國際視野 - 王冠一 2014年7月23日
德國央行 容忍通脹 2014-07-23
央行普遍的職責是維持一國物價穩定，因為過份通脹或通縮皆不利經濟健康發展。德國因為歷史緣由，曾經歷過超級通脹，令德國人民對通脹深惡痛絕，立場向來較「鷹」的德國央行，認為防範通脹的風險比刺激經濟增長更為重要，所以貨幣政策往往傾向緊縮。
遇上目前歐洲央行又計劃推行量寬、又計劃隨時執行OMT(沖銷金融交易)等超寬鬆政策，見到德國央行常常公開唱反調，自然不足為怪。
近日德國的DGB工會聯盟，要求加薪的聲音不斷。對於這些直接影響到通脹的工資問題，德國央行理應不支持，況且德國央行多年來的立場，皆傾向限制工資上調幅度。去年4月，德國央行總裁魏德曼便曾經警告過：「如果應德國工會要求，大規模的上調薪資，將會拖累整個歐元區」。然而，近日德國央行突然轉變立場，居然說支持工會提出加薪3%的要求，頗耐人尋味。
雖然今年以來，德國的名義工資有接近2%的年率計升幅，但實質工資自2008年，升幅從未超過2%，只要通脹環境許可，德國其實尚有加薪空間。
碰巧歐元區多個主要成員國皆面對不同程度的通脹放緩問題：6月份歐元區各主要成員國的消費物價指數，以歐洲標準方法計算，法國按月零增長(較預期的0.1%低)；按年增加0.6%(遜預期增加0.8%)，亦較5月時的0.8%增幅放緩。西班牙同期CPI按月更錄得負增長0.1%，按年則零增長；意大利同期情況亦不見得很好，CPI按年只有0.2%增長。只有德國通脹算較明顯，因此筆者經常用「單天寶至尊」形容歐洲的經濟不平衡。
到目前為止，仍未見得歐洲央行總裁德拉吉的抗通縮(或抗通脹放緩)的手段見效，一時難望擺脫通縮風險。德國惟有犧牲小我，不惜見到國內通脹稍為上升，亦希望藉此帶動區內經濟走出困局。
德國央行今次主動放寬對通脹的立場，做法相當聰明，因為其實德國自身經濟數據，亦根本沒足夠條件支持繼續緊縮政策。德國6月份CPI，按歐洲標準方法計算，按月上升0.4%、按年漲1%(較5月時升0.6%為高)，顯示德國通脹在6月雖然有上漲，但依舊處在偏低水平。另外，同期德國PPI(生產價格指數)，按月錄得零增長、按年更跌0.7%，可見上遊生產者根本沒有提價能力，意味下遊零售物價都難以上漲。
德國央行忽然由「鷹」變「鴿」，既為了本國、亦是為了整個歐元區擺脫低通脹，而作出的重大讓步。
王冠一
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