應,股價必定會高開及向好,但只要股價的升幅夠吸引的話,原有的股東相信會有很大的意欲出售手上的股份,所以,預期在開市時,股價或會較B股停牌前的股價上升15%至25%,但若果再進一步上升的話,相信在升幅過大,以及內房股近日走勢仍然偏弱的情況下,股價的升幅將會受到限制。

京華山一研究部主管
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