國際視野 - 王冠一 2014年7月18日
增持美債 一舉兩得 2014-07-18
聯儲局退市(Tapering)持續減少買債之下，美國國債價格依然屹立不倒，不該嘖嘖稱奇嗎？美債為何如此受歡迎？看看美國財政部公開最新美債債權分布，答案終於浮現出來。
根據美國財政部最新一期國際資本流動報告(TIC)，美國長期資本流向由4月份淨流出412億美元，一下子轉為5月份的淨流入194億美元，反映美元資產的吸引力最近有所回升。
當中，中國經過連續三個月小幅減持美債後，於5月份再度增加投資美債。截至5月份，中國持有美債總額升至1.27萬億美元，份額約佔美國12萬億公債的10.6%，理所當然穩拿美債最大買家的稱號。
除中國外，第二大買家日本亦同於5月新增104億美元購買美債，所持美債總額升至1.22萬億美元，創新記錄。兩大買家合作，怪不得美債十年期國債息率能由2013年末的3厘，回落至近期的2.5厘以下。
日本與美國老友鬼鬼，支持美債不足為奇；然而，中國又為何大舉購美債呢？引用《華爾街日報》數據所指，今年首五個月中國增持美國長債的規模高達1072億美元，為30年來最大升幅。
中國於聯儲局退市之時，增加購買美債，真的只因「義氣」？
作為外匯儲備的資產，首要有廣泛流通性，亦可作為資金避風港，更佳是有保值或升值功能。縱觀全球金融產品，除了美國國債外，還有甚麼代替品嗎？美國長債流通量不容質疑，易於變現。而且，暫時來看，美元是環球資金避險的好地方。
再加上，中國獨有因素－－外匯儲備持續增加，單看第二季便上升了400億美元，總規模升至3.99萬億美元，同時貿易順差擴闊、外商直接投資(FDI)持續上升，形成大量外匯結餘，增加了人民幣匯價升值的壓力，吸引熱錢流入進行投機活動。當中國購買美元美債，沽出人民幣，便可紓緩人民幣升值壓力。
自2008年，內地幾乎每年都加大持有美債的規模。兩大經濟體互為牽制，千絲萬褸。對美國來說，中國自願當起買家，當然求之不得。長債債息都被壓低，降低了美國人的借貸成本，有利於美國樓市復蘇。不過，值得留意的是，目前中國所持的美國公債總額已佔美國公債發行的10%，足夠威脅到美債市的穩定。假如中國日後停買美債，甚或反手沽售，導致美債息飆升，恐怕美國經濟復蘇之火將會熄滅－－因為貸款息率抽升，樓市首當其衝。
對中國來說，重倉持美債同樣有風險。若不慎失度購買美債的額度，過多本幣流入市場，便會造成通脹升溫，物價失控。另外，當美國進入加息周期，美債的吸引力便會降低。又或美債價格忽然大跌，中國外匯儲備亦將損失慘重。
王冠一
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