股海風雲 - 雷雨 2014年7月14日
粵運合理估值四元半
2014年07月14日
物流股當時得令，中外運(598) 上周升至5.71元，創52周新高，其中一個重要元素，是受惠收購母企優質資產，同一元素亦隨時發生在同為物流股粵運交通(3399) 身上，在更低市盈率與市帳率支持下，下半年股價表現有望力追中外運同期升幅，升至4.56元，升幅達50%，達標時市帳率剛升至1.02倍，較中外運仍有42%折讓，更加反映出粵運現價落後甚遠。
粵運母企是廣東省交通集團，05年10月在港發行H股上市，至今一直持有2.79億股內資股，佔總股本66.95%，H股只發行1.38億股，最大股東是大型基金Pope Asset Management，在今年3月26日以3.20元增持25萬股後，持股增至14.87%，而市場中介者前五名持H股共64.33%，可見貨源頗為歸邊，因此上市後股價已形成大圓底向上走勢，現價距07年5月高峰3.795元(經年來派息調整)不遠，一旦突破料可藉估值吸引而屢創高峰。
母企注資壯大盈利基礎
粵運2013年度(12月年結)盈利勁增87.3%至1.36億元人民幣，每股盈利折為0.412港元，現價市盈率7.4倍，與中外運現價市盈率22.3倍比較，折讓達67%！
計至去年底，粵運每股資產淨值3.581元人民幣，折為4.48港元，現價市帳率0.61倍，比中外運現價市帳率1.76倍，折讓65%。
今年以來，粵運股價只升37%，相對中外運上周升至5.71元高峰，累升99%，大幅落後，若粵運升幅相同，可見4.56元，達標時市帳率僅返回1.02倍水平，比中外運仍有42%折讓。
粵運今年1月斥284萬元人民幣，向母企收購南粵物流1.6%股權，令控制權增至100%，類似行動與中外運相若，而且粵運H股市值僅4.1億元，其獲母企湊大的正面效應料較中外運更大，增加股價追落後的爆升動力。
雷雨
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